清倉比亞迪 巴菲特價投17年實現3890%收益率

觀點網 據9月21日晚間外媒報道，沃倫?巴菲特旗下的伯克希爾?哈撒韋已完全退出其在比亞迪（02594.SZ；01211.HK）的投資。

這一動作標志着這場始于2008年的經典投資畫上句号。從18億港元初始投入到最終超38倍的回報。

“巴菲特團隊在比亞迪的投資，是價值投資哲學的一次完美實踐。它不僅體現了‘以低估價格買入卓越企業並長期持有’的核心理念。其最終的離場決策，反映了‘當價格顯著高于内在價值時理性退出’的紀律性，完成了價值投資從發現、實現到兌現的全周期閉環。”

比亞迪集團品牌及公關處總經理李雲飛在社交平台上發文回應伯克希爾哈撒韋清倉比亞迪股份：“2022年8月，伯克希爾開始陸續減持其于2008年購買的公司股票，去年6月其持股就已在5%以下了。股票投資，有買就有賣，這是很正常的事情。感謝芒格和巴菲特對比亞迪的認可，也感謝過去17年的投資、幫助和陪伴，為所有的長期主義點贊。”

價投比亞迪

這是一筆始于2008年的投資。彼時全球金融危機寒流席卷資本市場，比亞迪作為一家在新能源領域尚未站穩腳跟的中國車企，正遭遇燃油車業務增長疲軟、電動車技術不被市場看好的雙重困境。

這時的查理?芒格卻獨具慧眼，“我們投資時，比亞迪電池技術落後日本十年。”傳統分析認為锂電行業赢家通吃，但伯克希爾看到的是中國工程師用1/10成本實現80%性能的替代路徑。

9月26日，巴菲特通過伯克希爾?哈撒韋旗下的中美能源公司，以每股8港元的價格認購比亞迪2.25億股H股，總投入達18億港元，成功持有配售後總股本的9.89%。

這一舉動在當時引發廣泛讨論——即便處于危機環境中，比亞迪10.2倍的市盈率與1.53倍的市淨率，在傳統車企陣營中稱不上是“估值窪地”。但巴菲特在接受美國CNBC采訪時，稱“那是一個非常好的朝陽産業”。

在随後十四年，巴菲特用超乎尋常的耐心踐行長期主義。比亞迪的股價在此期間經歷劇烈起伏波動：2009年借“新能源概念”的東風，股價飙升至85港元，較買入價上漲超10倍，伯克希爾的浮盈規模一度攀升至160億港元以上；2011-2012年，因燃油車業務出現虧損、電動車銷量未達預期，股價暴跌85%至12港元，浮盈幾乎消失殆盡；2018年新能源補貼退坡引發行業調整，比亞迪淨利潤同比下滑31.6%，股價再度陷入低迷。

巴菲特曾說：“如果你不願意擁有一只股票十年，那就不要考慮擁有它十分鐘。”14年來無論市場如何震蕩，伯克希爾的持股比例始終穩定在9.89%。

這種堅守並非盲目之舉——比亞迪在此期間悄然完成技術沉澱：刀片電池實現規模化生産、DM-i混動技術颠覆市場格局、新能源汽車銷量從2008年的不足千輛增長至2022年的186萬輛，逐步崛起為全球新能源車企的領軍者。

截至2022年第二季度，比亞迪市值已攀升至90億美元，伯克希爾的投資浮盈超過38倍。

激流勇退

2022年，巴菲特的長期持有迎來了轉折點。8月24日，港交所披露的權益變動文件顯示，伯克希爾以277.10港元的均價出售133萬股比亞迪H股，套現3.69億港元，持股比例從20.04%微降至19.92%。

這一看似細微的減持動作，卻在資本市場引發強烈震蕩。消息公布後的首個交易日，比亞迪H股單日下跌約7.9%，市值蒸發約650億港元，A股也同步下跌6.8%。

投資者的擔憂並非沒有緣由——在衆多市場參與者心中，巴菲特的持股是比亞迪“價值可信度”的核心支撐。但伯克希爾始終未公開減持原因，市場對此衆說紛纭：有人認為是新能源行業估值已處于高位，也有人猜測是資金需轉向更具潛力的投資領域。

首次減持只是序幕。從2022年8月至2023年10月，港交所共披露13次伯克希爾減持比亞迪的信息，累計出售股份約1.38億股，持股比例從19.92%逐步降至7.98%。

這一繫列操作呈現出“小額分批、穩步推進”的特征：2023年3月31日，減持248萬股後持股比例降至11%以下；同年10月25日，減持82.05萬股比亞迪H股後，持股比例進一步降至7.98%。

