萬科出售冰雪業務 想與香港中旅“雙向奔赴”

觀點網 8月26日，香港中旅國際投資有限公司分别與萬科旗下長春萬科和萬科酒管及相關方簽訂股權轉讓協議，收購吉林松花湖國際度假區開發有限公司和北京萬冰雪體育有限公司的75%股權。

具體來看，香港中旅和萬科本次交易里包括了6個室外滑雪度假區（滑雪場）：吉林松花湖度假區、北京石京龍滑雪場、北京西山滑雪場、内蒙古呼和浩特馬鬃山雪場、河北承德金山嶺滑雪場、山西朔州廣武滑雪場；1個室内滑雪場：内蒙古包頭奧運冰雪中心室内滑雪場；11家滑雪學校，分布在吉林、内蒙古、北京、河南、浙江、河北等地。

上述項目均由萬科參與經營管理，屬于萬科冰雪業務闆塊核心資産，尤其是吉林松花湖度假區項目，屬于萬科旗下最優質的冰雪資産。

冰雪業務也成為了萬科今年的又一剝離資産，不過截止目前，對于這筆交易，買賣雙方並未透露具體的收購價。

萬科剝離冰雪業務

資料顯示，2011年，萬科為進入吉林市場，開始投資建設吉林松花湖度假區，2015年正式對外營業。

2017年1月，萬科冰雪業務成立，彼時更多是為了整合旗下萬科松花湖度假區、萬科石京龍滑雪場、北大壺滑雪度假區（非自持）三大雪場資源。

此後，随着北京冬奧會成功申辦，國内冰雪運動熱度上升，消費需求顯著增長，冰雪産業迎來一波發展機遇。

國家體育總局數據顯示，自北京冬奧會成功舉辦以來至2024年4月，全國居民冰雪運動參與率達到22.13%，參與人數達3.13億人。

盡管市場前景廣闊，國内冰雪旅遊仍面臨商業模式不成熟、投資回報周期長、盈利能力弱等根本性挑戰。

業績數據顯示，2022-2024年，萬科冰雪業務實現業務收入分别為2.8億、2.8億、3.1億元，同比分别增長11%、0%、11%，但在萬科業務收入大盤中占比極小。

與之相對，萬科在該業務上投入的資金則以百億計。如2011年吉林松花湖度假區預計投資額達到400億元，冰雪業務投入大、周期長、回報慢的行業特性凸顯無疑。

以往，萬科憑借住宅開發銷售的強勁現金流，支撐起了冰雪等多元化業務拓展。然而，随着房地産行業進入深度調整期，面臨業績下滑與債務壓力，已難以承擔冰雪業務的高額投入。

反映在組織架構上，冰雪業務在萬科集團内部逐漸邊緣化。

2020年12月，萬科撤銷冰雪事業部後成立酒店及度假事業部，冰雪事業部業務和團隊並入新的BU，由萬科集團合伙人、原冰雪事業部首席合伙人丁長峰出任酒店及度假事業部經營管理團隊召集人，並成為新部門首席合伙人和總經理。

而在2025年中期工作會議上，萬科也提及，過往管理體繫存在一定缺失，多賽道布局超出公司承載能力，形成大量低效投資，導致經營陷入被動，需要進行戰略轉型和組織變革。如今看來，冰雪業務正是這類“低效投資”的典型代表。

香港中旅接盤考量

至于接盤方香港中旅，成立于1992年7月，同年11月在香港挂牌上市，是中國旅遊集團旗下旅遊投資和運營業務的旗艦。

主要業務包括投資與運營旅遊景區及相關業務（主題公園、自然人文景區、休閑度假景區及旅遊景區配套服務）、旅行證件及相關業務、酒店業務、跨境客運業務等。

相關資料顯示，香港中旅投資和參與運管的文旅景區項目超60家，其中5A景區7家，涵蓋甯夏沙坡頭景區、雲南大理洱海生态廊道、新疆天山旅遊走廊、廣西德天跨國瀑布景區，業務覆蓋大西北和大西南地區。

從現有項目情況可以看出，香港中旅此前在東北地區並無布局，也暫未涉及到冰雪業務。因此，此次收購萬科冰雪業務，一定程度上能完善其區域布局，同時豐富現有業态。

對于此次收購，香港中旅方面表示，本次並購以輕重結合的模式，采取“頭部冰雪項目+專業人才梯隊+冰雪資源生态”的一體化綜合布局，将進一步提升中旅國際休閑度假目的地核心競争力。同時，通過收購萬冰雪公司可獲得專業的冰雪人才隊伍和資源體繫。

其中，重資産指吉林松花湖國際度假區；輕資産指萬冰雪公司，是負責運營管理萬科的山地和滑雪度假品牌的輕資産平台。

從上述因素來看，該交易符合香港中旅當前推行的輕資産轉型戰略，未來有望借助管理輸出和品牌輸出實現規模擴張。不過，能否真正打造出新的業績增長點，仍存在不确定性。

最新财報顯示，香港中旅現有業務表現欠佳。

2025上半年，香港中旅實現收入19.74億港元，同比下降7.6%；期間虧損7476萬港元，同比下降174.5%，虧損主要來自投資性物業公允價值下跌及部分項目計提減值。

從細分業務闆塊來看，旅遊景區及相關業務收入為8.71億港元，應占虧損為1.12億港元；旅遊證件及相關業務收入為1.47億港元，應占利潤為6700萬港元；酒店業務收入為4.29億港元，應占利潤為1.02億港元；客運業務收入為5.13億港元，應占虧損為800萬港元。

在業績承壓狀态下，後續如何有效整合資源，在冰雪業務上破局，實現業績翻盤，将成為香港中旅未來面臨的重要考驗。

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