MLCC喧嚣 | 國瓷材料：一包介質粉體能帶來什麼？

觀點網 随着MLCC（多層片式陶瓷電容器）行業的核心邏輯從傳統消費電子周期逐步轉向AI驅動的成長型需求，MLCC市場經歷了一輪顯著升溫。

AI服務器所用MLCC的數量約為普通服務器的13倍，顯著拉動了MLCC的整體需求，推動全球MLCC市場進入新一輪擴量周期。

與此同時，産能擴張也帶動了上遊MLCC粉體材料需求的增長。國瓷材料是全球領先的MLCC介質粉體生産商之一，在國内常規粉體市場的占有率超過80%，全球市場份額逾30%，主要客戶包括三星電機、風華高科、國巨、三環集團等頭部廠商，目前正加快面向車規級和AI服務器應用的MLCC粉體産能建設。

有分析指出，國瓷材料在消費級MLCC粉體方面，有望随下遊供應偏緊而迎來提價機會；面向AI應用的MLCC粉體，則有望随下遊需求景氣度的提升而持續放量。

随着産業鏈中遊企業如風華高科、三環集團股價走強，置身上遊粉體領域的國瓷材料也曾走出一輪上漲行情，股價自6月中旬的約60元/股上漲至6月29日盤中高點112.88元/股。

不過，該漲勢並未持續太久。随着科技與MLCC闆塊整體回調，國瓷材料股價同步下行。7月17日，公司股價繼續下挫10.55%，報收56.62元/股，較此前高點已跌去五成，對應總市值約564.53億元。

“賣鏟人”角色

市場在買單 “賣鏟人”的上遊邏輯。

電子材料為國瓷材料的核心業務闆塊，其中MLCC介質粉體是其主要産品。由于該産品處于MLCC産業鏈上遊，公司被市場視為MLCC領域的關鍵材料供應商，即所謂“賣鏟人”。

MLCC被譽為“電子工業大米”，是用量最大、發展較快、應用範圍最廣的片式元件之一，廣泛用于各類電子整機中的振蕩、耦合、濾波、旁路等電路中，覆蓋消費電子、信息技術、通信、新能源、工業控制等多個領域。

近期，MLCC産品迎來一輪漲價潮。據中國電子元件行業協會信息，村田、三星電機等主要廠商已相繼調漲MLCC産品價格，其中AI服務器用高容MLCC漲幅普遍在15%-35%之間。多家機構認為，此輪漲價受需求、供給、成本三方面因素共同推動。

而其介質粉體（主要是钛酸鋇）則是決定MLCC性能的核心原材料，占據MLCC生産成本的20%-45%。據中商情報網，在MLCC成本構成中，陶瓷粉料占比較高，在低容MLCC中成本占比為20%-25%，在高容MLCC中高達35%-45%。國瓷材料是國内首家、全球第二家掌握水熱法批量生産納米級钛酸鋇粉體技術的企業。

據産業科技連線了解，國瓷材料是國内唯一、全球繼日本堺化學之後第二家掌握水熱法批量制備納米級高純钛酸鋇的企業，可量産50-100nm粒徑的高端粉體，直接關系到MLCC産品的高容化與高頻化性能，打破了日本企業在該領域的長期主導地位。

根據國瓷材料公開披露信息，公司現有標準MLCC粉體年産能約1萬噸。針對AI服務器和車規級應用的高端産線，公司計劃新增5000噸/年産能，其中2000噸已于2025年底投産，並完成頭部客戶認證。剩余3000噸預計于2026年底投産，屆時總産能将達到1.5萬噸/年。預計2026年高端粉體銷量将超過1000噸，並從2026年三季度起實現批量出貨。

關于高端産能規劃的推進節奏，國瓷材料内部人士表示，“2000噸已于2025年底投産，至于剩余3000噸何時投産，還需要根據2000噸産能的客戶需求情況而定，3000噸目前還未開始投産。”

該公司曾在調研中回應稱，受益于下遊需求回暖，特别是汽車電子、AI服務器等新興應用領域需求的增長，公司MLCC介質粉體銷量保持穩定增長。2026年，公司将重點聚焦AI服務器及車規級MLCC介質粉體領域，預計産銷量将實現較快增長。

業績的挑戰

國瓷材料的故事起于一包用于MLCC的陶瓷粉體。

然而，MLCC“賣水人”僅是這家新材料平台公司業務布局中的一環。國瓷材料成立于2005年，是一家專業從事功能陶瓷材料研發、生産與銷售的中外合資高新技術企業。

二十余年發展，這家公司逐漸将業務做寬，從“一家粉體公司”成長為“新材料平台”，目前已形成電子材料、催化材料、生物醫療材料、新能源材料、精密陶瓷、數碼打印及其他材料六大業務闆塊，産品應用涵蓋電子信息和通訊、汽車及工業催化、生物醫療、新能源汽車、半導體、建築陶瓷等多個領域。