巴菲特在2023年股東大會上首次回應此事：“比亞迪是一家卓越的公司，王傳福是出色的管理者，但我們會為資金尋找更令我們安心的用途。”這番話點明了減持的核心動因——並非否定比亞迪的價值，而是伯克希爾需要對資金配置進行動态優化。此時，比亞迪的市盈率已升至80倍以上，相較于2008年的買入價，當時低估的價值已顯著回歸。

2024年6月，暫停許久的減持操作再度啟動。港交所數據顯示，伯克希爾當月累計出售約1600萬股比亞迪H股。7月16日，出現了關鍵轉折：以238.4港元的均價減持139.55萬股後，持股比例降至4.94%，首次低于5%的“舉牌線”。

這一變化意味着信息披露規則的切換——依據港交所《證券及期貨條例》，持股比例低于5%的股東無需再公開後續增減持情況。此時伯克希爾仍持有約5400萬股比亞迪H股，但其操作已徹底隐匿于市場視野之外。投資者只能通過比亞迪的股價波動推測其動向：2024年下半年，比亞迪H股在220-250港元區間震蕩，較2022年的高點下跌約20%，市場普遍認為這與伯克希爾的持續減持有關。

2025年3月31日，伯克希爾發布的第一季度财務報告揭曉了最終結果：在“股權投資”科目中，比亞迪的投資價值被標注為0。随後伯克希爾發言人正式确認：已全部售出所持比亞迪股份，這場持續十七年的投資征程正式落幕。

數據最終镌刻下這場終将載入史冊的價值投資傳奇：17年間，比亞迪股價從8港元上漲至約319港元，漲幅達3890%；伯克希爾累計套現超390億港元（約合50億美元），相較于18億港元的初始投資，回報率超過38倍。

值得關注的是，即便在巴菲特持續減持的背景下，比亞迪的成長步伐並未放緩：2025年上半年實現營收3712.8億元，同比增長23.3%；淨利潤155.1億元，同比增長13.79%，同時加快在歐洲、東南亞的工廠建設，全球化戰略已初見成效。

比亞迪2025年中報揭示出不容忽視的隐憂。盈利能力方面，整體毛利率從去年同期的22.10%降至18.01%，且淨利率僅4.32%。

産品結構上出現分化，插混車型上半年銷量108.99萬輛，同比增長23.71%，不僅低于純電車型40%的增速，更在6月出現12.45%的同比下滑，已連續4個月環比下跌。

值得關注的是，截止6月末比亞迪存貨規模達1408億元，在行業價格戰背景下存在跌價風險。存貨周轉率降至1.01次，同比下降3.79%，雖然應付賬款周轉天數從152.6天優化至142.1天，但存貨周轉效率未能同步改善，顯示下遊需求可能不及預期。

比亞迪71.08%的資産負債率仍處于行業高位，流動比率0.7609低于安全線，長期償債壓力與短期流動性緊張並存。此外，手機部件業務收入同比下降5.54%，毛利率僅7.70%，拖累整體盈利表現。

巴菲特之道

巴菲特與比亞迪的故事，早已超越了單一投資案例的範疇。在行業趨勢萌芽階段發掘價值，以長期持有陪伴優質企業成長，在價值充分兌現時理性退場。巴菲特的堅守，源于對企業核心競争力的精準判斷。

而他的退場，並非否定企業的未來發展，是基于“估值與成長匹配度”的理性考量——當比亞迪的估值已反映未來3-5年的增長預期時，伯克希爾選擇将資金投向更具安全邊際的領域。

巴菲特的投資理念看似簡單，但執行起來卻極具挑戰，因為它需要克服人性的弱點——貪婪、恐懼和從衆心理。

對普通投資者而言，要堅持長期視角。巴菲特認為，投資者不應關注短期價格波動，而應聚焦資産未來生産力。他把市場波動視為朋友而非敵人，因為“波動越大，知識豐富的投資者的機會就越多”。

要持續學習提升自我認知。巴菲特一生都在不斷閱讀和學習，擴大自己的能力圈。他從早期避開科技股，到後來重倉蘋果，正是基于對商業模式深入理解後的決策。

巴菲特曾明确表示：“投資不需要高智商，而是需要穩定的情緒和獨立思考的能力。”

在數十年的投資生涯中，他始終堅守核心原則，同時保持進化能力。他提醒投資者：“你買一只股票時要抱着準備買下整家企業的态度，這是投資的關鍵。”

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