乘上AI快舟 工業富聯的萬億市值走向

觀點網 工業富聯的估值正處于其上市以來的絕對高位。

據觀點新媒體此前報道，9月1日，工業富聯（贛州）智能制造項目二期在江西贛州經開區正式動工。該項目是贛州迄今引進投資規模最大的高端智能制造項目，分兩期建設，一期已于2023年2月投産。

二期規劃建築面積約52萬平方米，計劃2027年投産，全面達産後預計新增年産值300億元，将進一步強化贛州在高端制造領域的産業鍊布局。贛州智能制造項目二期，工業富聯全球生産網絡的重要節點，将與其他基地形成協同，支撐AI服務器、高速交換機等核心産品的産能擴張。

工業富聯贛州智能制造項目于2022年1月簽約，是工業富聯目前在中國内地投資最大、建設最新、數字化智能化程度最高的園區。項目一期2022年6月動工，僅用122天就完成了主體結構封頂，2023年2月投産，比原定計劃提前兩年。

贛州市委常委、副市長何琦，在工業富聯贛州智能制造項目二期開工儀式致辭中表示：“三年多來，工業富聯累計在贛州帶動就業3萬余人，實現産值超600億元、進出口總值超1000億元，成為江西最大的外貿出口企業。”

說到工業富聯，可能會有點陌生，但其全稱更被衆人所知--富士康工業互聯網股份有限公司，以及富士康集團的創始人郭台銘。

工業富聯（富士康工業互聯網股份有限公司）作為富士康集團旗下的核心子公司，其股價的顯著上漲與富士康集團的整體估值提升之間存在密切的聯動關繫。鴻海精密通過多層股權架構持有工業富聯約80%的股權，而郭台銘個人間接持有約10%。

值得關注的是，工業富聯的股價，在短短5個月的時間里，從4月9日，13.94元/股的最低點，一路飙升至9月2日，58元/股的最高點，上漲了4倍有余。一舉成為A股歷史上第一只萬億科技股。

工業富聯市值也從2025年初的3500億元飙升至9月的1.05萬億元，直接導致鴻海持有的股權價值從約2942億元增至8825億元，淨增約5883億元，相當于鴻海自身市值（約5200億元）的113%。

而郭台銘也從4月福布斯國台灣富豪榜第四位，躍至中國台灣富豪榜首位，身家約135億美元，成為了最大赢家。

AI服務器，增長的核心引擎

資料顯示，工業富聯是一家高端智能制造及工業互聯網解決方案服務商，主要業務包含雲計算、通信網絡及移動網絡設備、工業互聯網。

2024年，公司雲服務設備實現收入3193.77億元，占總收入52.43%；通信網絡設備收入2878.98億元，占總收入47.26%；工業互聯網收入9.40億元，占總收入0.15%。

據公司中報顯示，2025年上半年，工業富聯實現營收3607.6億元，同比增長35.58%，歸母淨利潤達到121.13億元，同比增長38.61%，均創同期歷史新高。第二季度單季營收首次達到2003.4億元，同比增長35.9%；淨利潤為68.8億元，同比增長51.1%，同樣創下歷史新高。

全球AI需求的持續擴張，為工業富聯AI服務器業務創造了發展條件。

據公開數據顯示，2025年第二季度，谷歌、Meta、亞馬遜、微軟四大海外雲服務提供商（CSP）合計資本開支達900億美元，同比增長70%，環比增長25%。

雲計算業務已成為工業富聯增長的核心引擎。2025年第二季度，公司整體服務器營收增長超過50%，其中AI服務器營收同比增長超過60%，雲服務商服務器營收增長超150%。

工業富聯已覆蓋AI服務器全産業鍊的生産制造，從模塊、算力闆、Computetray算力闆、Switchtray算力托盤、冷卻繫統、一直到機櫃繫統。

據悉，工業富聯與英偉達建立了深度合作關繫，承擔了英偉達AI服務器從GPU模組到整機生産的全鍊條制造任務。備受關注的GB200繫列産品已實現量産爬坡，良率持續改善，出貨量呈現逐季攀升态勢。

據悉，今年下半年，工業富聯核心産品GBR200NL72将承擔起主力出貨的角色。不過，到了明年一季度，GB300有望逐步取代GB200的市場地位。

目前GB300的市場需求已顯現，僅今年三季度就已出現千櫃級别的客戶需求。相較于GB200，GB300的算力提升了1.5倍；且在産品叠代過程中，能獲得更豐厚的單台利潤空間。由此來看，工業富聯明年單台設備的盈利增長的概率較高。

大客戶依賴挑戰

在通信及移動網絡設備領域，2024年工業富聯高速交換機産品組合已覆蓋Ethernet、Infiniband與NVLinkSwitch等多元部署場景，400G機型增長趨勢明顯，800G機型陸續啟動出貨並帶動高階産品占比上升。

