央行：下一步，研究逐步增加隔夜逆回購的操作頻率

觀點網訊：7月15日，國務院新聞辦公室舉行新聞發布會，請中國人民銀行新聞發言人、副行長鄒瀾，中國人民銀行貨币政策司司長謝光啟，中國人民銀行新聞發言人、調查統計司司長闫先東介紹2026年上半年貨币政策執行和金融統計數據情況，並答記者問。

會上，中國人民銀行新聞發言人、副行長鄒瀾表示，潘行長在今年陸家嘴論壇上宣布了完善短端利率調控機制的兩項具體措施，最近大家對這個問題比較關心，借這個機會我再做個簡要介紹。

第一項是完善臨時正、逆回購工具使用機制。臨時正、逆回購工具确定了一個利率區間，當短端市場利率持續突破這個區間時，人民銀行會及時開展必要的流動性操作，可以有效減少市場利率的波動。這次主要有三個優化：一是操作利率有所調整。原來臨時正、逆回購分别在政策利率上減20個基點和加50個基點，寬度是70個基點，我們進一步優化為政策利率上下各25個基點，收窄為50個基點的對稱區間。這既反映了貨币市場短端利率運行更加平穩，也體現了央行對短端利率調控更加精準。二是觸發條件更加明确。DR001持續突破臨時回購操作利率時，人民銀行将啟動相應操作，促使DR001運行在區間之内。三是操作時間窗口提前。臨時正、逆回購操作時間優化為下午的3:00至3:30，比之前提早1小時，這主要是回應一級交易商的需求，給金融機構留出更多應對時間，與回購交易集中在下午3:30之前的交易習慣更好銜接。

第二項措施是在公開市場常規操作中增加隔夜逆回購操作品種。近些年，貨币市場回購交易中，隔夜品種的占比已接近90%，隔夜融資已成為金融機構流動性管理的重要手段，市場需求也很大，特别是在月末等短期需求波動較大的時點。為進一步完善利率調控機制、豐富工具期限品種，人民銀行增加了隔夜逆回購操作，更好匹配金融機構短期流動性需求，並在6月底開展了首次操作，6月29日和30日兩天分别操作3000億元和6000億元。隔夜逆回購操作在一些特殊時點可以起到“削峰填谷”的作用，部分機構的短期流動性需求可能只有兩三天，央行若僅開展7天期逆回購操作，流動性會有一定淤積，這時候開展隔夜逆回購操作，可以提高流動性管理效率、降低金融機構成本。目前，隔夜逆回購操作看重的不是利率，而是對超短期流動性的調節能力。現階段7天期逆回購操作利率還是主要政策利率，從實踐效果看也較好地發揮了市場定價錨的作用。

上述兩項措施有利于增強央行流動性管理和短端利率調控的精準性、有效性。落地後，短端利率平穩運行，6月末隔夜利率DR001是1.36%，從近些年季末時點來看，波動是比較小的。

這里我還想再說明一下，公開市場操作的量變化比較大，期限品種也比較多，這主要是由于影響銀行流動性供求的因素較為復雜，财政收支、準備金繳存、現金投放等都會有重要影響。人民銀行會統籌考慮這些因素變化，合理安排公開市場操作的品種和規模，有時會回籠、有時會投放，最終是保持流動性總量處于合适水平，從而促進短端利率在政策利率附近平穩運行。某次操作量的多少，是服務于流動性總量調控的需要，不宜根據單次操作量的多少來判斷央行的政策取向。相對于央行的操作量，短端市場利率水平是一個更适宜的觀測指標。

下一步，人民銀行将繼續平穩有序推動貨币政策操作框架的改革完善，更好引導市場隔夜利率在政策利率附近平穩運行。結合一級交易商需求，研究逐步增加隔夜逆回購的操作頻率，並和市場做好溝通。

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