在生産布局方面，該公司以山東東營為總部及核心生産基地，同時在江蘇、廣東、遼甯、安徽、江西等省份設有專業化生産基地，構建了覆蓋全國的生産網絡。

值得關注的是，國瓷材料的MLCC介質粉體在國内市場占有率超過80%，是該輪MLCC行情的主要受益業務。該産品主要用于制造MLCC、單闆陶瓷電容器、熱敏電阻、壓電陶瓷、微波陶瓷等電子元器件，客戶覆蓋三星電機、村田、TDK、風華高科等MLCC頭部企業。

由于MLCC粉體産品認證周期長、驗證流程嚴苛，且客戶替換成本較高，一旦建立合作關系便具備極強的客戶粘性，這種穩定的合作格局給公司提供了持續穩定的訂單支撐。從市場份額角度看，國瓷材料在該領域的進一步提升空間或許有限，但有望随下遊MLCC需求的穩步增長而實現增量。

除此之外，國瓷材料在生物醫療闆塊的齒科氧化锆業務，是全球唯一實現從原料到粉體、再到瓷塊全鏈條自給的企業，國内市占率約70%-80%，並通過收購德國DEKEMA、澳大利亞SDI等企業推進全球化布局。催化材料闆塊中的蜂窩陶瓷産品則綁定比亞迪、甯德時代等新能源龍頭企業。

從業績情況來看，2021年至2025年，國瓷材料營業收入從約25.93億元增長至45.83億元，五年累計增長約77%，年復合增長率約15.3%。但歸母淨利潤呈現“增收不增利”特征--2025年營收同比增長13.24%，歸母淨利潤僅微增0.91%，主要受非經常性損益因素影響。

多元新材料底色

該公司董事長張曦于2025年報中稱，回顧過去二十年，國瓷始終堅持一件事：牢牢錨定新材料這一戰略主航道。從最初提出“做中國最好、國際領先的陶瓷粉體材料企業”，一步步做到“新材料平台型公司”。

他進一步指出，公司聚焦國家戰略發展需要的主航道，以材料為核心，不斷向産業鏈後端延伸。當前AI算力、固态電池、商業航天、具身智能等新興賽道快速發展，正深刻改變産業格局，也是國瓷未來重點布局的戰略方向。

處于估值高位的國瓷，已進入“叙事先行、财報待驗”的挑戰，目前業績並不足以支撐當前股價。

業績顯示，2025年國瓷材料實現營業收入45.83億元，同比增長13.24%；歸母淨利潤6.10億元，同比增長0.91%；扣非淨利潤6.05億元，同比增長4.25%。2026年一季度實現營業收入 10.64 億元，同比增長9.15%；歸母淨利潤1.42億元，同比增長4.79%；扣非淨利潤1.4億元，同比增長 10.17%。

分業務闆塊來看，國瓷材料六大業務結構較為均衡，各闆塊之間通過底層材料技術實現了一定程度的協同與復用。

具體而言，2025年新能源材料闆塊實現營收5.06億元，同比增長25.17%，毛利率為27.61%，同比提升6.33個百分點。該闆塊為增長較快的業務之一，核心産品包括勃姆石（锂電池隔膜塗覆材料）和固态電解質，目前産品已送樣至甯德時代、比亞迪等核心客戶進行驗證。

催化材料闆塊實現營收9.54億元，同比增長21.23%，毛利率為41.22%，同比提升1.19個百分點。報告期内，蜂窩陶瓷載體産品的驗證數量和國産替代趨勢進一步提升，铈锆固溶體銷量增長較快。

電子材料闆塊（含MLCC粉體）為公司具備成長性的核心闆塊，2025年實現營收6.93億元，同比增長11.17%，毛利率為34.49%，同比下降1.80個百分點。受益于汽車電子、AI服務器等新興應用領域需求增長，MLCC介質粉體銷量保持穩定增長，高端産品取得明顯突破。

數碼打印及其他材料-建築陶瓷闆塊實現營收10.83億元，同比增長11.58%，毛利率為31.67%，同比下降6.02個百分點。受國内房地産市場波動影響，常規陶瓷墨水在國内市場需求承壓，利潤有所下滑。

不過，精密陶瓷闆塊涵蓋陶瓷基闆、陶瓷球、陶瓷管殼等高附加值産品，是應用領域最前沿的闆塊。據悉，國瓷材料子公司國瓷賽創研發的陶瓷管殼已成為低軌衛星射頻微系統芯片封裝的主流方案。随着“星網”等國家級低軌衛星星座建設加速，該業務已實現批量供貨，預計年增速維持在30%-40%的較高水平。

齒科行業則是高毛利潤的現金奶牛，生物醫療材料闆塊也是國瓷材料的核心高毛利增長闆塊。在2018年完成對愛爾創的收購後，該公司于今年進一步收購澳大利亞上市牙科企業SDI，生物醫療材料闆塊于2025年實現營收9.30億元，同比增長2.11%，毛利率達51.21%，同比下降5.46個百分點，重點深耕歐美高端市場，推動Aevra、DUO等高端新産品的規模化銷售。

然而，國瓷材料面臨的關鍵考驗在于，其電子材料闆塊能否有效承接AI服務器及高容MLCC的行業紅利，並将其切實轉化為收入和毛利率的穩步提升。

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