消費政策提振成效初顯，商業開發投資端復蘇仍需時日

觀點指數 11月12日，觀點指數研究院發布《表現力指數 · 2025年度商業地産表現報告》，其中在“行業綜述：復蘇分化”篇中，觀點指數發現，短期政策對消費端的刺激效果已逐步顯現，但投資端的復蘇滞後，反映市場信心修復並非短期之功。

政策層面，2025年出台的商業政策以提振消費為核心，注重創新消費場景、優化供給結構。

年内，商務部等部門發布的《關于開展消費新業态新模式新場景試點工作的通知》、《關于加力推動城市一刻鐘便民生活圈建設擴圍升級的通知》等政策，對消費市場的穩定增長、存量資産盤活等均起到積極作用。

在擴大服務消費繫列政策措施的帶動下，2025年消費市場呈現溫和復蘇的态勢。社會消費品零售總額保持平穩增速，累計增幅在4%-5%之間，反映了消費市場的内生動力逐步增強。2025年1—9月份，社會消費品零售總額的累計值達到365877億元，累計增速為4.46%。

分類别來看，2025年1—9月，全國餐飲收入40989億元，同比上升3.3%；同期商品零售收入為324888億元，同比增長4.6%。相比2024年，今年商品零售的增速明顯快于餐飲收入。

觀點指數認為，這一現象主要與政策推動及市場環境等因素有關，各地實施的以舊換新政策、消費券發放等舉措，對商品零售如家電、汽車、通訊器材等的拉動作用明顯，推動相關品類銷售的增長。

此外，商品零售企業積極開展促銷活動、優化産品供給，如家電企業推出智能化、綠色化新品，汽車企業加速新能源車型叠代，均有效刺激了消費需求，進一步拉大了與餐飲收入的增速差距。

值得一提的是，随着服務消費場景融合拓展，服務消費市場實現較快增長。2025年1—9月份，服務零售額同比增長5.2%，增速高于同期商品零售額0.6個百分點。

與此同時，文旅相關消費對整體消費增長起到了重要的拉動作用。根據文化和旅遊部發布的數據，2025年前三季度，國内居民出遊人次49.98億，比2024年同期增加7.61億，同比增長18.0%。

花費方面，國内居民出遊花費4.85萬億元，比2024年同期增加0.50萬億元，同比增長11.5%，這表明文旅消費自身規模的快速擴張，為整體消費增長做出了直接貢獻。

以重點節假日為觀察窗口，據文化和旅遊部數據中心測算，最新的國慶中秋假日8天，全國國内出遊8.88億人次，較2024年國慶節假日7天增加1.23億人次；國内出遊總花費8090.06億元，較2024年國慶節假日7天增加1081.89億元。

與此同時，全國舉辦超2.9萬場文旅活動，發放超4.8億元消費補貼，均有效撬動了文旅消費市場，直接推動了文旅消費數據的顯著提升。

至于開發投資端，2025 年商業地産開發投資市場依然面臨較大壓力，盡管部分指標有所改善，但整體低迷的現狀未得到根本改變。

和2024年相比，2025年商業營業用房的開發投資累計同比降幅有收窄的趨勢，但整體仍為負值。這意味着商業營業用房開發投資的下滑速度在一定程度上得到了緩解，但市場的開發投資信心依然不足。

這背後與市場環境有較大關聯，租金下行的大環境下，開發商的投資回報率預期降低，對于商業營業用房的開發投資也更加審慎，進而導致投資增長乏力。

辦公樓開發投資上，2025年的累計值呈現逐步上升的趨勢，但累計同比同樣持續為負值，且部分月份同比降幅有所擴大，反映了辦公樓開發投資市場整體較為低迷的現狀。

在經濟增速放緩之際，企業對未來預期較為謹慎，為了控制成本，普遍減少了辦公空間的擴張計劃，甚至有些企業選擇縮減辦公面積。這些因素均導致了辦公樓需求受到抑制，從而影響了開發商的投資積極性。

整體來看，短期政策對消費端的刺激效果已逐步顯現，尤其是場景融合與補貼政策精準激活了居民的消費潛力，但投資端的復蘇滞後反映出市場信心修復並非短期之功。

本文節選自《行業綜述：復蘇分化》
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