孫宏斌脫困 融創96億美元境外債二次重組過關

觀點網 2025年是能夠載入融創中國發展歷程的重要一年。

從年初境内公開債重組方案順利通過，到10月14日境外債重組方案獲得所需大多數計劃債權人批準，融創中國的“化債”之路，在2025年倒計時階段再次迎來新進展。

據融創中國在11月5日晚間發布的公告，約96億美元規模的境外債重組方案獲香港高等法院正式批準，重組計劃條件均已達成，即将生效。

這意味着，融創中國将率先成為境外債基本清零的大型房企。

落定的“最後一步”

今年1月，随着融創中國境内債重組方案的順利落地，市場便将“境外債重組”視為其化解債務風險、回歸常态經營的“最後一步”。

4月17日，融創中國正式公布了重組方案且與初始同意債權人簽署了重組支持協議。此後近兩個月時間，相關境外債務未償還本金總額超75%債權人已簽署加入重組支持協議的函件。

這次境外債務重組将上市公司發行或擔保的債務全面納入重組方案，覆蓋了公開市場債券、私募貸款等不同類型。這也就意味着，上市公司層面的債務風險将能夠得到徹底化解。

與此同時，“債轉股”正是這份重組方案的核心，在現階段及将來都不會占用境内任何資金和資源；並同步解決了股權結構和團隊穩定問題，讓融創可以集中所有的精力和資源，全力投入到境内保交樓、資産盤活和公司長期經營穩步恢復當中，提升長期股權價值，從而在根本上達成多方共赢的局面。

正因如此，在2025年中期報告中，孫宏斌明确指出，境外債務重組的目標是徹底化解境外債務風險並構建恢復可持續經營所需的資本結構和平穩局面，同時也最大化債權人的利益。

進入下半年，融創中國于10月14日宣布境外債重組方案獲得超98%的債權人通過。

據當時公告，合共1492名債權人參與投票，1469人投票贊成了該份境外債務重組方案，占比約98.5%。按債權金額計算，1492名債權人合計持有的債權總額約84.3億美元，贊成票所對應的債權金額79.6億美元。

顯然，該計劃已獲得所需的大多數計劃債權人批準。從結果來看，也已超出香港法律中所規定的75%門檻。接下來的故事走向如無意外，結局已經确定。但從程序上，仍需獲得香港法院的正式批準。

于是，融創中國再次面臨“最後一步”。

直到11月5日，融創約96億美元規模的境外債重組方案獲香港高等法院正式批準。這尤為關鍵的“最後一步”終于真正落定，融創中國歷時三年的債務重組畫上句點。

據此，融創将成為首家境外債基本清“零”的大型房企，這種化債模式也為房企化解債務風險、實現可持續經營提供了範例。

等待駛離困境

據華泰證券研報顯示，本輪房地産市場調整中，出現公開市場債務違約的房企通常在早期選擇整體或部分展期的方式進行債務重組，延後短期流動性壓力，期待市場回暖後能夠還本付息。

但由于房地産市場表現不及預期，房企和債權人逐漸意識到，單純展期已難以走出信用困境。

據了解，早在2023年11月20日，融創中國便完成了境外債務首次重組，涉及本金約90.48億美元的優先票據及其他境外工具或債務，以及應計未付及違約利息等費用。

當時，融創中國将境外債務分為降杠杆、留債展期兩大闆塊進行重組，為債權人提供了可轉換債券、強制可轉換債券、轉換為部分融創服務股權、置換新票據等多種選項。

但後續受多重因素影響，企業仍未能轉入正常經營軌道。

于是，包括融創中國、華夏幸福、中國奧園等在内的房企，開始推進更為徹底的帶有削債性質的債務重組計劃。

融創中國的境外債二次重組便由此而來。

華泰證券指出，進入2025年，削債逐漸成為出險房企化解債務問題的主流手段，從典型房企的案例來看，境外債削債重組進展相對更快，削債金額顯著擴大，削債路徑更加多元。

削債性質的債務重組對于促進行業健康發展具有重要意義，展望未來，若更多出險房企成功實施帶有削債性質的債務重組，它們的有息負債和中短期流動性壓力有望顯著降低，真正實現“輕裝上陣”。

也由此，出險房企有望更從容地開展保交樓和存量項目盤活去化，對于促進房地産行業健康發展具有重要意義。

對于融創中國來說，2025年是保交付的關鍵年，該公司全年計劃沖刺超5萬套交付，在年底基本完成保交付工作。

2025中期報告顯示，于上半年，融創中國在23個城市完成了約1.49萬套房屋交付任務，下半年将繼續全力以赴，預計交付3.91萬套房屋，基本完成保交付工作。

據統計，三年來，融創中國累計交付量約70萬套，于今年末有望沖刺保交付的基本收官。保交付戰役收官後，融創中國将正式回歸項目開發-銷售-交付的正循環模式，對公司脫困形成關鍵支撐，加速回歸正常經營發展軌道。

然而，前行之路仍面臨挑戰。今年上半年，融創中國實現收入199.9億元，同比減少41.7%；公司擁有人應占虧損約128.1億元，同比減少14.4%。盡管虧損幅度有所改善，但收入方面仍然承壓，距離增幅轉正尚需時日。未來能否實現收入的正向增長，還取決于整體市場環境的持續修復與信心的實質性回暖。

最新數據顯示，2025年9月，融創中國實現合同銷售金額約人民币12.9億元，合同銷售面積約7.9萬平方米，合同銷售均價約人民币16330元/平方米。

截至2025年9月底，融創中國累計實現合同銷售金額約人民币317.6億元，累計合同銷售面積約100.1萬平方米，合同銷售均價約人民币31730元/平方米。

相較去年前九個月，融創中國累計合同銷售金額約為364.5億元，累計合同銷售面積約179.2萬平方米，累計合同銷售均價約為20340元人民币/平方米。

以此計算，合同銷售額同比降12.86%，合同銷售面積同比降44.14%，相對應的，合同銷售均價同比取得增長56%。

融創中國駛離困境的關鍵正藏在這組“量跌價升”的數據之中。

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