美團7.17億美元收購叮咚買菜

觀點網 立春之後，美團手上又多了個生鮮電商平台--叮咚買菜。

2月5日收盤後，美團宣布已與相關方訂立股份轉讓協議，以初始7.17億美元的可調整代價收購叮咚買菜全部已發行股份。轉讓方可從叮咚買菜提取不超過2.8億美元的資金，但需确保叮咚買菜淨現金不低于1.5億美金。

而在當日盤前，叮咚買菜市值為6.94億美元，以初始交易對價7.17億美元為準，加上最高2.8億美元的資金提取，該筆交易的溢價率最高達到43.7%。

同日晚間，叮咚買菜創始人梁昌霖給全體員工發去了一封致信，信中梁昌霖講述了叮咚買菜的發展歷程，從初創到上市，從無人看好到連續12個季度保持盈利。

但最大的篇幅還是用在了解釋投身美團的原因：叮咚買菜與小象超市發展速度相當、戰略一致，二者合並可以服務更廣闊的市場。

“放下相向的較量，轉為並肩的同航”。

叮咚買菜起家

叮咚買菜創立于2017年5月，並同步上線叮咚買菜APP。創立之初，梁昌霖選擇了上海作為入局點，彼時，上海已經存在着十幾家同業競争者，叮咚買菜開局不算順利，但“最快29分鐘送到家”的承諾還是使其活了下來。

2019年，叮咚買菜走出上海，陸續進入杭州、蘇州、深圳等城市開辟業務。這一年，叮咚買菜全年GMV超過50億元，單月營收達7億元，與每日優鮮、樸樸超市共同分食市場份額。

次年，疫情彌漫全國，電商平台幾乎成為了各家各戶獲取商品的唯一渠道，其中，生鮮電商更承擔起支撐各家庭度過至暗時刻的重任。也就是在這一年，叮咚買菜參與疫情保供，年初便實現日均量突破 50萬單，並逐漸向北京、南京、廣州等一線城市擴張。

發展業務的同時，叮咚買菜也在不斷地密集融資。據了解，2018年至2021年，叮咚買菜共完成10輪機構融資，累計募資約10.3億美元。

2021年6月，叮咚買菜正式登陸紐交所，股票代碼“DDL”，收盤報價23.52美元/股，較發行價23.5美元/股微漲0.09%，以此計算市值約55.43億美元，同時，發行規模也縮減超七成至370萬股ADS。

從基本面觀察，在生鮮電商行業打鬥的前5年， 叮咚買菜表現出來的是營收成倍增長，但淨虧損持續擴大。直到2022年第四季度，才首次實現單季盈利，Non-GAAP（非公認會計準則）淨利潤1.16億元，此後兩年均實現年度盈利並不斷擴大。

數據來源：企業年報、觀點新媒體整理

據最新披露的2025年三季度報告，期内叮咚買菜錄得總收入66.6億元，GMV(商品交易總額)72.7億元，Non-GAAP淨利率約為1.5%，實現連續十二個季度Non-GAAP盈利和連續七個季度GAAP盈利。

實際上，不管是前期的虧損，還是後期不斷擴大的利潤，都取決于叮咚買菜長期以來的業務模式--自營前置倉+即時配送。

觀點新媒體了解到，作為一種電商物流配送模式，前置倉通常是将小型倉庫設立在人口密集的社區附近，一部分商品會提前放到相應的倉庫里，消費者下單後，商品從最近的倉庫里配送，以縮短配送時間。

由于配送時效快，前置倉模式最早用于生鮮電商，但随着場地、人工成本日益疊加，采用這一模式的生鮮電商平台連年虧損，叮咚買菜也不例外。

上市初期，2021年末，叮咚買菜的前置倉數量為1400個，前置倉擴容、訂單量激增的情況下，叮咚買菜錄得201.21億元的總收入，同比增長77.50%，而虧損擴大至64.29億元。

為挽救虧損局面，叮咚買菜調整了發展策略，不再一頭紮進一二線城市，轉向下沉市場。

自2022年起，叮咚買菜陸續退出滁州、珠海、唐山、廈門等城市，暫停成都和重慶市場的運營，並關閉廣州、深圳30多個站點；同一階段，将前置倉開進縣級市場，在綜合成本較低的小縣城里做着一樣的生意。

2026年1月，叮咚買菜正式進入蘇北市場，在江蘇已經進駐蘇州、無錫、常州等蘇南地縣市場。而在整個華東區域，則實現了全面下沉，近兩年的時間里新開了200個前置倉。

一邊收縮盈利能力不佳的市場，一邊打入下沉前置倉，叮咚買菜将前置倉數量縮減至約1000個，也實現了以規模換利潤。

資金與時間的較量

可見，前置倉模式需要的是漫長的沉澱。叮咚買菜用近十年的時候，才走到了前置倉的成熟期，如今又為何甘心易主？

據透露，叮咚買菜股份的收購談判始于2025年12月，期間，包括阿里、美團、京東、德弘資本等意向買家先後報價，但在當時，美團的收購意願並不強烈。

後來事情出現了反轉。談判期間，京東在盡調完成後未能在鎖定期内簽字，交易得以延期，美團對交易事項重新評估後， 才決定簽字收下叮咚買菜，以發展食雜零售業務。

需要注意的是，本次交易不包括叮咚買菜的海外實體業務，該部分業務需在交割前完成剝離。

也就是說，創始人梁昌霖手中仍保留2023年起步的海外業務，加上初始交易對價7.17億美元和最高2.8億美元的資金提取，梁昌霖及其核心團隊的下一個發展地點或許就在大洋彼岸。

至于打拼近十年才鑄成的國内業務，梁昌霖也曾對内部管理層成員表示，國内生鮮前置倉業務已不再适合創業公司，大公司入場會做得更好。

面對資金與平台的選擇題，梁昌霖選擇了資金，美團帶走了平台，一種現成的競争力。

市場數據顯示，以上海市場為例，在生鮮前置倉即時零售賽道，美團、叮咚和盒馬形成三足鼎立局勢，其中，美團前置倉數量在120各左右，叮咚買菜前置倉超過300個，盒馬前置倉大概在50-70個之間。

放眼全國，叮咚買菜與美團分别運營超1000個前置倉，二者疊加之下，美團在生鮮前置倉賽道将運營超過2000個前置倉。最重要的是，並入的千個前置倉不需要美團從0做起，且叮咚買菜自身就已呈現出産品豐富、復購率高等優勢。

不過，由于不久前才揚起的“外賣大戰”以及攜程涉壟斷事件，也有聲音直指美團此次收購或将觸及反壟斷法紅線。對此，美團早已在公告中作出聲明：“本次交易已通過國家市場監督管理部門的經營者集中申報審查（反壟斷審查）”。

随着美團完成對叮咚買菜的收購，不久後美團APP的主頁面上或許将出現叮咚買菜的入口，餓了麼（淘寶閃購）並入淘寶APP的相似劇本将再次上演。

而在同一賽道里的樸樸超市，曾經也在2023年傳出京東與其洽談收購事項，以及近幾年也夾雜着其試圖沖擊港交所的消息，但直到2026年均未有落地消息。這次美團收購叮咚買菜，也順水推舟地将樸樸超市再度推到了熒幕前面。

數據顯示，樸樸超市2024年全年營收約290.8億元，毛利率達22.5%，首次實現全年盈利。其累計在9個城市建立起超400個大型前置倉，並于2025年底在福州開設全國首家線下門店“樸樸生活”。

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