中報觀察 | 收購範思哲後首份财報 PRADA普拉達何時能亮出“底牌”？

觀點網 完成範思哲收購後的PRADA普拉達集團交出了最新一份财報。

近日，這個意大利奢侈品巨頭發布2025業績報告，全年實現收益淨額57.18億歐元，按固定匯率同比增長9.1%，實現連續20個季度正增長。

盈利方面，2025年全年集團實現淨利潤8.52億歐元，同比增長1.6%，占收益淨額的15.0%；毛利潤從2024年同期的43.4億歐元增至45.9億歐元，毛利率亦從79.8%提升至80.3%。

從區域情況來看，亞太區依舊是集團最大的市場，占總零售比的33.3%，2025年零售銷售淨額增長10.9%至16.99億歐元；其次是歐洲市場，錄得銷售15.63億歐元，同比增長4.7%。

期内，區域增長幅度最高的是美洲市場，在本地消費需求帶動下錄得17.7%的增長，零售銷售淨額為9.32億歐元；其次是中東市場，增長15.5%至2.51億歐元，但占總零售銷售淨額仍不到5%。

然而，這場看似風光無限的增長背後，普拉達集團也藏着未愈的“隐憂”。

Miu Miu扛大旗

奢侈品市場的成熟，從來不是全面增長的狂歡，而是品牌差異化競争的開始。

從品牌表現來看，Miu Miu無疑是普拉達集團2025年最耀眼的明星品牌，延續了近兩年來的高增長勢頭，成為集團最主要的核心增長動力。

據财報顯示，在2024年實現93%的超高增長基數之下，Miu Miu2025年零售銷售淨額按固定匯率同比依舊飙升34.8%，錄得約15.95億歐元，對集團總零售額的貢獻超三成，成功擺脫“Prada副線”的刻闆印象。

而Miu Miu的高速增長印證了那句話——真正的品牌爆發力，從不是偶然的爆款加持，而是精準踩中了時代審美與消費需求的必然。

在大衆刻闆印象里“成熟化”的奢侈品市場中，Miu Miu是少數堅決、徹底年輕化的奢侈品牌，以“少女感”與“知識分子風”混合美學脫穎而出，精準捕捉Z世代與Alpha世代消費者的需求。

而Z世代與Alpha世代則是未來奢侈品的增量主力。在貝恩公司與意大利奢侈品協會Altagamma聯合發布的全球奢侈品市場年度報告中，就多次提到，到2030年，Z世代與Alpha世代的奢侈品支出增速将是其他世代的3倍，且這兩個世代合計将貢獻全球奢侈品市場超過60%的增長。

不過，相較之下，作為普拉達集團的核心支柱，PRADA主品牌卻在2025年遭遇短期調整，全年零售銷售淨額按固定匯率同比微跌1.0%，錄得約33.93億歐元，成為集團唯一出現同比下滑的核心品牌。

盡管PRADA主品牌在第四季度實現0.4%的逆勢增長，但全年仍呈微跌态勢，而這其中，最核心問題在于創意調整與市場需求的适配不足。

2025年，PRADA也嘗試對産品進行創新，加大對Galleria等標志性皮具繫列的營銷投入，同時擴張再生尼龍繫列，推出更多入門級價位産品，試圖平衡品牌高端定位與市場需求，吸引更多年輕消費者，但成效微弱，在年輕化轉型方面步伐較慢。

此外，在市場看來，PRADA主品牌過度依賴皮具品類，成衣等品類表現平淡，産品結構相對單一，抗風險能力較弱，在市場需求分化的背景下，進一步加劇了增長壓力。

總的來說，PRADA主品牌的調整之路仍在途中。

範思哲的轉型路

今年，市場對普拉達集團的關注更多放在了新購品牌範思哲Versace上。

去年12月2日，普拉達集團以12.5億歐元、約合人民币102.78億元，完成收購了正處于虧損狀态的意大利奢侈品集團範思哲。

而這場收購則對普拉達集團2025年财報的“美觀度”造成了一定的影響。财報指出，受Versace合並入賬的攤薄影響，2025年集團經調整EBIT率僅為23.2%；倘不計Versace，利潤率在發生重大投資及匯率不利因素的背景下仍保持穩定。

同時，财報中亦提到，2025年末集團财務狀況整體穩健，盡管賬上顯示淨負債4.66億歐元，但這主要是由于年内5.95億歐元的資本現金支出以及收購Versace所産生的融資支出所致。

在被普拉達收購前，Versace便已長期陷入經營困境。在市場看來，其渠道策略混亂，過度依賴批發和折扣渠道，嚴重損害品牌形象；其次，品牌定位模糊，被貼上“土豪風”標簽，客戶流失率高，2025财年營收同比更是下降了20.3%（數據來自Capri财報）。

不過，普拉達集團收購Versace的核心戰略考量更多是在于實現品牌矩陣的互補與區域市場的優化。

從品牌風格來看，PRADA主品牌主打極簡主義，Miu Miu聚焦年輕女性市場，而Versace的張揚設計或許正好能填補集團在華麗奢侈風格上的空白，形成從内斂到外放、從精英到年輕群體的完整品牌矩陣。

同時，Versace在美洲市場擁有較強的市場基礎，而美洲市場正是普拉達集團持續看好的市場之一，更是今年增長速度最快的市場。此外，普拉達集團亦可以借助自身在歐洲與亞洲的運營經驗，幫助Versace提升在這些市場的表現。

因此，在最新業績電話會上，普拉達集團首次繫統性披露了對Versace的整合與轉型計劃。

首先是2月，品牌宣布任命Pieter Mulier為首席創意官，他将于今年7月從Alaïa加入，並計劃在2027年初發布在 Versace的首個繫列。

在創意轉型的同時，集團亦會逐步調整渠道定位，尤其是注重高質量、全價的銷售及分銷，並分享零售慣例和最佳實踐。“各職能的整合工作進展順利，預計将于2026年下半年完成與Capri Holdings全面分離。”

PRADA家族成員、Versace董事長Lorenzo Bertelli亦在電話會上表示，這場轉型 “不會在一夜之間完成”，但他對品牌的長期潛力保持樂觀。

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