解碼高新丨頻繁換将與西部升級下，武侯高新能否進階A股？

觀點網 成立十八周年的武侯高新仍處于上市輔導階段，持續推進深交所創業闆沖擊計劃，而此前2020年其IPO申請因監管問詢撤回，上市進程歷經多次調整。

2025年上半年，其首次出現營收下滑，實現營業收入1.41億元，同比下降9.6%，淨利潤增速也創歷史新低，與A股同行22.4億元的平均營收形成明顯差距。

就在資本化攻堅的關鍵節點，武侯高新管理層迎來密集變動，董事長、董事、監事會主席相繼離任，新任人員均來自國資體繫内部下調。

面對業績瓶頸與治理調整，曾承載西部園區企業資本化探索意義的武侯高新，如何突破當前困境，已成為市場關注的焦點。

十八年之變

回顧武侯高新的發展歷程，2007年10月9日，武侯高新在西部大開發戰略推進的浪潮下正式成立。作為成都市武侯區國資辦直屬國有企業，其設立之初即承擔起激活區域産業活力、推動産業集聚發展的職能，成為武侯區産業布局優化與升級的重要實施主體。

2011年，該公司先後完成對高新技術創業服務中心的建設，並斥資30億元完成西部智谷項目一期開發。此後數年，特色産業載體陸續建成並投入運營，逐步構建起以數字經濟、都市工業、微波射頻為核心的産業生态，為武侯區産業結構優化奠定基礎。

2017年，武侯高新成功在新三闆挂牌，成為西部地區首家登陸新三闆的園區運營類國有企業。並随後于2020年4月披露IPO計劃，拟募資9.05億元，其中7.37億元用于智·C8文化創意産業園建設，1.68億元用于三台縣智谷智能制造産業園建設，探索成都市“飛地産業”發展模式。

上市歷程並不那麼順利，7月24日、9月10日、10月30日，深交所就武侯高新的招商模式、員工數量及崗位設置合理性、同業競争等問題曾先後三次發出問詢函，重點關注“是否存在高度依賴武侯區政府招商部門信息共享開展招商工作”的情況，要求公司補充說明相關細節。

面對監管多次問詢，武侯高新于2020年11月宣布撤回IPO申請，持續7個月的上市進程中止。對于撤回原因，公司僅提及“因上市工作調整”，並提示相關信息以公開披露内容為準，後續上市計劃未明确。

2021年起，武侯高新持續處于上市輔導階段，保持着向深交所創業闆推進上市的準備狀态。

值得注意到的是，在武侯高新成立十八周年的關鍵節點，管理層頻繁出現人事變動。2023年12月，原董事黃一平辭職；2024年3月，監事王凱、賀光春先後離任；同年7月，董事長謝勇因“個人工作安排”卸任，由張鐘新接任。

據産城園區評論整理獲悉，新任管理層均來自成都市武侯國有資本投資運營集團或其控股公司，屬于國資體繫内的任職調整。

來源：産城園區評論整理

在上市推進的關鍵階段，核心管理團隊的變動引發市場關注，新任管理者能否快速熟悉企業運營、在保持戰略連續性的同時挖掘新增長潛力，成為影響其資本化進程的重要因素。

業績遇瓶頸

根據産城園區評論統計，2025年上半年，陸家嘴、張江高科、蘇州高新、東湖高新等國企園區運營企業的總收入均值達22.4億元，即便營收排名靠後的市北高新，也實現6億元營收，且同比增幅達33.8%，行業整體展現出較強的增長韌性。

同期，武侯高新實現營業收入1.41億元，同比下降9.6%，為公司成立以來首次出現營收規模下滑，與A股國企高新産業園區運營企業的業績差距明顯。

淨利潤方面，武侯高新2025年上半年實現0.19億元，同比增長率為歷史最低水平；且自2022年起，公司淨利潤增速已呈現持續放緩态勢，盈利能力減弱。

此外，2023年、2024年及2025年上半年，武侯高新未實施任何形式的分紅。這一情況不僅對投資者信心産生影響，也從側面反映出公司現金流狀況與盈利質量面臨的壓力。

業務運營層面，西部智谷項目當前入住率維持在88%左右，租金水平為35-40元/㎡/月，同時需對部分企業給予50%的租金補貼，導致實際租金單價顯著低于同區域同類項目。租金價格與入住率的雙重因素，對資産利用效率形成制約。

數據顯示，此前武侯高新40%的收入來自成都市武侯區機關事務管理局的租金貢獻，服務增值業務與産業投資收益在營收中的占比極低，業務結構相對單一。

從A股上市審核標準來看，深交所創業闆對拟上市企業的其中條件符合要求包括“最近兩年淨利潤均為正，累計淨利潤不低于1億元，且最近一年淨利潤不低于6000萬元”，武侯高新當前持續下滑的業績表現，暫未達到這一要求。

綜合近年業績數據，在行業競争加劇的背景下，武侯高新在淨利潤增速、營收規模穩定性及業務結構合理性等方面，與上市標準仍存在差距，業績問題已成為其推進A股上市的重要挑戰。

轉A路漫漫

自啟動相關籌備工作以來，武侯高新的A股上市之路始終在調整中推進，内部治理、業務結構、運營效率等方面的問題相互交織，導致其上市進程存在不确定性。

内部治理穩定性是首要挑戰。一年多時間内，武侯高新的董事、監事、董事長相繼離任，核心管理團隊的變動可能影響戰略執行的連貫性，也易引發監管層對公司治理規範性的關注。

業務結構單一化構成實質性障礙。過度依賴租金收入的模式抗風險能力較弱，而服務增值業務的缺失也反映出公司運營能力存在提升空間。

對比A股同行，張江高科通過産業投資孵化培育多元增長極，中新集團依托園區服務體繫實現營收多元化，這些企業的經驗恰好凸顯了武侯高新當前的業務短闆。

運營效率不足進一步加劇了發展壓力。新項目投入尚未有效轉化為收益，40%的空置率導致資産沉澱，持續的資金消耗對公司運營形成制約。在IPO審核趨嚴的背景下，這種“投入-産出”失衡的狀态較難獲得資本市場認可。

不過，西部産業升級與成都城市規劃也為武侯高新提供了發展機遇。目前，成都推進新一輪制造業特色産業園發展，着力建設一批産業細分領域特色“園中園”項目，若将國資平台優勢與區域産業資源相結合，有望為發展注入新動力。

作為西部首個嘗試登陸創業闆的園區運營類國企，武侯高新的上市對西部園區國企資本化具有參考意義。其最終能否實現A股上市，關鍵取決于三大因素的發展走向：

一是管理層能否快速實現穩定過渡，明确並持續推進清晰的發展戰略，确保各項業務平穩銜接；

二是能否借助區域戰略機遇，突破對租金收入的依賴，構建“載體運營+增值服務+産業投資”的多輪驅動業務模式，培育多元化盈利增長點；

三是能否通過優化招商策略、提升服務能力等方式，有效降低資産空置率，将44.95億元總資産轉化為實實在在的營收與利潤增長，提升資産運營效率與盈利質量。

在西部産業升級的大背景下，若武侯高新能抓住機遇彌補短闆，或可實現從“區域載體運營商”到“産業生态服務商”的轉型，為資本化進程提供有力支撐。

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