企業短評 | 中原建業邊界擴展存挑戰

观点指数研究院

2020-11-12 16:27

  • 建業地産在河南省擁有龍頭地位,在國内其他地區的名氣和業務仍隻占集團收入的少部份,中原建業未來要發展其他地區業務的執行力有一定隐憂。

    公司概況

    1)中原建業是中國第二大的房地産代建公司。2019年,集團的在管項目實現已售總建築面積約520萬平方米,2017年至2019年總合約銷售金額的複合年增長率為107.8%,兩者均在所有同行中排名第一。

    2)集團在管項目數量及建築面積由2017年1月1日33個及630萬平方米增加至2020年6月30日的182個及2400萬平方米。

    3)背靠母公司建業集團在河南省的優勢,以在管建築面積計算,在河南省有2311.4萬平方米,占總在管面積的96.2%。此外,集團亦開始在新疆、山西、河北、陝西及海南開始布局,但以在管建築面積計算隻有91.8萬平方米。

    公司财務

    1)集團2020年上半年收入為4.8億元,比去年同期的4.12億元增加17%。

    2)收入分布方面,現階段99%都是代建收入,收入結構稍顯單一。

    3)集團于2020年上半年的淨利率為62.8%,同去年同期的62.2%增加0.6%。

    4)集團于2020年上半年淨利潤為3.01億元,比去年同期的2.56億元增加17.5%。

    股權結構

    1)中原建業是由建業地産分拆出來,現時在港股上市建業系的股份有建業地産、建業新生活及築友智造科技。

    2)本次上市構成建業地産的分拆。上市前建業地産100%控股中原建業,胡葆森則通過恩輝控制建業地産72.31%的股權成為中原建業的實際控制人;但在分拆完成後,中原建業将不再與建業地産存在股權聯系。

    優勢

    1)集團業務集中的河南省是中國第一大省份。招股書資料顯示,預期全省房地産商業代建市場的潛在規模将由2020年的約2970萬平方米增至2024年的約5320萬平方米,複合年增長率為15.7%。

    2)建業這個品牌在河南省紮根多年,品牌優勢突出,僅計算其河南省的業務規模,已占全省超過90%的市場占有率。

    3)代建行業仍能保持一定增速,招股書披露,預計自2020年至2024年,中國代建市場于新訂約總建築面積方面将以23.5%的複合年增長率繼續增長。于2024年, 市場的新訂約總建築面積估計達到1.94億平方米。

    4)目前入局該市場的企業尚在少數,在資本市場上有一定的稀缺性。

    隐憂

    1)中國的固定資産投資增長率呈現整體下滑趨勢,由2013年的19.6%持續下滑至2019年的5.4%。加上國家三道紅線政策的影響,房地産發展增長率或會再減慢。

    2)過高的淨利率:行業龍頭綠城管理服務的淨利率隻有16.5%,但中原建業的淨利率高達62.8%,加上90%的股本回報率,令人懷疑未來是否可以維持。

    3)母公司建業地産在河南省擁有龍頭地位,在國内其他地區的名氣和業務仍隻占集團收入的少部份,中原建業未來要發展其他地區業務的執行力有一定隐憂。

    撰文:莊治城    

    審校:歐陽穎



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