觀點直擊 | 小米集團四千億營收里的“此消彼長”

觀點網 新一代SU7發布會半小時1.5萬台鎖單量的 “未及預期”，讓資本市場發出“短期觀察”的謹慎态度。交出一份營利雙增的年報後，小米能否重新拉回資本的信任？

3月24日，小米集團發布2025年年度報告，並于當晚召開業績說明會。

報告顯示，小米集團總收入為4573億元，同比增長25%，首次突破4000億元大關；經調整淨利潤為392億元，同比增長43.8%。

值得一提的是，智能電動汽車及AI等創新業務分部，全年收入突破千億大關，達到人民币1061億元，年度經營收益首次轉正，錄得人民币9億元。

根本業務增速放緩

從财報數據來看，作為小米集團穩固的業務基本盤，手機業務依舊是最大的收入來源。

2025年，小米集團手機×AIoT業務全年收入3512億元，同比增長5.4%，毛利率升至21.7%。

具體來看，由于智能手機出貨量減少及平均售價（「ASP」）下降，智能手機收入較上年減少2.8%至1864億元；並且因下半年中國大陸國家補貼退坡及核心零部件價格上漲，全球競争加劇，智能手機毛利率亦從上年的12.6%下降至報告期末的10.9%。

小米集團合伙人、集團總裁盧偉冰在業績會上提及，内存成本的上漲是目前産業的現狀，並且可能貫穿至2027年，在AI帶動下服務器需求增加，内存成本上漲幅度比預測還要高。

近期也有廠商出于内存成本角度對手機終端價格進行了上調，盧偉冰表示，對小米而言壓力也非常大。

言外之意，上遊的成本漲價最終會轉嫁到消費者身上。

“但我們盡量多扛一段時間，扛不動的時候肯定會漲。漲的時候，希望消費者和用戶能夠對我們有一些理解，我們只是比别人多扛了一會兒，但是漲價的趨勢我認為是不可避免的。”

從财報表現來看，國家補貼帶來的“甜頭”主要體現在上半年。

受益于上半年的國家補貼，全球市場的若幹生活消費産品及平闆以及中國大陸的智能大家電及可穿戴産品收入增加，IoT與生活消費産品收入則增加18.3%至1232億元。

其中，全球市場Xiaomi Pad 7繫列及REDMI Pad 2繫列的出貨量增加，該公司平闆收入同比增加30.2%；且得益于出貨量增加及ASP上升，智能大家電及可穿戴産品收入分别同比增加23.1%和30.7%。

針對該業務未來的增長空間，盧偉冰從國内市場與國外市場進行看待。

他認為，中國市場重要的機會是IoT業務的高端化，雖然目前公司IoT闆塊規模較大，但ASP還是偏低。從近幾年公司的研發投入來看，該闆塊業務正在往高端方面發展。

而海外市場則擁有大量未覆蓋空白市場，其規模大約是國内的3倍。盧偉冰指出，公司過去幾年基本完成大量海外的本地化适配和植入問題，未來海外高端或者說高ASP的産品空間還很大。

創新業務實現擴張

雖然上述手機×AIoT業務在總體上仍有所增長，但增速明顯放緩，該闆塊收入占總收入比例由2024年的91.0%縮窄至76.8%。

取而代之快速實現擴張的是智能電動汽車及AI等創新業務，該部分占比已由2024年的9%躍升至23.2%。

數據顯示，2025年小米集團智能電動汽車及AI等創新業務實現收入1061億元，同比增長223.8%。

該公司提到，得益于推出Xiaomi SU7 Ultra及Xiaomi YU7繫列，以及Xiaomi SU7繫列交付量增加，2025年汽車交付量為411082輛，同比增加200.4%；且由于交付的Xiaomi SU7 Ultra及Xiaomi YU7繫列ASP較高，該闆塊業務ASP同比上升7.1%至每輛人民币251171元。

