造富雪道 | 極致的單店 COMMUNE幻師用112家餐酒吧上市

觀點網 清晨靠一杯咖啡（coffee）“續命”提神，夜晚借一縷酒精（alcohol）“微醺”入眠，這是專屬于當代都市青年的“早C晚A”方程式。

而這種新的生活方式，正催生出一大批新生意。

數據顯示，餐酒吧市場結合酒飲、餐飲及社交場景，于2024年在中國的市場規模為301億元，預計2025年至2029年期間，該市場的復合增長率将達到15.4%。

近日，中國餐酒吧品牌COMMUNE幻師母公司極物思維有限公司正式向港交所遞交招股書，意欲拿下“餐酒吧第一股”的名号。

提及COMMUNE幻師，業界常津津樂道的是其高坪效與快節奏，可翻開招股書細看，光環的背後也藏着幾分“醒酒時刻”。

核心市場顯露疲态、下沉市場“坪效魔力”減退、成本一路攀升……似乎，這家企業的增長已見瓶頸，結構壓力暗涌。

趕在港股消費IPO熱潮中遞交申請的COMMUNE幻師，能否如願“暢飲”上市之酒？上市之後，該怎樣去講未來的增長故事？

極致的單店

COMMUNE幻師的故事始于2016年。

那時，“夜經濟”勢頭漸起，“微醺氛圍”也開始蔓延，看準風向的衆多創業者紛紛涌入餐酒賽道，唐偉棠也在此時打造了COMMUNE幻師。

不過，同一時期，傳統酒吧往往客單價高、營銷強勢，價格不透明、門檻也高；餐飲店則只解決吃飯問題，與酒水消費相互割裂；而酒水超市又缺少社交氛圍，難以滿足聚會需求。

在目睹了傳統酒吧的喧鬧與餐廳的局限後，唐偉棠選擇避開單一賽道，将“餐+酒+零售”結合起來，走出了一條新路。

2016年11月，COMMUNE幻師的首家門店在武漢花園道悄然開業，這個“像超市又像酒吧”的空間迅速在市場上火了起來。

如今，品牌創立不過十年，COMMUNE幻師已開出112家門店，並正式向港交所遞交招股書，發起上市沖刺。

提起COMMUNE幻師，行業里總繞不開它的兩大標簽：高坪效、快節奏。

根據弗若斯特沙利文數據，2024年中國連鎖品牌餐酒吧總收入約135億元。其中，COMMUNE幻師營收達到10億元，市占率達7.8%，穩居行業第一。

位列第二、第三的品牌市占率分别為2.1%和1.7%，也就是說，COMMUNE幻師的份額，幾乎是第二、第三名總和的兩倍。

招股書還透露，其門店平均投資回收期約為17個月，首次實現收支平衡僅需3個月。2023年、2024年及2025年前三季度，單店日均訂單量分别為256單、296單和327單。

COMMUNE幻師的高坪效與高效率從何而來？市場普遍将其歸功于“日餐夜酒”的全時段經營模式。

據了解，在COMMUNE幻師的門店當中，白天是提供西式簡餐的休閑餐廳，入夜則化身為氛圍輕松的社交酒吧，覆蓋午市、下午茶、晚市至夜宵的全時段客流。

圖片來源：極物思維有限公司招股書

這種“一店兩用”的靈活模式，不僅契合了年輕人全時段社交的需求，更能顯著攤薄租金成本，提升空間利用效率，而這也成為其提升坪效的關鍵引擎。

财務數據顯示，2023年、2024年及2025年前9個月，公司營業收入分别為8.45億元、10.74億元和8.72億元。

其中食品銷售收入占比持續上升，從2023年的43.1%增至2024年的50.2%，並在2025年前9個月達到54%，首次超過飲品銷售。

COMMUNE幻師指出，食品收入占比的提升，反映了其食品吸引力與消費者認可度的不斷提高。

此外，公司約45%的收入來自酒水銷售，尤其是自有品牌酒飲。這部分産品毛利率顯著高于餐飲行業平均水平。

高毛利品類的密集銷售，直接帶動了單店整體營收與利潤的攀升。2023年至2025年前三季度，COMMUNE幻師的整體毛利率始終保持在較高水平，分别為70.5%、67.8%和68.7%。

結構性壓力

然而，在一連串亮眼數據的背後，COMMUNE幻師的增長故事也浮現出幾道裂痕。

商業客了解到，截至2025年9月末，在其112家門店中，一線城市占據28席，二線城市共開設72家門店，三線及以下城市僅占9家，另有3家位于其他區域。

一方面，在日趨激烈的市場競争中，其核心城市的增長似乎正觸及天花闆。

數據顯示，2023年、2024年及2025年前九月，其一線城市單店日均銷售額分别為3.84萬元、3.88萬元和4.03萬元，表面看似穩中有升。

但若細看同店銷售額，一線城市已從2023年的2.12億元降至2024年的2.09億元，2025年前九月進一步滑至1.99億元，連續兩年出現下滑。二線城市同店銷售額也在2025年前九月微降0.2%，增長動力顯露出疲态。

這意味着，其在高線城市賴以成名的“高坪效”模型，正面臨内生增長乏力的挑戰。

另一方面，這套在一線城市驗證成功的重資産、高毛利模式，在下沉市場復制時，卻出現了明顯的“水土不服”。

2025年前九月，一線城市門店日均銷售額為4.03萬元，二線城市降至2.69萬元，三線及以下城市僅2.01萬元。

換言之，二線城市門店日均銷售額僅為一線的約67%，三線及以下更是不足一半。

從坪效來看，這一差距更為直觀。同期，一線城市門店日均坪效為93.2元，二線城市為52.7元，三線及以下僅為35.8元，約為一線的三分之一。

盡管COMMUNE幻師在低線城市加快了布局，但消費力與客流的天然差距，使得其高效模型遭遇“坪效折損”，如何為下沉市場量身定制運營策略，尋找新的增長引擎，已成為擺在眼前的必答題。

除了市場層面的挑戰，持續攀升的成本也在不斷擠壓其利潤空間。

受原材料及人力成本上漲影響，其原材料成本從2023年的2.49億元增至2024年的3.46億元，漲幅達到38.96%，2025年前九月這一數值同比增長10.53%至2.73億元。

人力成本同樣承壓，2024年雇員福利開支及人力服務費用達2.9億元，較上年增長38.1%，2025年前三季度同比再增21.39%至2.44億元。

受此壓力影響，該公司2024年錄得經調整淨利潤0.66億元，較2023年的0.73億元有所下滑，雖2025年前三季度回升至0.79億元，但其業績波動已成不争事實。

實際上，企業上市的本質，是向資本市場講述一個動人且可持續的增長故事，並用紮實的業績不斷兌現這一故事。

如今，COMMUNE幻師已成功描繪出“高坪效、高毛利”的初章，而接下來劇情，核心要素是如何在增長瓶頸與成本壓力之間，找到新的叙事主線。

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