向上而生 | 太盟傳：萬達鲸落

編者按：在經濟轉型與行業升級語境下，企業的發展方向愈發清晰——唯有向上，方能突破重圍、觸摸新機。但向上的道路並不總是鋪滿玫瑰，有時也荊棘叢生，考驗的是企業的戰略定力、創新勇氣與持續生長的生命力。

在這一背景下，觀點新媒體繼續策劃並推出“向上而生”年度報道，尋找一批在變革中砥砺前行、推動中國經濟與各行各業高質量發展的企業，共同迎接新的一年。

同時，我們将對話具有全球視野和豐富學識的經濟學者與行業領袖，傾聽他們對趨勢的洞察、對成長的思考，探尋2026年“向上而生”的動力。

觀點網 赫爾曼·黑塞在《荒原狼》中寫道：“通向本原的道路不是向後走，而是向前走，既不通向狼，也不通向兒童，而是不斷向前。”

當行業步入調整周期，産能過剩、需求萎縮、估值低迷等特征顯現時，市場容易陷入二元對立：要麼如荒原狼般在恐慌中抛售，要麼如孩童般在幻想中盲目追高。

成熟的投資者懂得拒絕這種二元陷阱。

他們像是在荒原荊棘中尋寶的行者，在廢墟中挖掘被低估的價值，但這並非終點——僅僅作為“乘客”感知周期的脈搏是不夠的，唯有進階為“司機”，深入産業内部主導價值重構，才能真正地把控發展的方向盤，實現從“被周期裹挾”到“創造周期”的跨越。

始于1997

太盟的故事始于1997年，恰逢日本房地産泡沫破裂後的不良資産機遇期。當時，Jon-Paul Toppino創立日本安全資本公司（Japan Security Capital），專注于收購並處置不良房地産資産，該主體也成為太盟投資的前身。

這一時期的實踐，為太盟奠定了“不良資産投資”的核心基因——通過精準識别被低估的資産，借助專業重組與運營提升内在價值。

2002年，太盟投資集團正式成立，聯合創辦人Chris Gradel（高天樂）将業務重心轉向信貸及市場領域。依托其在馬蒙集團（Marmon Group）積累的中國投資經驗，太盟逐步構建起完善的信貸業務框架。

至此，太盟從日本市場的不良資産專業機構，轉型為具備全球視野的多策略投資機構。

2010年，單偉建的加入成為太盟關鍵轉折點。他出任太平洋聯盟集團（PAG前身）董事長兼CEO，推動集團合並Secured Capital Japan（日本安全資本），正式建立起專注于收購的私募股權業務。

此次整合後，太盟明确了“信貸及市場、私募股權、不動産”三大核心策略，徹底完成向多元化另類投資公司的蛻變。

如今，太盟投資的資産管理規模已達約550億美元，管理着30余支活躍基金，投資範圍全面覆蓋私募債務、私募股權、風險投資、房地産、基礎建設及對沖基金等多個領域。

截至2025年，太盟不動産業務闆塊下共管理5支基金，涵蓋泛亞核心增益/增值型基金（SCREP V、PREP II）、機會型基金（SCREP V、SCREP VI），以及2025年新募集的旗艦機會型基金SCREP VIII。

這支旗艦機會型基金聚焦亞洲發達市場，計劃投資于數據中心、物流倉儲、辦公樓宇、多戶住宅及不良資産等多元領域。核心投資策略是通過投資實體房地産和不良債務為投資者創造長遠價值，同時具備參與房地産開發、提供高收益過橋融資及搭建股權投資平台的綜合能力。

SCREP VIII的募集過程吸引了現有投資者持續追加投資，同時引入新的投資者，最終超額完成35億美元的募集目標。

參與投資的機構主要來自北美、歐洲、亞太和中東地區的養老基金與主權财富基金，這一投資者結構也反映出全球資本市場對亞洲不動産市場潛力的認可。

入局中國

回溯在中國市場的頭十年，太盟展現出較強的“周期感知力”。

2013年，恰逢中國房地産限購政策後的調整期，太盟聯合MGPA收購上海悅達889廣場65%股權；2015年市場下行期，聯合萬科、鐵獅門收購瑞安房地産旗下上海企業天地三期。

