MLCC喧嚣 | 三環集團：被AI重新估價的“陶瓷生意”

産業科技連線 7月9日港交所的敲鐘儀式上，李鋼李剛穿着一套黑色西服順利敲鐘，他身後的藍色led屏幕上宣告着“潮州三環集團股份有限公司”順利上市。

不過，當市場視線聚焦于這場儀式時，三環集團背後真正掌門人張萬鎮，卻已習慣退居幕後。

他從“電子陶瓷”業務幹起，如今卻掌握着當今AI服務器的核心零部件的生産；他是傳聞中英偉達創始人黃仁勳點名想見到的中國企業家；與此同時，他也曾為省下廣交會期間廣州的酒店費用，當天乘坐經濟艙往返廣州與潮州。

這份對工作成本的苛求與對海外科技企業日益上升的影響力，同樣濃縮在了三環集團這家企業的業務起伏中。

目前，三環集團已構建起覆蓋電子及陶瓷材料、電子元件、通信器件、設備組件等四大類産品的多元化矩陣，産品廣泛應用于通信、AI及數據中心、消費電子、汽車電子、半導體制造及封裝、新能源及智能工業控制等核心領域。

據弗若斯特沙利文的資料，按2025年收入計，三環集團在全球核心電子陶瓷材料和零部件市場中位列第七，是中國内地最大的供應商。其中，陶瓷插芯及套筒全球市占率約70%，氧化鋁陶瓷基闆全球市占率超50%，晶振用陶瓷封裝基座全球市占率約40%。

二次創業

7月9日，三環集團正式登陸港股，實現“A+H”兩地上市。上市當日，三環港股發行價100.3港元，盤中最高觸及109港元，收盤報105港元，盤中一度漲超8%，當日收漲4.69%，總市值2087億港元。A股，三環集團同步收漲2.59%，報133.81元，成交金額超106億元，總市值2660億元。

将時間回溯至1992年，潮州無線電瓷件廠完成股份制改造，更名為潮州三環（集團）股份有限公司，張萬鎮出任董事長兼總經理。此後，該公司逐步引入員工持股機制，完成第一次體制轉型。

1998年，張萬鎮被提拔為潮州市副市長；後于2001年，他轉任潮州市政協副主席。

直到2007年，張萬鎮從公職人員再次變回一名創業人，以自然人身份出資6184.13萬元入股三環集團大股東三江投資，從此以企業家身份運作，三環集團也順勢在2014年底順利IPO上市。

選擇回歸企業後，他将業務瞄準日本京瓷等海外企業壟斷的光纖陶瓷插芯。據産業科技連線了解，彼時精密陶瓷套管是千兆光網的物理基礎組件，單只售價較高，且國内廠家只能依賴進口産品。

三環集團選擇從陶瓷粉體開始挖業務，最終實現大規模量産。

“以前一顆賣15塊，現在我們自己量産以後，市場價只要4毛錢。”據南充三環電子有限公司工作人員公開表示，截至2026年初，三環集團的陶瓷插芯全球市場占有率達到85%以上。

目前，陶瓷插芯已成為三環集團穩定的基本盤業務。截至2025年年末，該産品所屬的通信器件收入25.94億元，同比增長12.50%，占比28.80%；在其向港交所遞交的招股書中，該業務近三年來的平均收入占比已超過30%。

穩住陶瓷插芯業務之外，張萬鎮還在尋找第二增長曲線--MLCC（片式多層陶瓷電容器）。

MLCC在業内被稱為“電子工業大米”。據了解，在人工智能行業高速發展的現在，市面上主流人工智能服務器的用量高達3萬顆，而高容産品消耗的産能更是普通規格的5至10倍。

那麼，三環集團在MLCC國際賽道上份額占比是多少？據産業科技連線了解到，當前全球MLCC供給端較為集中，三環的全球份額約為2.5%。

自2025年下半年以來，MLCC行業開啟新一輪漲價周期，不同品類、不同定位的産品漲幅差異，但值得注意的是，高端産品漲幅顯著，且海外頭部廠商調價幅度整體高于國内廠商。

