GDIRI觀察 | 境外融資回暖 復星國際時隔四年重返歐元債市場

觀點指數(GDIRI) 11月14日，復星國際有限公司宣布成功發行一筆RegS規則下的5NC2期限高級無抵押債券，規模4億歐元，票息率5.875%，標普評級BB-，展望穩定。

回顧復星國際的發行歐元債的時間線，2019年10月，復星國際在愛爾蘭交易所首次成功公募發行4億歐元、3.5年期高級無抵押歐元債券，初始定價4.875%區間，最終價格指引大幅收窄52.5基點至4.35%，市場認購倍數約5.7倍。

投資者地域分布方面，歐洲大陸占比47%，英國24%，中國香港地區21%，新加坡6%，中國台灣地區2%。

此外，復星還有1筆發行于2021年7月的5億歐元債将于2026年10月到期，票息率3.95%。據DMI News，復星也同步發起了對這筆歐元債的要約收購，将于新票據定價後宣布最高接受金額。

重返歐元債市場

回顧復星本期債券，采用5年期、可提前2年贖回結構。募集資金将用于為部分現有離岸債務進行再融資(包括與同步開展的收購要約相關的任何支付)，以及用作營運資金和一般公司用途。

債券初始指導價6.125%區間，最終定價較初始指引收窄約25個基點至5.875%，市場認購倍數約3倍，歐洲及亞洲基金各占一半。

本次牽頭交易商選擇了和復星合作較為緊密的法國巴黎銀行和德意志銀行。

據復星國際官微消息披露，2025年10月12日，復星國際與法國巴黎銀行簽訂戰略合作協議，雙方承諾将攜手合作，為復星國際及其子公司的未來發展戰略提供支持。

復星國際此次重返歐元債市場，一方面是因為復星國際歐洲業務表現，2025年中報披露，復星葡萄牙保險、Club Med（法國地中海俱樂部）、醫藥等多項業務中，復星葡萄牙保險獲得標普首次覆蓋並授予“A”評級，淨利潤達到歐元1.33億元，同比增長27.6%。

整體而言，復星國際海外業務收入達到人民币466.7億元，占總收入53%，較2024年同期提升6.6個百分點。

另一方面，復星國際在2025年中期業績會上表示，公司的戰略能力體現在全球投資與全球運營等維度。觀點指數認為，重返歐元債市場實質是其戰略能力的資本化落地，為公司未來業務擴張構建穩健的歐元融資渠道，通過優化離岸資本結構實現長期布局，可為復星國際全球化業務擴張提供可持續資金支撐。

融資渠道再拓寬

除了本次歐元債以外，復星繫企業還在探索多種融資工具，持續拓寬融資路徑。

債券融資方面，2024年11月13日，復星國際重啟美元債，成功定價發行3億美元3.5年期高級無抵押債券，息票率8.5%。這是復星三年多以來首次重返美元債市場，吸引了大批國際投資者認購。

2025年1月9日，復星又對這筆存續3億美元進行增發2億美元。

3月19日，復星高科成功發行市場首單股票質押型資産擔保債務融資工具，由招商銀行擔任主承銷商、德意志銀行擔任聯席主承銷商，發行規模10億元人民币，期限1+1年，票面利率4.8%，全場認購倍數1.68倍，邊際認購倍數1.27倍，發行定價較當日中債金融估值中心預測的發行人1年期無擔保信用債估值中樞下降近60BP，大幅降低了融資成本。

9月2日，復星國際再發行4億美元高級無抵押債券，期限4NC2.5，息票率6.8%，采用RegS規則面向境外投資者，標普給予主體評級BB-，展望穩定。

9月22日，復星高科完成一筆人民币玉蘭債簿記，總規模10億元，期限3年，票面利率4.9%，于9月29日在澳門交易所上市。該筆債券為全球首單民營企業玉蘭債，復星表示，此舉進一步拓寬了公司融資渠道，可置換存量融資並延長債務久期，為聚焦核心主業實現高質量發展提供有力支撐。

在銀團融資方面，9月9日，復星國際簽約9.1億美元可持續發展關聯銀團貸款。該公司于2025年3月28日宣布完成首批6.75億美元等值銀團貸款籌組，因市場反響積極及新增銀行加入，截至本次簽約，總籌組金額提升至9.1億美元等值。

該筆銀團貸款不僅刷新2025年以來離岸市場民營企業同類貸款規模紀錄，更創下復星國際近5年離岸銀團貸款最高規模，資金主要用于償還當年到期的銀團貸款及其他債務。

在RWA代币化探索方面，9月3日，香港復星财富控股宣布将港交所上市的以色列公司Sisram Medical價值3.28億美元的股票進行代币化，成為港股市場首個重大資産上鏈案例。

境外融資回暖

2025年以來，房企境外融資呈現回暖迹象，部分混合制、民企、央企均重啟境外債。

綠城中國率先于2月13日發行3.5億美元優先票據，票面利率8.45%，募集資金用于為現有債項再融資。2月18日，綠城中國再次增發該美元優先票據1.5億美元，發行收益率為8.258%，成本也進一步降低。

2025年6月，新城發展成功發行3億美元高級無抵押債券，成為近三年民營房企境外資本市場融資的“首單”。

9月底，新城控股發布融資公告，境外子公司完成在境外發行總額為1.6億美元的無抵押固定利率債券，債券期限兩年，票面年息為11.88%，每半年支付一次。

還有最受關注的華潤置地，時隔6年再啟美元債融資。

華潤置地近日發布公告稱，已向香港聯交所申請批準39億美元中期票據計劃于2025年11月10日後12個月上市，僅以向專業投資者發行債務的方式發售，安排行及交易商包括中國銀行、星展銀行、匯豐、農銀國際、建銀國際、美銀證券。

從綠城中國、新城發展到華潤置地，再到復星國際重啟歐元債，可見境外市場對優質房企境外債券的認可度已明顯增強。

然而，目前僅實力雄厚且發展穩健的企業，才能獲得國際資本市場的認可。例如重啟美元債的新城控股作為曾經的千億房企，始終保持未公開違約記錄並持續盈利；央企華潤置地2025年中期業績表現亮眼，實現歸屬股東淨利潤118.8億元，同比增長16.2%，手握現金1202.4億元，資金充裕。

觀點指數認為，境外融資回暖為房企拓寬了融資渠道，促進其穩健發展。同時，這也反映出境外市場對中國房地産行業信心有所恢復，但這種信心仍聚焦于優質房企。

未來，随着行業分化加劇，只有持續保持财務健康、運營穩定的房企，才能在境外融資市場中占據先機。

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