這兩筆交易凸顯太盟“周期底部布局+聯合投資”的核心策略，既借助合作方的本地資源與運營經驗降低單一項目風險，熟悉中國市場邏輯，又鎖定上海核心商圈優質資産，實現低成本卡位。

2014年，聯合TPG等收購戴德梁行後，並未被動持有，而是主動推動其與多家國際機構合並整合，並于2018年上市。還促成與萬科物業組建合資公司實現資源協同，通過産業鍊整合與資本化運作提升資産價值。

同一時期，與招商蛇口聯合設立Pre-REITs基金，收購京滬核心商業資産，按REITs標準篩選標的，布局資産證券化退出渠道。

這一階段，太盟的投資風格從單純捕捉周期紅利，轉向“收購+賦能+多元化退出”的全鍊條運作，強化主動創造價值的能力。

2016-2023年，太盟聚焦高潛力資産，在控制權博弈與困境資産抄底中深化策略實踐。2016年起，舉牌春泉産業信托，試圖抄底低估值REIT産品並通過獲取控制權提升價值，但陷入與管理人的博弈，未達成全面收購目標。

2023年則聯手豐樹集團，以56億港元收購香港高銀金融國際中心，把握住了標的債務困境帶來的議價窗口，收購後推動項目更名與招商升級，完成價值修復。

這一階段的操作印證了太盟對“風險資産”的價值挖掘能力，既敢于主動博弈，也注重通過專業運營化解風險，同時延續了逆周期布局的核心邏輯。

整體而言，2013-2023年太盟的投資策略始終緊扣“周期脈搏”，以逆周期布局為核心：早期通過聯合投資控制風險、熟悉市場；中期轉向賦能增值與多元化布局，提升價值創造能力；後期深入風險資産領域，在博弈中探索價值邊界，最終形成“周期判斷+專業運營+靈活退出”的邏輯。

拿下萬達

随着中國消費市場呈現規模穩步擴張、結構持續升級的鮮明特征，為商業地産領域的優質資産注入了長期價值潛力，這也成為太盟逆勢加碼的核心動因。

對珠海萬達商管的股權收購及後續資産整合，正是基于上述考量的實際落地。

從消費市場基本面來看，居民收入的穩定增長為商業地産築牢了需求根基。2020年至2024年間，中國居民人均可支配收入年均增長5.9%，2025年上半年全國居民人均可支配收入達21840元，同比名義增長5.3%，扣除價格因素後仍保持正向增長。

與此同時，退休金提升、老年群體補貼、消費券發放等惠民措施持續落地，進一步增強了居民的實際購買力，直接帶動零售、餐飲、休閑等商業業态的需求復蘇，為核心商業資産提供了穩定的現金流支撐。

珠海萬達商管作為覆蓋中國境内228座城市，513座已開業萬達廣場的獨家運營方，總管理面積超7000萬平方米，是具備長期增值潛力的優質標的。

太盟與珠海萬達商管的結緣始于2021年8月：當時，珠海萬達商管以21.17%的股份，獲得太盟投資、中信資本、螞蟻金服等22家機構380億元聯合投資，同時承諾于2023年底完成上市。

其中，太盟投資出資28億美元，占比近半，這也是其當時在中國市場的最大單筆投資。

此時，太盟還是以“乘客”身份來分享财務投資成果，媒體對太盟的表述更多是“白衣騎士”。

然而，珠海萬達商管的上市進程並不順利，先後四度遞表均以失敗告終。按照此前簽訂的對賭協議，投資機構中的碧桂園于2023年12月選擇退出，而太盟投資則做出了逆勢加碼的決定。

2024年3月30日，太盟投資牽頭聯合中信資本、銳盛投資（Ares Management）旗下基金、阿布紮比投資局（ADIA）旗下全資子公司Platinum Peony、穆巴達拉投資公司（Mubadala）簽署投資協議，再投600億元成立大連新達盟，作為全新的持股平台承接對珠海萬達商管的控制權，角色逐漸向“司機”轉型。

