萬科“又一村” 20億債券展期會議召開與股債齊漲

觀點網 歷經十余天的殺跌之後，萬科終于遇到了它的“柳暗花明”。

12月10日，萬科A盤中直線拉升漲停，成交超過25億元，萬科企業也一度出現超過13%的攀升。

同時，萬科多個境内債大幅上漲，“21萬科06”盤中最高漲幅超160%，“21萬科06”與“21萬科02”漲幅超20%，觸發了臨時停牌機制。

值得注意的是，萬科A股價是在午後才飙升的，而上午時分萬科正在召開一場關于20億公司債展期的債權人會議。

因此，外界均猜測萬科20億債券展期方案表決大概率得到了一個滿意的結果。

三個選項

11月26日晚間，浦發銀行公告稱，萬科企業拟對其将于12月15日到期的20億元人民币境内債券進行到期展期，該筆債券正是“22萬科MTN004”。

據了解，“22萬科MTN004”是萬科在2022年12月發行的中期票據，期限3年，因此原定到期日為2025年12月15日。目前，該筆中票余額20億元，票面利率為3%。

作為票據的存續期管理機構，浦發銀行宣布于12月10日召開持有人會議，審議表決該票據展期的相關事項。

據了解，僅僅五天後，萬科方面在12月1日便給出了“22萬科MTN004”債券的初始方案，不過有債權人對這份方案里的利息安排頗有微詞。

12月3日時有市場消息稱，至少有三位債券持有人明确反對萬科提出的展期計劃。該消息指出，彼時萬科代表曾通過電話聯繫部分債券持有人，詢問是否會支持展期，並表示由于公司需要保留現金以完成住宅項目的交付，因此方案條款改善的空間不大。

值得注意的是，萬科給出的初始方案中指出，發行人、單獨或合計持有10%以上同期債務融資工具余額的持有人可于2025年12月3日23：59前向召集人提出補充議案。于是，債權人們提出了自己的訴求。

12月5日，浦發銀行正式披露了本次“22萬科MTN004”持有人會議将審議的議案詳情。相較于早前流傳出來的版本，最終版本新增了付息、增信措施兩個議案。

具體來看：議案一為調整中期票據本息兌付安排，本金兌付時間展期12個月，展期前已經産生的利息亦延期12個月，展期期間利率保持不變，且不計復利；從條款來看，該議案與早前的初始方案基本一致。

議案二為追加投資人可接受的增信措施、有條件調整中期票據本息兌付安排，本金兌付可展期12個月，但要求展期前已經産生的利息正常兌付，展期後新增利息則随本金一同支付；同時要求追加投資人可接受的增信措施，包括但不限于深圳市地鐵集團有限公司或投資人可接受的其他深圳國企提供的全額不可撤銷連帶責任擔保或其他抵質押措施。

議案三同為追加增信措施的議案，與方案二一樣要求展期前已經産生的利息須于原支付日正常兌付，且指出債券展期須提供相對應的增信措施，但並未提出具體的措施要求。

實際上，這三個議案更像是三個選項，選項一是本金、利息均在一年後支付；選項二是本金展期一年，利息正常支付，且須提供深圳國資背景的增信措施；選項三與選項二基本一致，只是增信措施部分並不強求帶有國資背景。

有參會投資人透露，财務負責人韓慧華與财務總監蔔令秋出席了本次會議。該名投資人還指出，本次會議決議投票将于12月12日結束，結果則将在12月15日到期日公布。

會上，萬科方面表示，如果持有人不投票贊成“22萬科MTN004”展期一年的提議，公司将利用寬限期繼續與持有人們進行談判。而且，萬科早前還曾希望将寬限期從5天延長至30天。

另有券商人士指出，若展期方案獲通過，萬科将赢得至少一年緩沖期，為資産處置及銷售回款争取時間。市場同時博弈财政貼息、專項借款等增量政策落地，機構預計政策窗口将延續至明年一季度，地産闆塊情緒短期維持高位。

償債壓力仍在

據透露，萬科在持有人會議上指出，如果沒有深鐵的支持，公司的風險會更早出現。

截止目前，深鐵已累計向萬科提供了13筆借款，額度合計314.6億元，最終萬科提取的金額為307.97億元。萬科用深鐵的錢，償還了“22萬科03”、“20萬科06”、“22萬科05”等公司債。

若深鐵能夠繼續提供資金支持，或許萬科不會走到展期這一步。

當時展期的消息一出，萬科立馬遭遇了“股債雙殺”，外加小作文不斷，其股票、債券價格連日走低，萬科A、萬科企業累計下跌均超1%，另有多只公司債報價從90元跌至20元水平。

此外，各大評級機構也刷新了對萬科的評級，比如標普就在11月28日宣布，将萬科企業股份有限公司長期主體信用評級由B+下調至CCC-，展望維持負面，並将評級列入負面觀察名單；惠譽在幾天之後也跟進了相應的負面評級。

後來，萬科向聯合資信、中誠信國際發送了一份函件，終止兩大信用評級機構對公司主體和相關債項的信用評級。

12月8日這天是“分割線”，萬科公司旗下“22萬科02”、“21萬科02”、“21萬科06”等6只公司債因盤中漲幅一度觸發臨停。此後萬科債券一直延續這種勢頭，並于12月10日迎來一波集體反彈行情。

當天，“21萬科06”收報漲幅42%，成交18萬手；“23萬科01”緊随其後漲40%，成交22萬手；“21萬科04”漲35%，成交15萬手； “22萬科02”、“21萬科02”、“22萬科04”、“22萬科06”分别上漲31%、28%、24%、18%，合計成交突破85萬手，為近半年最高。

與此同時，萬科A也終止了連續13天的跌勢，報收漲幅10.06%，萬科企業漲幅13.17%。

從資本市場的表現來看，或許意味着萬科在“22萬科MTN004”持有人大會上得到了不少債權人的支持。

另一邊，市場上瘋傳的幾個“小作文”也在背後默默發力，比如明年準備一萬億用來收儲；給房地産貸款貼息；中金牽頭幫助萬科進行市場化化債等。在這些消息的助推之下，12月10日地産闆塊迎來了普漲，房地産ETF收盤漲幅超3%。

回歸到萬科本身，即便此次展期完成後，其後續仍将面臨較大的償債壓力。根據wind數據顯示，萬科境内債務規模仍有217.98億元，一年以内規模約為180.75億，占比83.12%，而兌付高峰正是在今年12月份。

除了正在謀求展期的“22萬科MTN004”，萬科這個月内還有一筆37億元的“22萬科MTN005”将于2025年12月28日到期。針對這筆債務，萬科也已同樣在争取展期的機會。

12月5日，交通銀行作為召集人，拟召開“22萬科MTN005”2025年第一次持有人會議，時間定于12月22日，主要審議債券展期相關事項。

據透露，有投資者在“22萬科MTN004”持有人會議上向萬科支招：公司可以考慮在香港進行貼現股票配售，籌集200億至300億元資金，以覆蓋短期債務。對此，管理層回應表示，離岸股票發行将構成一項重大的資本運營，公司将“仔細研究此事”。

或許對于萬科而言，融資只是一種治標之策，只有得到銷售好轉，才能真正“換取空間”。

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