苦候21個月 中原建業復牌首日漲超60%

觀點網 12月22日早上九點，中原建業的K線圖像沉睡已久的脈搏，終于迎來了第一次跳動。

而在此之前，這條股價線已在0.11港元的位置上靜靜躺了将近21個月，如同一根被遺忘的橫線。

復牌首日，市場情緒如同久旱逢雨的湖面，短線資金密集涌進涌出。當日中原建業成交量3.23億股，成交額達5136.57萬港元，換手率高達8.36%。

這些快速遊走的“熱錢”，也在盤面上激起層層漣漪，讓股價如坐過山車般起伏。從數據上看，中原建業以0.179港元開盤，盤中一度沖高至0.18港元，漲幅達63.64%。至收盤時，股價定格于0.163港元，單日上漲48.18%。

對中原建業來說，這次復牌不只是一次交易重啟，更意味着懸在胡葆森頭頂近兩年的“退市陰雲”終于散開。

随着K線圖的跳動，股東權益的流動性重新蘇醒，也為未來可能的股權融資、並購等資本動作，悄然推開了一扇門。

不過，復牌並非故事的結局，而更像新章的開始。接下來，中原建業仍需用紮實而持續的業績，一步步重建市場的信心。

而這條路，或許才剛剛開始，且注定不會平坦。

重回牌桌

實際上，自2024年4月2日停牌以來，中原建業已遠離公開交易近21個月，而停牌之因則是這家企業對外提供7.5億元的貸款。

事件的導火索源于2024年3月末的年報審計期間，核數師因無法充分獲取並核實上述巨額貸款的相關資料，導致公司2023年年度業績報告“難産”，直接觸及了港交所的停牌規則。

這筆引發風波的7.5億元貸款並非憑空出現。經調查，它在2022年至2023年間，以十筆獨立貸款的形式，流向了多家地産開發商，年利率介于10%至14%。

實質上，這是中原建業一種獨特的業務拓展策略，通過向有潛力的中小開發商提供前期資金，助力其獲取並開發土地，從而在後期換取項目的代建和代管權，實現客戶與自身業務的“捆綁”發展。

其實，這種資金出借的運作模式在财報中早有蹤迹。

2021年，中原建業為開拓省外業務，已向合作伙伴墊付項目拓展資金3.18億元；2022年，此類第三方墊款進一步增加了1.11億元。

到了2023年，盡管未明确披露新增墊款額，但公司報表中的“貿易及其他應收款項”已激增至11.22億元，同比大幅增長69.6%，側面印證了其金融活動的活躍。

然而，這一構建“共赢”模式的初衷，遭遇了房地産行業深度調整的寒流。随着市場持續下行，部分借款方償債能力承壓，加之關聯方建業集團自身也面臨挑戰，導致這批貸款回收困難。

最終，核數師因無法對這些貸款的計價、可回收性及減值準備獲取充分審計證據，出具了無法表示意見的報告，直接觸發了長達600天的停牌。

轉機出現在最新公告中。中原建業披露，截至目前，引發風波的7.5億元貸款本金已全部收回，僅剩約0.53億元利息尚在追讨中。

公司同時明确表态，鑒于當前低迷的市場環境，未來将不再繼續提供此類貸款，標志着這一高風險擴張模式的終結。

随着貸款風波的實質性解決，中原建業于12月19日宣布已全面完成港交所要求的内部監控審查，並履行了全部復牌指引，正式獲準恢復交易。

但一個市場疑惑随之而來：根據港交所規定，主闆公司連續停牌18個月即面臨退市，中原建業為何能跨越這道“生死線”？

此前，坊間傳聞表示，公司在臨近期限時曾遭遇投訴，致使監管審核更為審慎，進程拉長。

然而，有業内人士指出，這更應被視為一場“規則冷靜審視”與“公司主動自救”之間的動态博弈。

值得說明的是，中原建業此次停牌屬于“規則性停牌”，而非“強制退市”。換言之，聯交所的根本宗旨是維護市場公平有序，並非單純懲罰公司，只要企業能持續展示實質性進展，並與監管保持積極溝通，退市程序就有可能暫緩執行。

在漫長的停牌期内，中原建業正是通過在财務審計、重大資産回收及内控體繫重建等根本問題上取得關鍵突破，向監管機構證明了其持續經營的價值與整改的誠意，從而最終避免了摘牌的結局。

前路仍長

對中原建業來說，這次復牌遠不止是股票代碼的重新跳動。它不僅徹底甩掉了懸在頭頂的退市陰影，讓凍結已久的股東權益重新流動起來。更重要的是，它悄然推開了未來資本運作的大門。接下來，無論是股權融資還是行業並購，都有了重新落子的棋盤。

然而，復牌僅是漫長復蘇之路的起點。

當前股價仍處歷史低位，市場用腳投票的背後，是信任的嚴重缺失，中原建業需要以持續、穩健且透明的業績，來逐步重建機構投資者的信心。

但這條信心修復之路注定道阻且長。

據了解，中原建業是繼建業地産、築友智造科技、建業新生活之後，建業集團體繫内第四家上市公司，同樣也是國内第二家赴港上市的專業代建企業，其曾經承載着集團與市場的雙重厚望。

中原建業誕生之初便被賦予明确使命，對内，依托建業在河南的深厚根基，鞏固並擴大本土市場的品牌與業務優勢；對外，憑借其輕資産模式，作為先鋒隊承擔起集團走出河南、布局“大中原”的戰略任務。

與此同時，在建業集團地産主業遭遇風雨之時，它甚至被寄予了帶領闆塊“破局重生”的期待。

然而，背負重任的中原建業，卻走到了代建的十字路口。當前，代建賽道競争日趨白熱化，國央企強勢進場，優質民企加速角逐，中原建業的業績不可避免地承受壓力。

最新中期财報顯示，其于2025年上半年營收與淨利潤雙雙下滑，期内實現收入1.4億元，同比減少4.5%，淨利潤為0.37億元，同比減少23.4%；

業務規模方面，截至今年年中，報告期末，中原建業在管項目251個，在管項目建築面積2994.3萬平方米，其中省内項目216個，總建築面積2620.4萬平方米；省外項目35個，總建築面積373.9萬平方米。

而最新的復牌報告顯示，截至2025年11月底，公司在管項目數量與面積較年中亦有所收縮，期末公司擁有246個在管項目，總合約建築面積約為2920萬平方米，以及合共462個簽約項目，累計合約建築面積約為5650萬平方米，反映出市場拓展與項目維持面臨挑戰。

換言之，成功復牌、解除退市警報，僅僅是保住了中原建業上市公司的“殼資源”，解決了基本的生存資格問題。

而復牌之後，擺在管理層面前更緊迫的課題，是如何有效提振持續下滑的業績？如何在激烈的紅海競争中鞏固並擴大市場份額？又如何以實實在在的經營改善，重新赢得資本市場的青睐，穩固股價與市值？

與此同時，市場目光並未放松對其關聯風險的審視。投資者普遍關注，中原建業将如何進一步厘清與建業地産之間的業務與财務邊界，以實質動作證明自身的獨立性與抗風險能力？

而這些問題，将是決定中原建業能否真正走出陰霾、重回增長軌道的關鍵。

棋盤雖已重啟，但棋局遠未終結，接下來中原建業走下的每一步，都需更加審慎與堅實。

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