長江存儲IPO倒計時 湖北科投的十年投資答卷

觀點網 在長鑫存儲上市火爆之時，另一家國内存儲巨頭長江存儲IPO進程也漸行漸近。

5月19日，長江存儲正式啟動IPO，近期證監會官網最新披露的輔導進展顯示，長江存儲已完成上市首期輔導工作，而在這家巨頭背後，是湖北國資“押寶”的這些年。

存儲芯片行業具有顯著的周期性特征，前期研發與産線投入巨大，盈利周期較長，對投資方的戰略耐性提出較高要求。

長鑫存儲與合肥國資深度綁定，長江存儲則依托武漢及湖北國資體系，主攻3D NAND閃存芯片，與長鑫存儲（DRAM）形成差異化競争。

相同的是，兩家企業的成長軌迹，均體現出地方國資在關鍵環節中的長期支持作用。

公開股權信息顯示，長江存儲股東結構呈國資高度集中的特征。該公司無控股股東，第一大股東為由省、市、區國資共同出資設立的湖北長晟發展，持股26.54%；第二大股東武漢芯飛科技持股25.35%；國家集成電路産業投資基金一期及二期合計持股約23%；武漢光谷産投持股9.26%；長江産業投資集團直接持股2.53%。

值得關注的是，在此前深陷原控股股東紫光集團破産重整之際，湖北省科技投資集團（湖北科投）曾擔當“白衣騎士”，出資51億元收購長江存儲相關資産，並承接相關擔保責任。

不止于長江存儲，近年來湖北科投圍繞東湖高新區的産業規劃，對戰略新興産業項目進行直接股權投資，並參與重大産業基金運作，覆蓋半導體、光電子、新能源等重點項目。

國資托舉

産業科技連線了解到，長江存儲業務主要聚焦NAND。輔導備案文件首次披露，長江存儲2026年一季度營收突破200億元，同比增長約100%，綜合毛利率攀升至45%以上。

有市場分析預計，長江存儲上市後市值有望達到5000-8000億元。按湖北國資合計持股超過44%計算，對應的賬面資産價值可能達到2200-3500億元。

存儲産業有着“前期重投入、中期承虧損、後期高彈性”的特征。分析人士指出，當前可觀的财務回報在投資初期難以預見。地方國資決策的核心考量，更多集中于企業對國内半導體産業鏈國産替代進程的推動，以及在關鍵技術環節“補短闆”的作用。基于這一戰略判斷，國資在行業低谷期保持了持續投入。

長江存儲的起源可追溯至2006年，湖北省、武漢市及東湖高新區三級政府彼時共同出資設立武漢新芯，為國内首家專注存儲器制造的集成電路企業。

2016年，總投資約1600億元的國家存儲器基地落地武漢光谷，同年，湖北科投與紫光集團、國家大基金及湖北國芯産業投資基金等聯合設立長江存儲，整合武漢新芯制造産能，定位為3D NAND Flash專業制造商。

紫光集團曾作為重要出資方參與長江存儲設立，可惜的是，一場本該成功的投資被債務拖垮，伴随着原控股股東之一紫光集團破産重整，長江存儲的前路變得未知且迷惘。

在至暗時刻，湖北國資擔當了“白衣騎士”的角色。據2021年披露的紫光集團重整方案，湖北科投出資51億元，收購長江存儲項目相關資産，並承接與該資産相關的擔保責任。

在脫離紫光體系後，長江存儲繼續獲得來自省、市、區級國資的支持，得以實現大規模産能擴張，由此迎來脫胎換骨的變化。

在長江存儲落地之前，武漢當地的集成電路産業底子薄弱；随着國家存儲器基地的步步推進，圍繞存儲芯片的上下遊企業逐步集聚，目前已形成較為完整的産業鏈生态。

園區底色

這背後離不開湖北國資的投入，湖北科投便是其中一個重要角色。

值得關注的是，此前股權經歷過多次變更，長江存儲曾一度成為武漢新芯控股股東。武漢新芯曾于科創闆排隊上市，今年5月，随着長江存儲啟動IPO，武漢新芯撤回了科創闆上市申請。

随後，長江存儲對外轉讓武漢新芯股權。今年6月，湖北科投子公司武漢光谷半導體産業投資有限公司及武漢市光新啟航投資合伙企業（有限合伙）接下武漢新芯合計39%股權。

交易前，長江存儲持有武漢新芯68.1937%股權，單獨控制武漢新芯。交易後，光谷半導體産投及其一致行動人合計控制武漢新芯47.8846%的股權，成為新的實際控制人。有分析指，武漢新芯控制權變更或為長江存儲規避上市合規風險。

