從“不惜代價”到“反内卷”，美團用時不到一年

觀點網 從“不惜代價赢得競争”，到“反内卷”，美團用了不到一年時間。

在去年5月26日舉行的第一季度電話會議上，對于京東百億補貼對美團外賣業務造成的影響，美團CEO王興曾回應稱“将不惜代價赢得競争”。他表示，過往美團也經歷了幾輪非常激烈的競争，因此對這次的獲勝同樣抱有信心。

但結果是慘痛的。

在今年春節前，美團曾發布盈利預警，預計2025年度錄得虧損約233億元至243億元，這相當于在2024年盈利358.08億元的基礎上，實現165%至168%的降幅。

彼時，美團将2025年度的預期虧損，歸因于核心本地商業分部的經營虧損，以及進一步加大了海外業務的投入。美團甚至明确指出：“為了應對2025年度行業空前激烈的競争，本集團已戰略性地加大對整個生态體繫的投入，以增強核心優勢並推動可持續增長。”

體現在最終業績上，3月26日發布的最新業績公告顯示，美團于2025年全年，實現收入3649億元，同比增長8.1%；全年虧損234億元，而2024年為溢利358億元。

度過機遇和挑戰並存的一年，轉向2026，美團似乎有意避開正面對決，将發展重點放回自身。

據參會投資者分享，王興在最新業績電話會上表示，“不管外部環境如何變化，美團的戰略方向始終清晰。我們堅決'反内卷'，專注于做正确的事，通過科技創新、供給升級與生态共建，更好地服務用戶與商戶。”

堅決反對“内卷”，全力捍衛市場領導地位

分業務來看，在2025年，美團的核心本地商業分部實現收入2608.26億元，同比增長4.2%。

對于該項業務的增長表現，美團表示，年度購買頻次的增長及不同業務間的交叉銷售推動交易筆數及交易金額的穩健增長，連同在線營銷活躍商家數量的穩健增長，推動公司2025年收入的韌性增長。

不過，核心本地商業分部之中，配送服務的收入略有下降，由2024年的980.65億元，下降至960.68億元，同比下降約2%。這主要是因為加強營銷及推廣力度以提升品牌影響力及價格競争力，從而持續提高用戶交易活躍度與黏性以應對激烈競争，使得于收入中扣除的補貼增加。

在2025年12月，美團還關停了旗下“美團優選”業務。據悉，該業務于2020年7月上線，在社區團購熱潮下，以濟南作為首發城市，推出“預購+自提”模式，並在同年9月啟動“千城計劃”，于年底迅速覆蓋至全國的2000多個市縣。

不過自去年6月以來，美團優選接連退出北京、四川等近二十個地區，僅保留了廣東和浙江的部分區域。在去年12月的調整之後，美團優選正式關停。

盡管收入來源看似減少，但在2025年，美團的新業務收入仍然實現19.1%的增幅，達到1040億元，成為全年收入增長的重要動力。

不過，收入表現雖然良好，美團還是錄得了全年經營虧損。數據顯示，美團在2025年的經營虧損及經營虧損率分别為250億元及6.9%，而于2024年的經營溢利及經營利潤率分别為368億元及10.9%，兩組數據之間是618億元的差距。

公告顯示，在2025年，美團核心本地商業分部經營虧損為69億元，經營虧損率為2.6%。而2024年的經營溢利為524億元，經營利潤率為20.9%。

美團表示，經營溢利及經營利潤率轉為負數，主要由于毛利率下降，以及由于為在激烈的競争中提升用戶交易活躍度與黏性以及加強品牌影響力而不斷調整業務策略使得與用戶激勵、推廣及廣告相關的開支增加。

顯而易見的是，核心本地商業分部未能實現盈利，是全年虧損的主要原因之一。此外，新業務分部的經營虧損也有同比增加。數據顯示，新業務的經營虧損為101億元，而2024年為73億元，經營虧損率由8.3%同比增加1.4個百分點至9.7%。

整體而言，美團在2025年虧損234億元，分部經營溢利總額由溢利451億元同比下降至虧損170億元。經調整EBITDA及經調整溢利淨額分别同比下降至-138億元及-186億元。

不過，雖全年取得虧損，但拆分來看，美團的核心本地業務在2025年第四季度錄得虧損收窄。該項業務單季度經營虧損100億元，較三季度的141億元環比大幅收窄。

這或許是一個積極信号。實際上，在2025年中期業績電話會中，王興就曾強調，短期内，預計競争将一直處于激烈态勢，但公司堅決反對通過短期大量補貼來競争。

在他看來，即時零售是零售業的一種業态，競争歸于常态之後，一切都将歸于基礎。顯然，市場正向這一明朗的方向前行。

對于外賣平台之間的競争，美團認為，監管部門堅決反對所謂的“内卷”，希望培育健康有序的市場環境。外賣行業中由需求驅動或價格驅動的競争，是典型的非理性競争，也是典型的“内卷”。

