GDIRI觀察丨10億基金探路，越秀産投的“基金+園區”創投鍊路

觀點指數(GDIRI) 近日，越秀資本公告稱其下屬子公司越秀産業投資、越秀産業基金與關聯方廣州造紙集團有限公司（下稱“廣紙集團”）聯合發起設立一支創業投資基金（越秀智造基金），總規模為10億元。越秀産業基金是私募基金管理人，越秀産業投資是越秀資本的自有資金投資平台。

其中，廣紙集團認繳出資8億元，出資占比79.92%，為基金主要出資方；越秀産業投資認繳出資2億元，出資占比19.98%；越秀産業基金認繳出資100萬元，出資占比0.10%，並擔任基金管理人及執行事務合伙人，負責基金日常運營、項目投資及投後管理等相關工作。

此前，越秀資本已落地“産業聯盟+投研驅動”發展策略，與廣紙集團在産業園區運營層面開展聯動合作，以此優化産業創投鍊條，助力硬科技産業發展。

在産業園區運營模式由“房東”向“股東”轉型的當下，越秀資本與關聯方聯合設立創投基金，能否打破産業園區傳統發展模式的瓶頸，打造出更具韌性的産業資本生态體繫？

基金收益與風險

财務數據顯示，2025年上半年，依托權益投資業務的良好表現，越秀産業投資實現各項業務收入4.35億元、淨利潤1.51億元，兩項指標同比分别增加5.25億元、4.18億元。

從資金投放來看，上半年越秀産業基金實現新增投放50.22億元，其中權益類投放11.25億元，比2024年全年權益類投資的6.83億元近乎翻番。截至報告期末，越秀産業投資的權益類資産余額已達71.08億元，權益投資布局持續深化。

具體到被投企業表現上，在近期熱門的商業航天賽道，越秀産業基金早在2020年就參與了中科宇航B輪投資，並在2022年推動其總部落戶廣州南沙，2026年1月中科宇航完成IPO輔導驗收，有序推進了上市進程。

同時，越秀産業基金發起設立規模5億元的商業航天專項基金，重點布局中科宇航、航天飛鴻、微納星空等優質企業，若後續相關項目實現上市退出，有望為基金帶來可觀的投資回報。

對比過往退出案例，越秀産業基金早期投資的寒武紀，在其IPO上市後較早完成退出，僅實現浮盈0.5-0.55億元；而長期持有甯德時代股權的策略則收益顯著，若持續長期持有，每年可通過分紅及資産增值獲得2.6-3.1億元的收益。

2025年，越秀産業基金退出收益迎來集中兌現，其旗下廣州越秀新興産業二期投資基金持有2.33%股權的必貝特、廣州越秀智創升級基金持有0.38%股權的西安奕材于年内同步上市，其中必貝特上市首日股價上漲74.41%，西安奕材上市首日股價上漲198.7%。

據悉，均為越秀産業基金2020-2021年布局的早期項目，投資階段為企業研發投入期，有效解決了彼時企業的融資難題，兩家企業上市後，越秀産業基金累計浮盈達6.21億元。

此外2024年越秀産業基金已迎來多個被投企業的IPO退出，包括港股上市的激光雷達企業速騰聚創、生物醫藥企業盛禾生物，以及美股上市的整車品牌極氪、自動駕駛企業文遠知行，當年基金合計實現退出回款58億元，其中權益類退出回款24億元。

值得注意的是，2023年，其參與極氪7.5億美元A輪融資時，極氪投後估值達130億美元，而截至目前，根據吉利汽車私有化價格測算，極氪當前市值已不足70億美元，越秀産業基金該筆投資預計折價虧損45%-50%。

此外作為領投方，越秀産業基金于2022年參與廣汽埃安A輪融資，融資金額達數十億元，但2024年其港股IPO計劃撤銷後，資本市場對其态度急轉直下，若後續IPO進程未能重啟，将導致該筆投資周期拉長，甚至面臨持續虧損的可能性。

整體來看，越秀産業基金雖明确提出“投早、投小、投硬科技”的投資策略，但從實際操作來看，其投資布局仍集中于A/B輪、Pre-IPO等企業中後期成熟階段，種子期、初創期項目的布局力度仍有較大的提升空間。

同時，越秀産業基金目前仍以IPO為主要退出路徑，對並購、股權轉讓等多元化退出渠道的探索尚處于初級階段，若未來A股IPO審核標準趨嚴，或将導致其項目退出周期延長、退出收益不及預期。

此外，參考新能源汽車等賽道從熱門發展逐步走向降溫的行業歷程，當前市場部分新興賽道仍存在估值泡沫，相關項目若上市後遭遇行業估值降溫，仍可能面臨投資回報不及預期的風險。

如何在投資合規性與商業回報之間實現平衡，成為越秀産業基金現階段需要應對的重要課題。

園區招引與價值

此次10億元創投基金的設立，核心在于越秀資本與廣紙集團的“基金+園區”聯動模式。該模式以“項目招引、産業培育與财務回報兼顧”為核心原則，搭建新興産業投資與資源整合平台，推動園區運營與産業投資的深度融合。

從合作基礎來看，廣紙集團作為越秀集團全資控股國企，擁有雄厚的産業基礎、廣闊的産業空間及成熟的園區運營能力。而越秀産業基金則憑借專業的投資管理能力、豐富的投研經驗，為園區導入符合産業定位的科技創新企業。

過去，越秀基金“以投促引”更多是在投資完成後，再為被投企業對接廣州各區的落戶政策與空間資源。本次合作後産業承載空間在基金投資決策階段即完成前置鎖定，基金将針對性挖掘、投資符合園區産業規劃的早期項目，實現投資與園區産業布局的前置匹配。

目前，越秀産業園旗下粵港智谷、粵港雲谷、南沙IFC等園區已入駐企業約300家，基金的金融賦能進一步提升了園區企業的融資對接效率。

通過對比可見，越秀資本通過與廣紙集團這類實體産業集團聯動，将市場化投資能力與國有體繫的資源掌控力深度結合，形成“綜合賦能型産業資本”的獨特發展範式。

同時需注意的是，越秀産業基金在項目來源上較多依托地方政府、國企合作項目及園區企業網絡，在這些方面的資源實力與其他主流投資平台相比仍有差距。

與純财務型VC相比，越秀産業基金雖在市場網絡布局、專業化運作層面存在一定差距，但依托園區實體資源，在産業深度挖掘、項目落地推進方面具備明顯抓手。

與園區培育器平台或産業CVC相比，其雖缺乏自有産業體繫對被投企業直接賦能，但憑借越秀資本的金融闆塊優勢，擁有更強的資本活力與産業前瞻布局能力。

對于追求财務回報的資本而言，其資産将成為園區優質資産的重要組成部分，基金不僅可通過IPO、並購等傳統方式實現退出，還可将企業資産包與園區物理資産相結合，通過園區公募REITs等資産證券化途徑實現價值重估和資本循環。

盡管前景廣闊，但這一創新鍊路如何在滿足地方産業導入的長期性、社會效益要求，與滿足基金LP對财務回報、退出周期的要求之間取得平衡，是需要持續面對的管理挑戰。

此外，面向新興産業的早期投資本身具有高風險特征，如何确保基金投資方向與園區長期産業定位的動态匹配，同時建立科學合理的容錯機制？這些也對管理團隊的前瞻産業眼光與投資決策能力提出了較高的要求。

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