産業科技連線了解到，湖北科投是東湖高新區城市服務和産業培育的核心主體，業務範圍涵蓋基礎設施建設、産業園區開發，以及重大産業項目投資。近年來，其投資方向與高新區産業規劃保持一致，覆蓋半導體、光電顯示、新能源等領域。

從資産構成看，湖北科投的主要資産包括建設開發類業務形成的不動産、存貨及投資性房地産，以及産業投資形成的長期股權投資等。随着項目持續投入，資産規模呈增長态勢。截至2026年3月末，湖北科投總資産為3818.61億元，總債務為1985.96億元，一季度淨虧損5.05億元。

由于資産以代建項目、園區開發成本、股權直投及基金投資為主，資金回收周期較長，整體資産流動性相對偏低。

據了解，湖北科投的産業園區開發與運營業務收入包含物業租賃收入、物業管理收入以及廠房和辦公樓銷售收入。

2024年，因對外出售生命AI大樓及部分還建房底商，推動産業園區開發與運營業務收入大幅增長，2025年有所回落。

在建項目方面，截至2025年末，主要在建項目主要包括光谷科創文化中心、光谷國際社區項目等，計劃總投資110.49億元，已投資57.36億元，尚需投資53.13億元，後期面臨一定投資壓力。

物業租賃業務主要由武漢光谷科技園集團負責。截至2025年末，湖北科投持有可租賃物業面積311.84萬平方米，已出租224.64萬平方米，綜合出租率約72.04%，集中于光谷軟件園及光谷生物醫藥産業園。受市場環境影響，2025年租賃收入及毛利率同比小幅下降。

除物業租賃外，湖北科投還将部分園區廠房、辦公樓等物業資産直接向園區企業出售。物業銷售方面，2025年實現銷售面積9.14萬平方米，銷售收入8.26億元。

随着産業園項目竣工，可售辦公樓及園區面積持續增加，截至2025年末約為92萬平方米。

科投角色

在開發經營之外，産業投資是湖北科投的另一項核心職能，比如先後投資了武漢新芯12英寸芯片生産線及配套工程項目、武漢天馬微電子4.5代TFT項目、武漢華星第六代面闆生産線等項目。

在長江存儲項目中，湖北科投通過聯合紫光集團、國家大基金及湖北省地方基金，以長江存儲為載體共同投資國家存儲器基地。

2016年末，長江存儲主導的國家存儲器基地正式動工，計劃建設三座3D-NAND Flash廠房。第一階段的廠房已于2017年完成建設，目前一期二期廠房正在進行合並，二期廠房建設将根據一期量産情況确定。

長江存儲注冊資本經歷多輪增資。2023年3月，國家集成電路産業投資基金二期股份有限公司、湖北長晟發展有限責任公司等新增認繳，注冊資本由562.75億元增至1052.7億元；至2025年6月末增至1132.79億元。

2025年長江存儲完成股改，注冊資本變更為178.2億元。截至2025年末，湖北科投及長晟發展對長江存儲項目出資款共計538.11億元。

作為光谷國資“領頭羊”，華星光電、武漢天馬、友芝友生物等項目背後均有湖北科投的身影。

此前，湖北科投圍繞“光芯屏端網”産業鏈進行投資布局，先後代表東湖高新區參與武漢天馬4.5代線和G6二期，華星光電T3和T4等重大産業項目。

在産業基金層面，湖北科投參與多支市場化基金運作，與中金、小米、聯想、中國聯通、中國信科等機構共同設立並管理數十支産業基金，通過資本合作引入産業資源，支持高新區重點産業的培育和發展，實現“資本招商”。

比如，光谷産業投以有限合伙人的形式（LP）參與重大産業基金運作，通過設立專項産業基金，對接國家、省、市各類産業引導基金，重點支持戰略新興産業項目的直接投資、並購重組等。

截至2025年末，湖北科投參與的重點産業基金總規模為3260.69億元，認繳出資額為 846.81億元，實繳出資額為309.82億元。

資料來源：上交所文件

其中，湖北小米長江産業基金、聯通光谷江控第五代通信産業基金等回報表現較好。2025年，湖北科投減少對小米基金投資3.14億元，當年确認權益法下投資收益3.14億元，並收到現金分紅9.19億元。

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