虧損收窄VS輕資産嘗試 文遠知行與小馬智行的智造分岔路

觀點網 兩家智能駕駛公司前後發布第三季度成績單。

11月25日，文遠知行先行召開第三季度業績說明會，創始人韓旭等管理層對外分享了公司在技術、商業化及财務方面的最新進展。

從披露的業績數據來看，文遠知行第三季度總收入達1.71億元，同比增長144.3%，其中，Robotaxi（自動駕駛出租車）業務收入同比上升761.0%，達到3530萬元，占總收入比例從去年同期的5.8%提升至20.7%。

另一家自動駕駛企業小馬智行當季實現總營收1.81億元，同比增長72%，環比增長18%；前三季度累計收入達4.3億元。

與文遠知行相似，小馬智行将收入來源劃分為Robotaxi服務、Robotruck服務，以及技術授權與應用服務。第三季度的營收增長主要得益于Robotaxi服務及技術授權與應用服務闆塊的正向增長。

虧損旋渦下的文遠知行

在這份财報發布後，文遠知行的美股股價一夜漲14.7%達到8.26美元，港股開盤也漲6.23%達到21.8港元。

但Robotaxi業務不是文遠知行股價大漲的唯一原因。在三季報中，若按照收入結構劃分，文遠Q3的産品收入及服務收入分别約合7920萬元和9180萬元，同比增長428.0%、66.9%。

什麼産品帶動分部收入上漲超400%？據産城園區評論了解，文遠知行的産品收入對應的是Robotaxi及無人小巴的銷量增加；服務收入增長來自智能數據服務和自動駕駛運營及技術支持服務收入分别增長2930萬元及820萬元。

但産城園區評論也注意到，過去三個季度Robotaxi收入占比分别為20%、36%、21%，呈現環比波動狀态，並非穩定持續上升。針對該波動情況，管理層解釋：“環比波動源于車輛交付節奏與各地許可獲批、運營擴張的時間線同步，阿布紮比的許可将推動中東地區收入加速增長。”

随着收入上漲，文遠知行的毛利也有所提升，三季度内約達5630萬元，同比漲1124%，環比增長58%；同期毛利率為32.9%，同比提高26.4個百分點，環比增長4.8個百分點。

之所以實現Robotaxi業務發展，主要由于文遠知行2025年以來陸續在阿布紮比、迪拜、利雅得等中東核心城市擴展Robotaxi服務。截至2025年2季度，其阿布紮比車隊規模較2024年增長到3倍。

“我們進入了全球化征程的關鍵時刻。”文遠知行管理層表示，大規模部署Robotaxi已具備現實路徑，文遠知行于年内獲得該國首張自動駕駛牌照，獲準在沙特全國範圍内部署Robotaxi服務，還聯合了Uber及AiDriver兩家平台，在利雅得啟動沙特首個Robotaxi試運營服務。

目前，這項服務已覆蓋該市50%核心城區。據管理層透露，目前單車12小時班次可完成最多20單，接近盈虧平衡點。“公司計劃于2026年将運營時長擴展至24小時，目標單車日均訂單可以超過25單”

在阿布紮比的運營模式逐漸復制至其他城市及國家，截至三季度末，文遠知行于迪拜已于獲測試許可，計劃年内啟動有監督試運營；沙特利雅得則推出當地唯一面向公衆的Robotaxi服務；在新加坡，其則嘗試與Grab合作推進測試，預計2026年初搭載首批乘客。

另在中國本地市場，廣州黃埔區已部署超300輛，提供24小時全無人駕駛服務，北京部署超百輛Robotaxi，兩地單車日均訂單分别為25單和23單。

此外，Robobus業務在廣州落地，截止三季度末獲百輛新增訂單，深圳羅湖開通全市首條無人駕駛公交線，香港則計劃三年内部署超過500輛L4級Robotaxi。

但在财務數據向好同時，文遠知行仍未擺脫虧損狀态，且面臨高研發支出的壓力。于報告期内，文遠知行的研發費用達到3.16億元，同比增長24%，主要費用涉及項目服務費、人員成本及折舊攤銷增加。

此外，管理費用同比下降84%至1億元，剔除股份支付後增23%至7400萬元；銷售費用1900萬元，同比增23%，剔除股份支付後增36%。

盡管銷售與管理費用增速低于營收增長，但持續不斷地資金投入仍然影響着文遠知行當下的現金流和盈虧。期内，公司普通股股東應占虧損3.07億元，同比減虧70.53%；每股普通股虧損0.34元，去年同期為4.93元。

小馬智行開始輕資産探索

另一家自動駕駛企業小馬智行在2025年第三季度面臨着顯著的财務壓力。

作為同期登陸港交所的兩家自動駕駛企業，二者近年虧損規模相近。數據顯示，小馬智行2025年上半年淨虧損達9064萬美元，虧損率高達256%。2022至2024年間，該公司累計虧損約為39億元人民币。

相比之下，文遠知行虧損更為嚴峻--過去三年分别錄得12.98億元、19.82億元和25.17億元的淨虧損，三年合計高達57.97億元。

進入2025年第三季度，小馬智行單季淨虧損進一步擴大至6157萬美元（約合4.36億元人民币），不僅高于2024年同期4211萬美元，也超過上一季度5326萬美元。經調整後淨虧損約為5500萬美元，同比增幅達33%。

但是，小馬智行在國内市場業務落地的速度更快。據悉，其Robotaxi車隊目前已在北京、上海、廣州、深圳四座一線城市實現全無人駕駛運營，運營車輛總數達到720台。截至當前，公司累計測試里程超過5500萬公里，其中全無人駕駛測試里程逾1000萬公里。

這一進展間接推動了小馬智行2025年第三季度營收與毛利的提升。财報顯示，公司當季實現總營收1.81億元，同比增長72%，環比增長18%；前三季度累計收入達4.3億元。

其中，Robotruck服務仍是當季收入的主要來源，貢獻約合7216萬元收入，占總營收約40%，同比增長8.7%；Robotaxi服務實現收入4744萬元，同比增長89.5%，占總收入26.3%。

增長最為迅猛的則是技術授權與應用服務闆塊，報告期内的收入達到6080萬元。據管理層于業績會上表示，該闆塊的爆發式增長主要受自動配送領域客戶對自動駕駛域控制器（ADC）需求快速上升的驅動。

值得注意的是，小馬智行在業績會上強調正與西湖、Sunlight等第三方車隊管理者合作，開始探索輕資産模式。

小馬智行的輕資産打法如何？從其與合作企業的近期動态來看，多方首批合作的自動駕駛車隊計劃于2025年年底先在廣州落地，後續逐步拓展至中國其他城市。

但在業績會上，小馬智行並未披露此次合作對營收、利潤的具體财務影響，僅表示合作車隊将接入雙方平台。

簡單來看，小馬智行企圖通過通過降低資本開支進一步實現業務擴張，将制造環節的資金壓力轉移給合作方，不過合作的實際效益如何，仍需落地實際情況加以驗證。

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