中報觀察 | 萬國數據：來自京津冀的大訂單與融資二三事

觀點網 近年來，随着數字化轉型的加速，作為數字經濟發展的基礎設施，萬國數據的市場需求在持續增長。

萬國數據成立于2006年，是國内面向5G、人工智能、工業互聯網等領域的新一代信息技術基礎設施服務提供商，業務模式主要圍繞提供高效的數據存儲和處理服務。

8月20日晚間，萬國數據披露2025年第二季度業績，期内淨收入為29.003億元（4.049億美元），同比增長12.4%；淨虧損7060萬元（990萬美元），去年同期約為2.32億元；調整後EBITDA為13.718億元人民币（1.915億美元），同比增長11.2%；經調整EBITDA率為47.3%。

于2025年上半年，萬國數據實現淨收入約56.23億元，同比增長12.2%；毛利約13.34億元，同比增長22.71%；歸屬于公司普通股股東的淨利潤為約6.64億元，同比扭虧為盈。

該公司主席兼首席執行官黃偉表示，在人工智能浪潮的大力推動下，國内一線市場将涌現更多新商機，公司已為此做好充足準備，将充分把握市場機遇。

管理層于業績披露後會議中稱，經考慮C-REIT交易（未包含在其原始指引中）影響後，仍維持2025 财年收入和調整後 EBITDA 指引不變，即全年總收入将介乎112.9億元-115.9億元，同比增加約9.4%-12.3%；經調整 EBITDA将介乎51.9億元-53.9億元，同比增加約6.4%-10.5%。

市場拓展

數據中心是指一種擁有完善的設備（包括高速互聯網接入帶寬、高性能局域網絡、安全可靠的機房環境等）、專業化的管理、完善的應用服務平台。

萬國數據是中國及東南亞地區領先的高性能數據中心運營商和服務商，主營業務主要包括托管服務，托管管理服務和管理雲服務，數據中心分布于對高性能數據中心需求廣泛的中國核心經濟樞紐地區，包括京津冀地區、長三角地區、華中地區、粵港澳大灣區、内蒙古地區、西南地區等。

該公司目前所服務的客戶主要包括超大規模雲服務供應商、大型互聯網公司、金融機構、電信與IT服務提供商，以及國内大型企業和跨國公司。

在銷售方面，2025年二季度，萬國數據的數據中心簽約面積新增22,741平方米，同比增長8.1%，主要來自互聯網和雲服務商。簽約訂單中包含三筆超大規模訂單，總IT容量超40MW，來自位于京津冀核心樞紐城市的四座數據中心。

截至二季度末，萬國數據的數據中心總簽約面積達663,959平方米，較2024年第二季度末的614,094平方米及2025年第一季度末的649,561平方米，分别同比增加8.1%及環比增加2.2%；計費面積為479,186平方米，同比增加14.1%；運營面積為618,060平方米，同比增加6.5%；計費率（計費面積除以運營面積）為77.5%。

二季度，萬國數據新增數據中心使用面積22,448平方米，同比增長14.1%，與過去五個季度基本持平，數據中心使用率持續提升，二季度達到77.5%。萬國數據稱受益于第一季度簽訂的152MW訂單陸續交付，預計未來幾個季度的實際交付量将保持穩健增長。

萬國數據表示，中長期來看，人工智能仍是驅動數據中心市場增長的核心動力，其中推理業務将成為主要需求來源。這類需求具有顯著的延遲敏感性特征，需要在核心城市分布式部署大規模算力設施。

基于運營效率考量，客戶更傾向于在既有雲服務區域和可用區内構建推理計算基礎設施，這将持續推高對一線城市數據中心資源的需求。

截至2025年第二季度末，萬國數據的數據中心運營面積為618,060平方米，較2024年第二季度末的580,165平方米及2025年第一季度末的610,685平方米，同比增加6.5%及環比增加1.2%。

該期末在建面積為132,235平方米，同比增加12.2%及環比持平；運營面積的簽約率為91.5%；在建面積的預簽約率為74.7%。

在資源儲備方面，萬國數據稱，在國内一線市場及周邊區域持有900MW已完成電力配套的待開發資源。“公司在北京、上海、深圳等核心城市布局了多座适配AI推理業務的數據中心，並已完成前期場地準備工作，能夠充分滿足客戶對敏捷部署和快速投産的需求。”

