年報觀察 | 安踏頂着“高原反應”登上800億營收新高峰

觀點網 繼2024年成功突破700億元營收大關後，2025年安踏再次攀上新高度。

3月25日，安踏體育公布2025年度業績，集團總收入達802.19億元，同比增長13.3%；經營利潤為190.91億元，同比提升15.0%；股東應占溢利135.88億元，剔除2024年亞瑪芬上市及配股帶來的一次性權益收益後，同比增長13.9%。

從品牌維度拆分，2025年全年，主品牌安踏依舊是營收核心支柱，FILA繼續扮演“現金奶牛”的角色，而迪桑特、可隆在内的所有其它品牌則成為最強增長引擎。

具體來看，營收方面，2025年安踏、FILA及所有其它品牌分别錄得348億元、284億元及170億元，同比增長3.7%、6.9%及59.2%；盈利方面，同期經營利潤分别實現72億元、74億元以及48億元，同比增長2.5%、10.1%及55.3%。

然而，看似光鮮亮麗的增長背後亦暗藏隐憂。對于安踏而言，800億營收既是里程碑，更是發展分水嶺。

主力品牌的盤算

“不做中國的耐克，要做世界的安踏。”二十五年後，丁世忠的這句口号不再是空話。

在2026年米蘭的冬奧開幕儀式上，中國品牌安踏成功站上全球頂級體育賽事的核心視野，首批出場的體育代表團以及國際奧委會官員身穿白色羽絨長服，他們右心房前的藍色安踏LOGO在聚光燈下尤為醒目。

對于主品牌安踏，集團有一個更宏大的目標，即安踏全球化戰略第三步，讓中國的安踏走出去，2030年完成該目標。

面對步步緊逼的時機節點，近年來安踏一邊加速“買買買”，一邊同步落地主品牌的全球化線下布局。

例如，2026年2月13日，安踏品牌在北美的首家旗艦店在洛杉矶比弗利山莊正式啟幕，這是安踏品牌在美國市場的首個線下直營門店；3月10日，安踏集團與印度零售商Brandman Retail達成合作，将主品牌安踏及威爾勝引入印度市場，首批門店預計将于2026年4月在印度核心城市開出。

然而，海外越熱鬧，國内越尴尬。就在安踏集團如火如荼布局海外市場之際，國内主品牌卻顯現增長疲态。

從2025年财報數據來看，集團整體收入同比增長13.3%至802.19億元，創下了歷史新高，但安踏主品牌收入僅增長3.7%至347.54億元，增速遠低于集團整體水平，經營溢利率亦微降0.3個百分點至20.7%。

這是主品牌安踏近五年來增速首次低至個位數，意味着其在國内市場已經陷入了增長瓶頸期。

數據來源：企業财報，商業客整理

更甚的是，持續並購疊加渠道調整，安踏的庫存也亮起了黃燈，對利潤發起挑戰。

2025年全年，集團平均存貨周轉天數從去年同期的123天增至137天，同比增加14天，庫存積壓直接導致存貨撇減金額2.74億元，而2024年為存貨撇減轉回1.32億元，資金占用增加、折價清庫壓力加大。

因此，面對國内的增長瓶頸與國際化的加速布局，安踏眼下能拼的只能是設計、創新等技術硬實力，而絕不能是“性價比”。

過去的一年，安踏在研發上砸下了22億元，啟動AI365戰略，将AI深度融入營銷、設計、商品、供應鏈、零售、運營六大領域，並推出行業首個專用AI設計大模型“靈龍”。

同時，安踏開始把品牌切小化，抛棄“千店一面”，向細分賽道、千店千面轉型。

截至2025年中期，安踏已布局了超級安踏69家、競技場級2家、殿堂級77家、作品集62家、冠軍97家、零碳使命1家、靈龍店7家、Campus 44家，試圖用精準定位搶客。

不過，從目前财報反饋的數據來看，主品牌安踏細分賽道戰略的效果顯現，似乎還需要一定時間的醞釀。

外挂品牌加速

如今，安踏品牌的矩陣，就像是一輛“雙引擎減速、渦輪增壓補能”的跑車，快是夠快，但穩不穩全看外挂夠不夠強。

過去一年，安踏完成收購德國戶外品牌JACK WOLFSKIN，以及收購全球知名運動品牌PUMA 29.06%的股權，成為其單一最大股東。主席丁世忠曾表示，這些布局並非追求規模擴張，而是圍繞未來全球化能力建設所作的長期投資。

不可否認的是，收並購的品牌确實成為了安踏業績高增亮點。

财報顯示，DESCENTE迪桑特、KOLON SPORT可隆等其他品牌全年營收169.96億元，同比增長 59.2%，經營溢利率27.9%，毛利率71.8%，盈利性與增速均位居三大闆塊首位。

早在去年8月的半年度業績會上，安踏集團執行董事兼聯席CEO賴世賢明便指出，可隆是報告期内集團增長最快的品牌，線下收入增長超80%，線上增長近80%。

而迪桑特在2025年的營收額更是成功突破百億，成為安踏繼始祖鳥、FILA、安踏兒童等品牌之後，又一個營收超百億的品牌，並與可隆相繼在北京華貿中心落地了旗艦店。

然而，這類品牌占集團總收入比重僅有21.2%，體量過小，暫時難以對沖主品牌的增速下滑。因此，真正給安踏業績托底的，是亞瑪芬體育的“爆發式”增長。

今年2月，亞瑪芬體育披露了2025年财報數據，全年營收達65.66億美元，同比增長26.7%，其中大中華區是第一大增長市場，全年收入增速均超過40%。盈利方面，調整後毛利率提升230個基點至58.0%，調整後營業利潤率提升170個基點至12.8%。

而薩洛蒙是亞瑪芬今年業績增長的主力軍。亞瑪芬首席執行官鄭捷在業績發布會上表示，2025年是擁有79年歷史的薩洛蒙品牌的“突破性一年”，品牌全年銷售額同比增長35%，首次突破20億美元大關。

甚至薩洛蒙2025年的增長速度還略高于始祖鳥。2025财年，薩洛蒙所在的戶外功能闆塊同比增長31%至24.04億美元，而始祖鳥所在的功能性服裝闆塊營收同比增長30%至28.56億美元。

渠道層面，薩洛蒙擴張更為激進。2025年第四季度，薩洛蒙在大中華區新開33家門店，而其全年新增門店數将近100家，截至2025年末，其中國門店總數達286家。未來一年，該品牌将計劃在中國淨開設35家門店。

水漲船高之下，3月24日，亞瑪芬體育确認了一項重要人事任命，原薩洛蒙大中華區總經理殷一将于2026年4月1日起出任始祖鳥大中華區總經理。

去年9月，始祖鳥在喜馬拉雅山脈海拔5500米處舉辦“升龍”煙花秀，被外界譴責為“炸山”破壞自然環境，品牌形象遭受重創後，大中華區總經理一職便長期處于空缺狀态，由亞瑪芬大中華區總裁馬磊代理。

同時，盡管炸山事件對品牌形象造成了一定的影響，但始祖鳥2025年還是交出了一份滿意的答卷，全年營收約28.56億美元，增速約30%，並定下2030年營收目標約50億美元。

如今，安踏的遊戲早已升級，不拼規模，拼硬實力，不卷國内，卷全球。800億營收對于安踏而言，只是山腰，下一站，是世界體育品牌的頂端席位。

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