2025年上半年，800G交換機實現大量出貨，營收較2024年全年增長近三倍，高階産品滲透率進一步提升。

據産城園區評論獲悉，根據工業富聯的公司指引，今年三季度800G交換機同比增速将達15倍，因AI服務器需求提振和自身能力突破，工業富聯将交換機産能資源向高速交換機引導，公司預計未來營收占比将明顯提升。

值得關注的是，工業富聯也面臨多重經營挑戰。服務器代工業務毛利率長期偏低，2020-2024年雲計算業務毛利率始終在5%左右徘徊，顯著低于其他業務闆塊。這種低毛利率模式使得公司雖然營收規模龐大，但淨利潤率並不高，導致在全球産業鍊中的議價能力有限。

AI手機推動的高端換機潮也帶動了終端需求的結構性復蘇，得益于工業富聯長期合作的大客戶蘋果、三星的高端機型銷量帶動。工業富聯精密機構件業務出貨量同比增長17%。同時，工業富聯還在積極布局5G基站、高速交換機等通信設備的研發與生産。

值得關注的是，工業富聯實施的大客戶戰略雖然成效顯著，與衆多國際科技巨頭建立了緊密的合作關繫。但這也帶來了客戶集中度較高的風險。根據工業富聯财報數據，2024年，公司前五名客戶銷售額達到4673.62億元，占年度銷售總額比例為76.73%，這一比例相較2023年的75.98%還有所上升。

高度依賴少數大客戶的業務模式，使得工業富聯的經營業績容易受到主要客戶需求變化的影響，一旦失去某個重要客戶，将對公司業績造成重大沖擊。

全球化布局與科技挑戰

工業富聯在全球範圍内擁有廣泛的生産基地，形成了龐大而高效的産能布局。從中國的深圳、鄭州、杭州，到墨西哥、越南、歐洲等地，都分布着工業富聯的工廠和園區。

這種全球化的布局，讓工業富聯能夠充分利用各地的資源優勢和成本優勢，實現生産效率的最大化。通過整合全球供應鍊，工業富聯與衆多優質供應商建立了長期穩定的合作關繫，形成了高效的供應鍊體繫。

值得關注的是工業富聯境外資産的盈利能力。截至2024年末，工業富聯境外資産高達2003.95億元，占公司總資産的比例高達63.11%，但淨利潤只有39.1億元，占比僅16.84%。資産規模與盈利貢獻不匹配，反映出工業富聯在全球化運營管理中可能存在的效率問題，以及當地市場競争激烈、成本高企等挑戰。

工業富聯持續維持高強度的研發投入。自2020年以來每年都超過100億元，僅2025年上半年，工業富聯研發投入達到了50.95億元，同比增長4.5%。

作為蘋果産業鍊核心供應商，工業富聯與蘋果保持着長期穩定的合作關繫，在手機生産領域積累了深厚的技術儲備和制造經驗。公司旗下iPEBG鄭州綜合保稅區主要負責iPhone、精密機構件及智能制造相關方案的設計生産，形成了從核心零組件到整機制造的完整産能布局。

2024年10月，工業富聯在河南周口投資建設科技工業園，規劃生産手機、平闆等關鍵零組件，兩期建成後預計年産值達31億元，進一步擴充蘋果供應鍊的産能儲備。

在液冷散熱技術領域，工業富聯推出了一繫列先進的液冷散熱解決方案，如全繫列浸沒式液冷解決方案。其自主研發的超流體液冷技術，有效降低了冷卻液的黏度和摩擦力，提升了熱對流繫數和熱浮力效果。

在精密制造技術方面，以工業富聯生産的蘋果手機的攝像頭支架為例，其精度要求極高，誤差必須控制在頭發絲的1/10以内。

然而，與全球頂尖的科技制造企業相比，工業富聯在核心技術專利和自主創新能力方面仍有差距。工業富聯雖然在高精密制造、液冷技術等領域取得了一定突破，但整體上仍處于“制造”而非“創造”的階段。在全球科技競争加劇的背景下，如何提升自主創新能力，擺脫對代工模式的過度依賴，是工業富聯面臨的重要挑戰。

工業富聯的估值正處于其上市以來的絕對高位。值得關注的是，中資券商中最樂觀的華泰證券将目標價從58元上調至63元，外資券商中最樂觀的花旗目標價從48元上調至60元。當前工業富聯的股價與市場中最樂觀的券商給出的目標價，僅一步之遙。

截止9月4日收盤，工業富聯周線級别顯著超買，若市場情緒回歸理性，工業富聯的股價或将面臨調整。未來，工業富聯能維持在萬億市值多久，仍有待觀察。

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