晉景新能的算力入場券：22億港元跨界豪賭與估值博弈

觀點網 一家動力電池回收企業，正試圖通過一筆高溢價收購切入當前炙手可熱的AI算力賽道。

近期，港股上市公司晉景新能發布公告，拟以22億港元基礎代價（最高不超過25億港元）收購離岸控股平台YV CLOUD Limited及旗下核心運營主體上海有孚雲計算全部股權。目標集團淨資産卻僅4330萬元，2025年虧損超3800萬元。

這筆看似誇張的收購，背後是晉景新能押注的轉型藍圖。

這家主業為動力電池回收、香港樓宇修繕的港股上市公司，将承接有孚體系内雲計算業務，正式切入AI算力賽道。

晉景新能于公告中認為，收購事項有助于公司從綠色能源及循環經濟基礎設施拓展至算力基礎設施、雲計算及人工智能算力服務領域，目標集團現有的雲計算能力、客戶群及營運經驗，預期将提供一個直接進入快速增長的人工智能基礎設施及運算能力服務市場的切入點。

高估值收購

本次交易賣方Yovole Cayman實控人為安柯，其同時為上海有孚網絡創始人及第一大股東，直接持有該公司57.81%股權。

公開資料顯示，有孚網絡成立于2001年，主營業務涵蓋IDC服務和雲計算服務，旗下擁有分布于北京、上海、廣州、深圳等城市的雲計算數據中心，總建築面積超過30萬平方米，客戶覆蓋大型互聯網、人工智能、金融、教育、能源等行業。

雲計算服務方面，有孚雲是有孚網絡基于OpenStack開源套件，結合自有CMP研發的自主可控的專有雲平台，符合可信雲、三級等保、ISO系列等標準規範要求。

此次交易的市場關注焦點在于估值。公告顯示，采用折現現金流量法得出的評估價值約為24.7億港元。然而，截至2025年末，目標集團淨資産僅約4330萬元，總資産為2.76億元。

2024年，目標集團實現營收9951.9萬元，稅前淨利潤600.4萬元；2025年，營收下滑至7697.1萬元，全年稅前虧損3877.2萬元。

這一估值建立在目標集團未來新增算力業務的預期之上。據悉，目標集團業務核心為雲計算服務，已持有相關許可證，在互聯網數據中心（IDC）和雲計算領域擁有廣泛網絡及人脈，並具備采購高效能GPU的資格。

晉景新能表示，收購對價已綜合考慮評估價值、目標集團财務表現、業務前景及市場環境等因素。

根據協議，晉景新能将以現金加股份組合支付收購代價。其中包括發行約3305.7851萬股代價股份（發行價每股6.050港元），相較協議日期聯交所所報每股6.050港元收市價無折讓；較協議日期前最後五個連續交易日每股4.874港元的平均收市價溢價約24.13%。

高估值收購一家還在虧損的公司，晉景新能是在為收購後的算力故事“買單”。

收購完成後，晉景新能能夠在人工智能運算産業中開展全生命周期業務，涵蓋基礎設施工程、采購及建造、高效能算力租賃，乃至産品生命周期結束後的數據中心機房及IT設施的退役電池回收。

跨界中發展

“公司可将服務範圍從綠色基礎設施延伸至雲計算、AI算力基礎設施及算力租賃，形成‘綠色能源+數字基礎設施’的全生命周期商業模式。這意味着，收購将使公司得以在人工智能運算産業中開展全生命周期業務——從基礎設施工程、采購建造、高效能算力租賃，到産品生命周期結束後的數據中心退役電池回收。”

晉景新能在公告中列舉了收購的多項考慮因素：一是集團朝向綠色能源、循環經濟及可持續基礎設施的策略轉型；二是目標集團在雲計算、數據中心及人工智能運算能力方面的優勢；三是目標集團的産業鏈接，以及高性能GPU雲端及運算能力租賃服務的未來發展潛力；四是儲能、綠色電力解決方案與數據中心營運之間的潛在協同效應；五是香港、大灣區及中國更廣泛市場的潛在機遇；及集團收入來源多元化及提升其長期增長前景的潛力。

産業科技連線了解到，晉景新能起家于香港樓宇修繕業務，随後向智慧建築延伸。2020年，該公司抓住新能源風口，協同布局智慧能源後戰略性切入動力電池回收賽道，完成從傳統建築EPC向循環經濟平台的轉型。

近年來，該公司業績逐漸向好。從2024财年(截至3月31日止12個月)的4.52億港元一路飙升至2026财年的24.62億港元，三年復合增速133.39%，同期利潤端實現扭虧為盈，並在2026年錄得淨利潤6103.1萬港元。

有分析指，交易對價上限25億港元，截至2026年3月末，晉景新能賬面貨币資金僅2.3億港元。交割前兩筆資金合計6.6億港元，将對其現金流和資産負債結構帶來一定壓力。

晉景新能于公告提及到，預期收購事項将支持集團多元化營收基礎及提升長期成長潛力的整體策略。“本集團現有的建築及修葺、維護、改建及加建業務均以項目為基礎，且受市場周期影響；而其逆向供應鏈管理及環境相關服務則已成為關鍵的成長動能。”

該公司認為，目標集團的雲計算及人工智能運算能力服務，有望開創一個具備經常性或按使用量計費收入特征的科技驅動業務闆塊。預期将進一步多元化集團的業務組合，並随着時間推移降低對任何單一業務分部的依賴。

不過，該收購是否能否真正完成仍具備不确定性。值得關注的是，此次收購總代價分四期支付，第三筆6.6億現金設置設置業績門檻：新業務合約年度産生額外年度化息稅折舊攤銷前盈利不低于4.8億元，合約總規模不低于24億元。

這意味着，收購對價一部分與未來的盈利能力直接挂鈎。此外，公告還顯示，賣方須完成一系列重組步驟，且目標集團關鍵員工須訂立期限不少于五年的雇傭、保密及競業禁止協議。

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