觀點地產網 10月20日終止一筆2.5億美元優先票據延期同意徵求並停牌後，當代置業在6日後（10月26日）披露票據更新信息，並繼續停牌。

根據公告內容，該筆於新加坡證券交易所上市的2021年到期的12.85釐優先票據所有未償還本金及其任何應計但未付利息，於2021年10月25日到期；但該還款安排未能於當日達成。

當代在公告中指出債券違約兌付問題的原因為，因宏觀經濟環境、房地產行業環境以及當代置業集團最近面臨的COVID-19疫情等多種因素的不利影響導致預計之外的流動性問題。

據觀點地產新媒體瞭解，10月11日當代置業曾發佈公告尋求緩還美元債，但10天后，這一徵求便被主動終止。

市場猜測很多，無外乎幾種。第一，是當代置業已經籌集到足夠的資金，因而不再需要票據展期；第二，認為票據債權人並未同意票據展期；第三種，則更加悲觀，認為當代是下一個“花樣年”。一位金融專業人士對觀點地產新媒體表示，當代置業也要像花樣年一樣“躺平”了。

值得注意的是，本次公告中並未提及關於票據展期的問題，上述市場猜測尚不能得到準確驗證。但違約坐實，相當於當代置業發行境外債的信用被打破。

目前探討這一事件的聲音大多對於當代置業不樂觀，“躺平”的言論居多。

終止展期徵求與違約

目前，當代置業給市場留下不少謎：是否醞釀物業出售，交易方會是誰？當代置業為何停牌，是否會引入投資者？到期美元債的違約會帶來哪些連鎖反應？

當信息出現真空區的時候，我們往往希望得到當事人的說法消除疑雲。10月20日當代置業停牌後，觀點地產新媒體嘗試聯繫當代置業管理層，未得到回覆。

而違約坐實後，外界更關心的自然是當代置業流動性問題的嚴重程度及到期債務處理計劃。

當日（10月26日）公告中當代置業表示，公司董事會及管理層正在評估集團的財務狀況及現金狀況，並密切監察此事的發展。當代置業正與其法律顧問盛德律師事務所合作，並預計近期聘請獨立財務顧問，以協助其制定顧及境內外利益相關者之利益的整體規劃。倘當代置業知悉此方面的任何進一步發展，將另行刊發公告。

債券違約的消息還是稍微讓人意外。畢竟，在發佈尋求緩還美元債公告之時，就有分析指，當代置業大概率已做過摸底溝通，有信心獲得超過90%的投資者批准，達成債務展期。

根據當時的公告，當代置業尋求投資人諒解和同意，對債務進行延期，將於2021年10月25日到期的2.5億美元優先票據，延期至2022年1月25日。

資料顯示，該筆債券是當代置業於2019年4月25日發行，期限為18個月，發行規模為3億美元。該筆債券由當代置業的若干附屬公司擔保，並在新交所上市，目前餘額為2.5億美元，利率為12.85%。

當代置業彼時稱，同意徵求及建議修訂的主要目的為取得必要同意以修訂契約，以交換票據的到期時間以改善流動資金及現金流量管理，避免付款違約。

同時，為繼續支持當代置業，控股股東張雷以及執行董事張鵬“自掏腰包”，向公司提供8億元的股東貸款，以幫助公司度過危機。

斥資8億元真金白銀與公司共同進退，這也被外界認為是積極償債的信號，能夠提振市場信心。總裁張鵬亦積極回應：“人之一生，起承轉合，不認命、不躺平、永不止步。”

不過，8億元的股東借款，似乎並未有太大的波瀾，這次債券展期最終被終止。

這也意味着，如若當代置業未能籌集資金在還款期內進行還款，這筆即期美元票據就會從法律上宣佈債務違約。

實際上，在債務展期風波持續發酵，並尋求美元債展期過後，評級機構很快做出反應，穆迪、惠譽接連下調當代置業評級。

10月12日，穆迪將當代置業的企業家族評級由“B2”下調至“Caa2”，將該公司發行債券的高級無抵押評級由“B3”下調至“Caa3”，並將上述評級列入下調觀察名單。

無獨有偶，穆迪顯然不是唯一下調當代評級的機構。兩天後，惠譽將當代置業的長期外幣和本幣發行人違約評級從“B”下調至“C”，並將該公司的高級無抵押評級、未償債券評級及相應回收率評級從“B/RR4”下調至“C/RR6”。

這對企業來說，無疑是惡性循環，評級下調不僅會令企業流動性惡化與償債能力下降，更將加大其在公開市場融資的難度。

緣何“躺平”？

從大環境來講，如當代置業公告所言，市場顯出寒意，當代置業也沒能躲過一劫。
客觀來講，近期多地發佈“拉尼娜重現”預警， 房地產似乎更早感受到這股寒意。超大型房企暴雷打碎大家對“大而不能倒”的信仰、百強房企接踵出現債務問題、評級機構大範圍下調評級展望……

但債券暴雷，更多目光聚焦點還是回到企業自身。

穆迪與惠譽均在報告中質疑當代置業未來的還款能力：“債務尋求展期反映出當代置業的流動性迅速惡化。評級下調觀察審查反映了該公司在未來6-12個月償還所有到期債務的能力存在不確定性”。

觀點地產新媒體瞭解到，往常，房企通常會通過“借新償舊”解決債務問題，現在只能通過銷售回款償還債務。

進入下半年，房企的銷售額呈現明顯下滑，銷售受阻加劇了企業流動性困難。據當代置業披露的銷售業績，今年前9月該公司合約銷售為335.44億元，同比增長24.62%，但9月單月合約銷售額卻同比減少21.78%至約35.63億元，環比亦減少15.4%。

外部融資困難、銷售回款受阻，面臨到期債務，以致不少企業出現償債困難。

不過，若僅從財報上看，當代置業並不存在資金鍊緊張的問題。數據顯示，截至2021年6月30日，當代置業三道紅線的表現為，剔除預收款後的資產負債率為83%，淨負債率為93%，非受限現金短債比為1.46，踩中一道紅線。

半年報數據顯示，當代置業負債總額862.56億元，流動負債為661.79億元。其中，一年內到期短期債務為93.47億元（銀行及其他借款64.76億元、優先票據28.71億元），而賬上現金及現金等價物有136.24億元。

看起來，當代置業顯然擁有充足的賬面資金來應對此次的美元債兌付，但此次卻在2.5億美元優先票據上犯了難。

有分析稱，一種可能性是通過某種方法粉飾了報表，原因是上市公司公佈的財報數據為“時點數據”，企業能夠採取一些方式，譬如在接近財務統計週期最末時點前，引入一筆資金“美化”報表。

另一種可能，則是如同花樣年一樣“戰術性”違約，以尋求債務重組。通過債務重組，企業能夠一定程度上獲取債務展期等。

10月11日，此前被業內熱議的花樣年對外宣稱，針對此次境外流動性問題，花樣年增設專門的債務與資產重組小組，統籌集團債務與資產重組工作，按市場化、法治化的原則，化解流動性風險。

那麼，當代置業會是下一個尋求債務重組的企業嗎？