進一步鞏固布局的動作接踵而至。2025年5月，國家市場監管總局正式批準太盟、騰訊、京東等組成的聯合體，收購萬達旗下48家公司100%股權，對應分布在全國的48座萬達廣場，交易額預估500億元。

上述兩筆交易金額合約1100億元，刷新了中國商業地産大宗交易的歷史紀錄，同時構建起“太盟繫”主導的商業地産運營生态。

“駕駛”邏輯

獲得控制權後，“太盟繫”啟動人事調整與架構革新。

第一步便是核心人事變動：2025年7月，萬達繫老臣肖廣瑞辭去大連新達盟及珠海萬達商管首席執行官職務；與此同時，黃德炜和胡正偉出任大連新達盟及珠海萬達商管聯席董事長，黃德炜同時兼任首席執行官。

人事落定後，運營架構的變革随即展開。作為輕資産商管企業，珠海萬達商管不直接擁有商場物業，核心資産是對全國500多家商場及逾10萬家商戶的管理權限。

2025年8月末，珠海萬達商管宣布設立運營、财務、人力資源三大體繫，原有的十余個部門全部劃歸三大體繫之下：原戰略品牌管理中心、運營中心、商業規劃中心、商業規劃院、工程物業中心、安全監督管理中心納入運營體繫。

原财務中心、資産管理中心、信息管理中心、成本管理中心、法律事務中心納入财務體繫；原人力資源中心、行政事務中心納入人力資源體繫。同時，總部審計監察中心的匯報對象從CEO調整為董事會。

運營體繫搭建完成後，太盟投資進一步布局資管平台，又組建了銀翼投資平台——廣東銀翼投資有限公司。

該公司于2025年7月16日正式成立，法定代表人為太盟投資合伙人、太盟中國總裁、大連新達盟及珠海萬達商管聯席董事長兼首席執行官黃德炜。

不過，該平台的具體執行事務由原合生商業總裁趙澤生負責，其身份為該平台總裁。

趙澤生在商業地産資産證券化領域擁有一定的積累——履職合生商業期間，曾推動不少資産證券化項目，包括2018年發行的“長城證券-北京合生匯資産支持計劃”（底層資産為北京朝陽合生匯商業及停車場物業，規模56億元，繫2018年上半年全市場規模最大的CMBS産品）。以及合生财富廣場20億元CMBS項目、上海五角場合生匯72億元ABS項目、成都合生匯廣場11億元ABS項目等多個案例。

至此，太盟投資通過控制權轉移，人事調整、架構重組、資管平台搭建，完成了從“乘客”到“司機”的轉型。

與此同時，太盟投資強化了在中國市場的總部布局，以支撐控股型投資的推進。

2024年，太盟中國總部正式設立于蘇州，核心職能是統籌管理境内所有資産管理業務，強化本土資源整合能力。此外，2025年6月，太盟投資在蘇州高新區落地“蘇州太盟一号股權投資基金”，注冊規模31億元人民币，LP包含蘇高新金控等國資平台。

這一基金的設立，與太盟中國總部形成呼應，聚焦金融、文化、消費、新能源等領域的控股型並購交易，輔以結構性少數股權投資，進一步深化在長三角地區的産業布局。

随着中國經濟邁入高質量發展階段，增量擴張向存量運營的切換将使控股型投資成為穿越周期的核心賽道，通過主動掌控與深度賦能創造超額收益的邏輯已是未來趨勢。

然而，機遇背後也有風險，控制權交接引發的管理磨合也對投資者的資源整合與風險處置能力提出了更高要求。

唯有在敬畏周期的基礎上，通過主動掌控主導權、賦能企業運營，挖掘資産潛力、提升内在價值，才能在行業低谷的“荊棘”與“荒原”中，走出向上而生的道路。

向上而生 | 荊棘與玫瑰，向上而生的道路。

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