例如，日本村田2024年4月至2025年3月财年，合並營收目標自1.64兆日元上修至1.74兆日元；而三星電機2025年四季度營收上升，其中高電壓、高容量MLCC所在的組件部門營收達1.3203萬億韓元。

三環2025年的電子元件（包括MLCC）收入33.08億元，同比增長43.95%，占總營收比重從上年的31.16%升至36.73%，與頭部廠商的增長節奏趨近。

不過，據招股書披露，三環集團目前主要生産高容産品，暫時還未完全鋪排超高容産品，後者依舊是日本村田、三星電機等海外廠商的強項。

MICC追趕

從全球範圍來看，三環集團依舊在追趕頭部，但将眼光放在國内市場，其MLCC業務更加顯眼。

早在2020年3月，三環集團公告披露一份增發預案，拟非公開發行募集資金總額21.75億元，用于5G通信用高品質多層片式陶瓷電容器（MLCC）擴産技術改造項目、半導體芯片封裝用陶瓷劈刀産業化項目。

其中，18.1億元的資金将投入MLCC項目，該項目建設期為3年，項目實施完成後，達産年預計可實現銷售收入15.6億元。

自2020年開始擴産的MLCC業務，在潛移默化影響電子元件的毛利。

于2023年，三環集團電子元件的平均售價及毛利率相對較低，原因為其産品組合變動及行業需求疲弱。但也是在這一年，MLCC自開始成為該闆塊收入與盈利增長的主要驅動力。

“相較于通用型MLCC，适用于汽車、工業控制、AI及數據中心領域的高規格MLCC通常具備更強的盈利能力，但仍受利用率、良率及項目定價狀況所影響。”

2023年-2025年，三環集團的電子元件的年度銷量從2450萬件漲至4876.5萬件，毛利則從4.37億元漲到13.66億元；毛利率也上升超十個百分點達41.3%。

進入2026年，MLCC帶來的業績增長繼續加速。

2月24日，馬年春節後首個交易日，三環集團A股以65.97元收盤，單日漲16.21%；一天之後，其股價攀升至68元/股，總市值達到1300億元。

據産業科技連線了解，在三環集團股價波動前，野村證券發布一份研報稱：三環集團作為國内MLCC廠商，有望承接部分海外頭部廠商需求外溢，加速國産替代進程。

招股書顯示，三環集團2023-2025年營收分别為56.82億元、72.66億元、88.69億元；毛利分别為21.54億元、29.75億元、35.43億；毛利率分别為37.9%、40.9%、39.9%；期内利潤分别為15.83億元、21.9億元、26.17億元；期内利潤率分别為27.9%、30.1%、29.5%。

2026年第一季度則實現營收26.81億，較上年同期18.33億元增長46%；淨利為7.91億，較上年同期的5.33億元增長48%；扣非後淨利為7.22億元，較上年同期的4.49億元增長60.82%。據悉，該季度的增長是由于MLCC産品客戶認可度持續提升，加上光通信等行業需求增長。

“報告期内，受益于電子元件及光通信行業需求的增加，公司主營業務産品需求增長。其中，公司MLCC産品受益于客戶認可度提升以及行業景氣度提升，部分規格價格修復至原有合理價值，銷售量和銷售額同比有較大幅度增長。”

來到2026年7月，完成港股上市的三環集團披露半年度業績預增公告：歸母淨利潤預計達到17.94億元-20,41億元，較上一年同期增長45%-65%。

支撐這份成績單的基座，在于三環集團已切入目前國際AI算力核心零部件的供應鏈體系。作為電路闆的基礎元件，AI服務器對MLCC的用量需求極大，例如英偉達GB300機櫃。

目前，三環集團的高規格MLCC産品主要通過三星電機、浪潮等Tier1廠商，最終配套至英偉達等科技企業的服務器中。不過，當前也有分析認為，三環目前的MLCC主要應用于英偉達的服務器電源系統，尚未大規模進入GPU核心高頻區域。

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