央行：貸款“降速提質”可能成為宏觀運行新常态之一

觀點網訊：7月15日，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，請中國人民銀行新聞發言人、副行長鄒瀾，中國人民銀行貨币政策司司長謝光啟，中國人民銀行新聞發言人、調查統計司司長闫先東介紹2026年上半年貨币政策執行和金融統計數據情況，並答記者問。

會上，中國人民銀行貨币政策司司長謝光啟表示，今年上半年人民币貸款增速有所放緩，債券融資特别是企業債券融資明顯增加，上半年企業債券淨融資2.07萬億元，同比多9167億元。我們認為，上述融資結構變化可能是長期性、趨勢性的，反映了中國經濟結構深度調整和經濟增長動能新舊轉換，也反映了金融體系的動态适配和金融供給側結構性改革持續深化。未來一段時期，貨币信貸将繼續從外延式擴張轉向内涵式發展，貸款“降速提質”可能成為宏觀運行的新常态之一。可以從這麼幾個角度來看：

一是從經濟發展階段來看，随着我國經濟從高速增長轉向高質量發展，金融服務實體經濟不只體現為宏觀金融總量的持續擴張，還會體現為質效的提升。比如當前，金融“五篇大文章”領域新增貸款占比已提高了70%以上，企業貸款利率也降到了3%左右的歷史低位，比較低了，金融對實體經濟的支持力度仍然比較穩固。

二是從結構變遷來看，主要包括産業結構和融資結構兩個方面。從産業結構方面看，這些年新質生産力蓬勃發展，但對銀行的貸款依賴度較低。而房地産、基礎設施等傳統的重資産行業信貸密集，但增長放緩。新興領域貸款要先填補上傳統領域下降的部分，才能在貸款總量上表現出淨增。從融資結構方面來看，早些年我國融資結構以銀行貸款為主導，金融市場的規模較小。近年來，金融市場持續發展，融資渠道更加豐富和多元，債券、股票等融資方式相應會對銀行貸款形成良性的替代和分流。2025年社會融資規模增量中，貸款占比為45%；債券和股票融資的占比合計為47%，首次超過貸款。這種結構變化在金融總量數據上就會體現為社會融資規模以及廣義貨币供應量的增速會高于貸款的增速。

此外，還有一些别的因素也會影響到貸款的數據。比如，近些年地方政府隐性債務化解過程中會置換掉一部分的貸款。一些中小金融機構的化險也會核銷掉一部分貸款，這些都會對貸款的增量産生一定的影響。銀行更加重視發放貸款滿足實體融資需求的實際效果，主動回收“即貸即收”“先存後貸”的貸款，也會在特定時點影響貸款同比增速。

面對經濟結構和融資結構變遷，人民銀行正持續優化完善貨币政策框架，逐步淡化數量型中介目標，推動貨币政策框架從數量型調控為主向價格型調控為主轉型，着力營造适宜的貨币金融環境。現在單一的貸款指標並不能完整反映實體經濟獲得融資的狀況，建議大家可以将貸款和債券加總起來一起觀察，同時更多關注利率、融資結構等全面反映社會融資條件的指標。

關于M0和居民貸款。M0是流通中的現金，增長速度與企業和居民支付習慣、交易環境以及現金需求有一定關系。居民貸款中有較大比重是按揭貸款，随着居民主動适度“去杠杆”，付息支出和債務有所減少，居民資産負債表也會動态變化。

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