但需要認識到的是，當面臨同質化競争，萬國數據是否能有競争力持續占據優勢，還是一個疑問。

另值得關注的是，萬國數據全球化業務拓展也有較大進展。第二季度，萬國數據股權投資對象DayOne（萬國數據海外擴張平台）新增數據中心簽約容量246MW，總簽約容量突破780MW，有望提前實現“3年内簽約1GW容量”的目標。

DayOne泰國項目已與核心客戶完成簽約，同時在芬蘭的第二個數據中心園區也已啟動建設，預計2027年投運，總投資額可達約12億歐元，該數據中心的潛在總容量預計為128兆瓦，首個服務器集群的容量為50兆瓦。

據悉，DayOne未來每年至少實現300-500MW新增訂單，現有訂單來自東南亞及歐洲區域，未來将有新區域突破，新增訂單有望保持高增速。

融資循環

在融資方面，産城園區評論獲悉，DayOne在2024年底前獲得先後兩輪包括軟銀等機構19億美元股權融資，萬國數據目前仍持有DayOne36%股份。

鑒于DayOne新增訂單大超預期，導致IPO前新增一輪融資，目前DayOne正推進C輪股權融資，以支持後續項目建設和市場拓展。

管理層于業績電話會議上稱“沒有預料到IPO前還會有另一輪股權融資，股權融資第一天表現超出預期”，據悉DayOne目標在18個月内進行首次公開募股。

海外業務推進上市的同時，萬國數據亦通過REITs、ABS 推進融資循環。

具體來看，萬國數據于一季度完成第一筆ABS交易，總價值29億元，EV/EBITDA估值約13倍，萬國數據認購30%且保留運營權。該項目是國内首單民營主體持有型不動産ABS，也是首單IDC資産的持有型不動産ABS産品。

在本次發行中，國壽作為産品總協調人和投融資顧問，協調機構投資者認購70%的ABS，萬國數據認購剩余30%，並保留相關數據中心的持續運營權。此次發行的底層資産標的項目為國家A級數據中心，機房等級為T3+，標的項目3棟廠房獲得M&O認證。

公募REITs也已成功上市。8月8日，南方萬國數據中心REIT正式在交易所上市，該基金發行價為3元/份，總發行規模8億份，收取所得款項總額為24億元，上市首日漲幅達30%。

在C-REIT于IPO中已發行的份額中，萬國數據認購20%，基石機構投資者通過預先配售認購了50%，並受一至三年禁售承諾的限制，余下30%通過機構詢價程序和散戶公開發售認購，獲得了大量超額認購。

按發售價計算，隐含EV/EBITDA（基于發售備忘錄所載的2026年的預測EBITDA人民币1.418億元）為16.9倍。按發售價計算，每份額隐含股息收益率（基于發售備忘錄内所載的2026年預測可供分派現金流量人民币1.248億元）為5.2%。

于2025年7月底完成項目公司的買賣後，萬國數據有權收取扣除所得稅後的淨現金所得款項總額約20.73億元。而萬國數據已終止合並項目公司。

于終止合並時，淨債務及其他負債（負債總額扣除流動資産）約為300萬元，結合出售，萬國數據同時對20%的C-REIT進行了4.8億元再投資。

萬國數據表示，公司将2025年總資本支出（投資現金流）指引從約人民币43億元下調至約27億元，這包括約48億元的主營資本支出（維持不變），減去迄今為止從資産支持證券交易收到的淨現金所得款項約5億元（包含在原始指引中），以及減去從C-REIT交易再投資後的淨現金所得款項約16億元（未包含在原始指引中）。

産城園區評論獲悉，南方萬國數據中心REIT底層資産為位于江蘇省昆山市的國金數據中心，包含2棟數據中心樓，建築均為地上4層、地下1層，土地使用權面積為19999.50平方米，建築面積為35376.7平方米

底層資産的機櫃數量4192個，機櫃電力設計容量29，044kW，包含7kW機櫃4072個、4.5kW3機櫃120個。該項目采用批發型業務模式，為客戶提供機房及配套技術服務，並保障數據中心空調、照明、電力、濕度等保持良好的運營狀态，直接簽約客戶分别為上海電信、上海聯通以及客戶A（基礎設施項目的終端客戶）。

萬國數據曾表示，ABS和公募REITs有利于公司去杠杆化，公募REITs交易完成将影響公司投資現金流，其希望通過資産貨币化收益和運營現金流，抵消投資現金流，采用這種融資模式實現穩定發展。

免責聲明：本文内容與數據由觀點根據公開信息整理，不構成投資建議，使用前請核實。