紅星美凱龍"轉型"繼續尋求破局

觀點網 8月29日，紅星美凱龍家居集團股份有限公司發布了2025年半年度報告，中報顯示，該公司上半年實現營業收入33.37億元，同比下降21.0%。

紅星美凱龍給出的理由是，主要受多重因素疊加影響，目前家居零售終端需求持續疲軟，入駐商戶經營壓力陡增。而其為了“穩商留商”主動加大租金減免力度。此外，委管商場數量減少且部分項目開發進度延後，導致整體收入規模收縮。

根據公告，盡管綜合毛利率小幅提升0.8個百分點至61.5%，仍不足以抵消收入下滑的拖累。

期内，紅星美凱龍歸母淨利潤虧損19.0億元，較上年同期12.5億元的虧損進一步擴大，其中投資性房地産公允價值一次性減值20.42億元（去年同期為9.19億元）成為最大拖累項。

商場布局方面，紅星美凱龍則呈現了“自營收縮、委管優化”的格局。

截至6月底，該公司實際運營76家自營商場，涵蓋自有、租賃及合營聯營三種模式，經營面積約1936萬平方米，較年初淨減少2家；委管商場235家，經營面積約1187萬平方米，半年内淨減少22家；另有23個特許經營項目，共開出369家家居建材店/産業街。

商場闆塊在年内調整動作頻繁，自營商場方面關閉了重慶南坪、廣州海珠兩家門店；委管方面則集中關閉了22家到期或提前解約門店，分布在浙江、河北、河南、四川等十余個城市。

與此同時，紅星美凱龍推進業态轉換，将河北唐山、天津的3家原委管商場收回轉為自營，以強化核心區域控制力；同時将内蒙古包頭、江蘇常州的兩家自營商場轉為委管，以輕資産模式繼續下沉市場。

目前，紅星美凱龍儲備的16家自營商場進入籌建階段，總建築面積約263萬平方米，其中自有13家、租賃3家，並手握256個已獲地塊的委管簽約項目。

2023年，紅星美凱龍實際控制人車建興因為債務危機被迫尋求援手，那時的車建興已經将紅星地産70%股權、7家物流子公司權益，分别以40億元和23.12億元價格賣予遠洋。物管平台美凱龍物業80%股權，也以6.96億元易手旭輝永升服務。

在那年的1月份，建發股份以近63億元現金受讓紅星美凱龍29.95%的股份，成為了紅星美凱龍的第一大股東，車建興則退居二股東。然而在此之後，紅星美凱龍仍然處于業績的陣痛期。

通過整理前兩年紅星美凱龍的業績報告顯示，紅星美凱龍2023年營收約115億元，同比下滑18%，歸母淨利潤虧損22.16億元。2024年營收跌至78.21億元，同比再降32.1%，歸母淨虧損擴大到29.84億元。

再結合此次上半年歸母淨利潤虧損19.0億元，兩年半的時間紅星美凱龍虧損了将近71億元。主營業務低迷和各種減值損失交織，使得公司陷入虧損的循環。

債務方面，根據中報内容，公司合並報表範圍内有息債務余額約為324.67億元，相比年初增加9.80%。目前公司資産負債率為59.02%，較上年末的57.40%略有上升。流動比率和速動比率均為0.32。

此外，還有于今年8月到期的本金總額為2.49億美元，票面利率5.2%的美元債券要兌付，短期償債壓力也頗大。

而面對業績下降的局面，紅星美凱龍也在不斷尋找突破口，發掘新的業績增長點。

在建發股份入主公司之後，紅星美凱龍便積極利用“建發繫”的資源。打算通過數字化升級等轉型方式，圍繞場景創新、政策紅利、技術賦能等方向推動業績觸底反彈。

為促進業态融合升級，公司提出“3+星生态”的發展戰略，以“家”為核心，推進家居、家電、家裝“3+星生态”融合。

此外還提出升級高端電器戰略，打造“Mega-E智電綠洲”標杆店，推動高端電器業務增長，以及發布M+家裝設計中心戰略，構建全國最大的家裝設計服務網絡。同時，還成立了汽車服務公司，引入新能源汽車業态，拓展多業态融合的大家居一站式消費生态。

不僅如此，紅星美凱龍還通過數智化賦能公司業務，聚焦“戰略業務支撐、流程提效、模型驅動、智能應用”四大領域，優化招商管理、消費者服務及數據模型，上線AI購物助手、智能客服等創新工具，提升管理效能與用戶體驗。

另一方面，該公司也積極利用政策紅利，深度對接國家“以舊換新”政策，通過“政府補貼+企業讓利”的雙補模式，上半年實現了以舊換新訂單74.3萬單、銷售額73.1億元，中央補貼金額11.7億元，為業績提供了很大的貢獻。

盡管困局還在繼續，但通過積極的調整策略或許能讓接下來的業績觸底反彈，若能跑通新業态，紅星美凱龍仍有機會重現昔日家居零售龍頭的輝煌。

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