美團稱，我們高度重視這一問題，並在此重申立場：我們堅決反對“内卷”，将積極配合監管調查，同時減少對低質量訂單的資源投入，全力捍衛我們的市場領導地位。

進入全新的2026年，“面對復雜的外部環境與激烈的行業競争，我們始終堅持增強長期核心競争力，推動行業健康可持續發展。展望未來，我們将進一步釋放增長潛力並鞏固我們核心本地商業分部的競争優勢，持續深化供應鏈布局、提升服務品質、優化'美團會員'體繫，並對我們的生态繫統進行戰略投入。”

“我們的目標是進一步鞏固我們作為消費者首選的本地生活服務平台的地位，驅動行業高質量高效發展。”該公司提出。

首要任務不是短期内赢得一場戰鬥

據參會投資者分享，在業績發布後的電話會上，管理層談到，行業在過去幾年中發生了重大變化。

在競争方面，行業參與者現在對品類、商家和消費場景有相當不同的關注。企業現在更加注重高效運營。“對我們來說，我們的首要任務一直是行業的可持續長期發展，而不是短期内赢得一場戰鬥。”

在過去的幾年中，美團表示，看到客戶的需求已經發生了變化。“他們需要更個性化的體驗和物有所值的餐飲和服務……在供應方面，随着新的供應形式和服務品類的出現，産品繼續随着消費趨勢而發展。這種持續的勢頭也是數字化轉型的關鍵驅動力。”

進入發展的下一階段，管理層認為，競争将轉向深度用戶生命周期價值、提高供應質量和品種，以及提供無縫的端到端用戶體驗。

更加規範的市場，可以幫助将競争從純粹的補貼轉向創新、服務、體驗和效率。美團也将通過更好的運營和産品創新，不斷增強核心優勢。

但這一過程也必然伴随着大量資源的投入。

數據顯示，在2025年，美團的銷售成本為2538億元，同比增長22.2%，占收入百分比由61.6%同比增加8.0個百分點至69.6%。金額的增加主要由于即時配送交易筆數增加、騎手補貼提高、食雜零售業務及海外業務的擴張。

而銷售成本占收入百分比增加主要由于在收入中扣除的補貼增加，為确保在激烈競争中的服務質量而提高騎手補貼及福利，以及對海外業務的投入增加，部分被食雜零售業務的運營效率改善所抵消。

銷售及營銷開支為1029億元，同比增加60.9%，占收入百分比由19.0%同比增加9.2個百分點至28.2%。金額及占收入百分比的增加，主要由于美團加強營銷及推廣力度以提升品牌影響力及價格競争力，從而持續提高用戶交易活躍度與黏性以應對激烈的行業競争。

研發開支為260億元，同比增加23.5%，占收入百分比為7.1%，同比增加0.9個百分點。金額及占收入百分比的增加，主要是由于公司層面對AI的投入增加及雇員薪酬開支增加。

在管理層看來，雖然AI将徹底改變一切，但在這場AI革命中，唯一策略是參與其中，而不僅僅是防禦。

王興指出，AI需要大量投入。因此，自2023年初以來，美團一直在資本開支和AI人才方面進行大量投資，以建立起内部模型。“除了那些雲服務公司，我們可能是所有中國企業中對AI投資最多的公司。”

而這些投入顯然對美團的資産負債表和現金流産生了影響。“但我們将繼續致力于開發自有的内部大模型，因為我們相信，基于我們自己的海量數據，在以更數字化的精确方式運行後，能夠更好地提供服務。”

“我們将堅定踐行'零售+科技'的公司戰略，全面擁抱AI，整合自研多模态'LongCat'繫列大語言模型和開源模型的優勢，依托我們獨特的海量本地生活商家信息與真實消費和評價等數據，打造全能型本地生活AI助手。”管理層說。

在業績發布後的電話會上，亦有投資者問到美團對叮咚中國大陸零售業務的收購事項。

今年2月5日，美團曾發布公告稱，将以約7.17億美元(約合人民币49.8億元)的初始對價，完成對叮咚買菜中國業務100%股權的收購。在同一天，叮咚買菜也公布了這一消息。

據悉，叮咚買菜的海外業務並不在本次交易範圍内，将于交割前完成剝離。交易過渡期内，叮咚買菜将按照交易前的模式繼續經營。

談及此次收購的初衷，管理層在電話會上表示，“最重要的原因是我們對中國的生鮮零售業務充滿信心。”

此外還有兩點關鍵原因，其中包括，叮咚買菜将增強美團在即時生鮮零售方面的整體能力，特别是加強供應鏈能力，這也将有助于進一步提高美團零售業務的運營效率。

其次，叮咚買菜已經在華東地區建立起強大的市場地位，而通過此次收購，能夠顯著提高美團在華東地區的覆蓋範圍和服務質量。

事實上，生鮮的即時零售是美團長期的戰略重點之一，随着市場的動态發展，美團表示，像小象超市這樣的自營供應商在即時配送生态繫統中變得越來越重要。鑒于該行業的增長潛力，美團在去年重組了生鮮零售業務，轉向更高效的方式來實現可持續增長。

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