觀點新媒體觀察到，這也是小米集團智能電動汽車及AI等創新業務首次實現年度經營收益轉正的一年。

數據顯示，智能電動汽車及AI等創新業務經營利潤達9億元，毛利率為24.3%，同比提升5.8個百分點。

得益于汽車闆塊實現盈利，不僅補足了手機業務四季度下滑的利潤缺口，同時将小米集團全年整體利潤拉到了歷史新高。

基于這一增長，小米集團對該業務提出了新的目標。

副總裁兼首席财務官林世偉提到，公司2025年全年的汽車交付超過了41萬台，遠超年初制定的30萬台目標，截止到2026年的2月13号，汽車累計交付超過了60萬台。“2026年，我們将全力沖刺交付55萬台的目標。”

觀點新媒體注意到，新一代Xiaomi SU7在3月19日新車發布會後，34分鐘1.5萬鎖單，開售三天後鎖單超3萬台。

有投資者認為，僅發布鎖單數據，而不再公布新車的大定數據，其潛台詞意味着大定不及預期；與此同時，亦有投資者認為這是小米更加理性從容的銷售策略。

對于不同聲音，林世偉在業績會上回應稱，鎖單意味着用戶确定提車，車輛也會随之進入生産周期，是一個更公允的數據，該調整是經驗叠代而成。

科技賽道仍有壓力

不過基于大盤而言，整個闆塊的增長依舊不乏壓力。

林世偉指出，公司智能電動汽車及AI等創新業務闆塊，不僅僅只有汽車業務，還包括AI等新領域的投資。

盧偉冰在業績會上提到，AI正經歷從能用到好用的歷史性跨越，其根本任務從單一的任務走上了復雜的任務，從被動的享用走到主動的規劃，從工作的屬性走向了生态屬性。

“而對小米這樣應用手機汽車家電IoT等豐富終端頻率應用場景和真實數據的公司，AI的價值遠超單一品質公司。”

報告顯示，2025年小米集團研發投入超過了330億元，同比增長37.8%。盧偉冰于會上表示，2026年小米集團研發預計會超過400億元，公司預期在AI、具身智能等領域投入160億元。

硬核科技領域方面有投入，也有突破。他提到，在今年3月份，小米集團已發布了Xiaomi MiMo V2-Pro、Xiaomi MiMo-V2-Omni和Xiaomi MiMo-V2-TTS共3個模型，構成了小米在agent時代的完整的技術底座。並且Xiaomi MiMo V2-Pro的總參數超過了1萬億（1T），支持100萬的token的上下文。

在個人設備方面，今年3月份公司在手機上推出了AI agent，就Xiaomi miclaw開啟了小範圍的封測。盧偉冰提到：“我們也是首個嘗試将龍蝦部署在手機的終端廠商，探索為用戶提供真正的AI手機與生态體驗。”

在汽車上，新一代 SU7 搭載了Xiaomi XLA 認知大模型，實現了地庫車位級領航、復雜場景的理解推理和語音控制輔助等三大能力的提升。

盧偉冰透露，公司在具身智能方面也有所布局。

在今年的2月，小米首先發布了觸覺驅動的精細抓取微小模型TacRefineNet，接着又開源首代機器人 VLA 大模型 Xiaomi-Robotics-0。

3月份，小米展示了具身機器人在汽車工廠自攻螺母上件工站連續自主運行3 小時的成果，標志着小米具身智能在汽車制造場景邁出規模化應用的第一步。

他認為，在未來的5年會有大批量的具身機器人進入到小米工廠。“2025年，小米迎來了創立15周年的重要時刻，同時也開啟了未來5年的新征程。”

不過，AI投資仍具有不确定性。

管理層提到，目前新業務處于投放階段，而無法忽視的是，外部環境的不穩定性也會對該部分布局帶來挑戰，市場競争和供應鏈成本壓力仍然存在，短期内業績會有一些壓力。

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