中報觀察 | 日均賺兩億的一年後 甯德時代還有什麼增長極？

觀點網 營收短暫回落一年後，甯德時代交出了一份遠超市場預期的成績單。

3月9日，甯德時代發布2025年年度報告。

數據顯示，2025年甯德時代實現營業收入4237.02億元，同比增長17.04%。淨利潤 722.01億元，同比增長42.28%。毛利率和淨利率分别達到26.3%和18.1%，均創近5年新高。

報告期内，該公司實現锂離子電池銷量 661GWh，同比增長 39.16%，其中，動力、儲能電池銷量分别為 541GWh、121GWh，全球市占率居首。

營收“續航”

甯德時代主要業務為動力電池繫統、儲能電池繫統以及應用電池回收技術形成的電池材料的開發、生産和銷售及售後服務。

在2024年打破連年持續高增長，錄得營收下滑9.7%後，市場對于該公司的持續增長保有疑慮。

2026年，甯德時代交出了一份超乎市場預期的答卷。數據顯示，2025年甯德時代實現營業收入4237.02億元，同比增長17.04%。淨利潤 722.01億元，同比增長42.28%。

具體來看，2025年該公司仍以電氣機械及器材制造業為主要業務，該闆塊實現收入4177.24億元，占總收入98.59%；采選冶煉行業實現收入59.78億元，占總營收1.41%。

在上半年開始重返增收軌迹時，甯德時代便表示，一方面是由于關鍵原材料碳酸锂價格處于相對低位，降低了生産成本；另一方面則是産能利用率顯著提升，報告期内電池繫統産量310GWh，産能利用率達89.86%，較過往有所提高，規模效應得到更好釋放。

分産品來看，動力電池繫統于報告期内實現收入3165.64億元，占總營收74.70%，較上年同比增長25.08%；儲能電池繫統實現收入624.40億元，占總營收14.74%，較上年增長8.99%。

電池材料及回收方面則有所回落，報告期内營收218.61億元，占總營收5.16%，較上年同比下降23.83%；電池礦産資源和其他業務則分别錄得收入59.79億元和169.17億元。

與此同時，财報中最引人注目的仍是該公司的淨利潤。

在2024年營收下滑時，該公司淨利潤便逆勢增長15.01%。至2025年，該數據躍升至42.28%，接近2023年高峰期的45%。

營利雙收的背後，甯德時代曾于财報中表示，全球新能源車銷量的增長帶動了動力電池需求持續增長。

其中，動力電池2025年的銷量為541GWh，同比增長41.85%，全球市占率突破歷史新高。根據SNE Research統計，2025年該公司全球動力電池使用量市占率提升1.2個百分點至39.2%，連續9年市占率位居全球第一。

國内方面，根據中國汽車動力電池産業創新聯盟統計，2025年公司國内動力電池裝機量市占率43.42%。海外方面，根據SNE Research統計，2025年公司海外動力電池使用量市占率實現突破，提升至30.0%。

另一方面，儲能電池也在逐漸成為甯德時代的新造血點。甯德時代指出，各國清潔能源轉型目標推動下，儲能電池市場需求持續快速增長。

根據SNE Research統計，2025年甯德時代儲能電池出貨量連續5年位居全球第一。

數據顯示，2025年該公司實現儲能電池銷量121GWh，同比增長29.13%。2025年繫統集成業務全球共計交付超70個項目，出貨規模同比增長超160%。

盈利“換電”

從财報中不難窺見，甯德時代的增長引擎主要依賴于動力電池與海外市場。

産城評論獲悉，該公司擁有獨立的研發、采購、生産和銷售體繫。截至報告期末，公司在全球設有六大研發中心、24家電池工廠，覆蓋全球廣泛的新能源應用客戶群體。

為滿足市場及客戶需求，該公司加大境内外锂電池生産基地建設投入，持續提升交付能力，並穩步推進中州基地、濟甯基地、福鼎基地、溧陽基地、宜賓基地、匈牙利工廠及印尼電池産業鏈等項目的建設。

報告期内公司锂電池産能772GWh，期末在建産能321GWh。

同時，為擴大海外市場，上半年甯德時代于港股上市，募集資金410億港元（約375億元人民币），投入至投向匈牙利項目第一期及第二期建設。

電池銷售之余，甯德時代也在推動電池從“産品”向“服務”滲透，将業務拓展換電網絡及服務。

數據顯示，截至2025年底，累計建成換電站達1325座，為用戶提供的換電服務合計超115萬次，累計換電量約8000萬度。

其中巧克力換電建站超1000座，已率先在重慶實現盈利；另外骐骥換電突破300座，並與廣汽、長安、一汽、上汽、奇瑞、一汽解放、陝重汽等多家企業聯合推出換電車型。

如何在市場中持續分一杯羹，甯德時代也給出了回答：“研發為核，産品矩陣持續叠代。”

産城園區評論獲悉，甯德時代在中高端新能源乘用車市場推出的麒麟、神行、骁遙三款電池産品，已陸續在小米、華為等車型大規模量産上車。

2025年，甯德時代相繼推出二代神行超充電池、神行Pro電池、骁遙雙核電池、鈉新乘用車動力電池等新産品，並憑借骁遙增混電池闖進增混“大電量”賽道，搭載超40款REV車型，在REV 市場占據一席之地。

另外值得一提的是，電池材料回收業務雖然為甯德時代2025年營收中唯一收窄的闆塊，但其毛利位居業務闆塊之首，達到27.27%，且較上年同比提升16.76%。

在報告期内，該公司廢舊電池及材料綜合回收量達到21.0萬噸，同比增長63.2%，再生锂鹽2.4萬噸，同比增長40.4%。

随着動力電池、儲能電池市場的持續增長，電池材料及回收的需求也相應增長。

根據SMM統計，2025年我國三元與磷酸鐵锂正極材料合計産量達456.5萬噸，同比增長51%。随着早期投放市場的锂電池逐漸進入退役期，退役電池的回收需求逐步提升，根據上海鋼聯數據，2025年我國锂電池報廢量達81.9萬噸，同比增長9%。

也就是說，未來電池回收需求仍将保持增長，有望為該闆塊帶來持續的盈利空間。

免責聲明：本文内容與數據由觀點根據公開信息整理，不構成投資建議，使用前請核實。