華潤新能源上市首日漲137% 深市最大IPO背後的增長隐憂

觀點網 千呼萬喚始出來，深交所的最大IPO終于來了。

7月2日，華潤新能源正式在深交所主闆挂牌上市，發行價為10.11元/股。上市首日，該股開盤報21.6元/股，較發行價上漲113.65%；開盤僅2分鐘後，漲幅迅速擴大至177%以上，觸發臨時停牌，報28.08元/股；盤中最高漲幅接近198%，觸及30.16元/股。

截至收盤，華潤新能源報23.95元/股，當日漲幅為136.89%，總市值達到3114.82億元。

産業科技連線了解到，華潤新能源是中國華潤旗下專注于風力與太陽能發電投資運營的核心平台，主營業務涵蓋風電和光伏電站的投資、開發、運營和管理。該公司控股股東為華潤電力，系華潤電力旗下新能源發電業務的唯一平台，實際控制人為中國華潤。

刷新募資紀錄

根據發行安排，華潤新能源本次初始公開發行A股21.07億股，占發行後總股本約16.20%，募集資金總額達245億元，創下深交所IPO融資規模新高。作為發行規模超過20億股的新股，其網上中簽率顯著高于A股新股平均水平。

據悉，本次華潤新能源上市募集資金245億元，将全部投向風力發電、太陽能發電項目建設。

具體而言，募投用于四類項目，總新增裝機717.5萬千瓦，合計投資總額404.22億元。其中，新能源基地項目拟新增裝機280萬千瓦，使用募資105億元，主要布局資源富集的大型基地；多能互補一體化項目拟新增250萬千瓦，使用募資80億元，通過風光儲等多種能源協同配置提升供電穩定性；綠色生态發展綜合利用項目新增131萬千瓦，實現農林牧漁與光伏融合開發；融合發展型新能源項目新增56.5萬千瓦，推進工業園區、交通等場景的分布式布局。

從産業分布來看，目前，華潤新能源已初步完成全國範圍内的産業布局，業務覆蓋國内31 個省（自治區、直轄市、特别行政區）。

從裝機規模來看，招股書顯示，截至2025年年底，該公司控股發電項目並網裝機容量為4159萬千瓦，國内份額為2.26%。其中，風力發電項目2763.07萬千瓦；太陽能發電項目1395.92萬千瓦。

盡管裝機規模和營收持續增長，公司近年盈利能力卻呈下滑态勢。2023年至2025年，華潤新能源分别實現營業收入205.12億元、228.74億元和229.09億元，同比增速分别為12.72%、11.51%和0.15%，增速明顯放緩。

同期，歸屬于母公司淨利潤分别為82.80億元、79.53億元和61.02億元，2024年同比下降3.95%，2025年降幅擴大至23.27%；毛利率亦從2023年的60.75%下降至2025年的48.84%，盈利空間持續收窄。

盈利承壓

按業務類别看，華潤新能源的主營業務收入分為風力發電和太陽能發電兩大闆塊。

風力發電業務始終是主要收入來源。2023-2025年，華潤新能源的風力發電收入分别為188.27億元、198.55億元和184.80億元，占主營業務的比例分别為92.39%、87.88%和82.39%，為公司主要營收支柱。

與此同時，太陽能發電業務收入穩步增長，同期該公司太陽能發電收入分别為15.50億元、27.39億元和39.51億元，占主營業務的比例分别為7.61%、12.12%和17.61%。

根據最新财報情況，2026一季度，華潤新能源實現營業收入62.11億元，同比減少2.81%；實現歸屬于母公司淨利潤16.17億元，同比減少31.07%。該公司預計2026年上半年歸母淨利潤為33億元至38億元，同比下降19.18%至29.81%。

從利潤表現看，華潤新能源近年來表現顯然不如人意。在此背後，是綠電行業面臨的能源補貼政策調整變化帶來的挑戰。

可再生能源補貼一直是華潤新能源的重要收入來源。數據顯示，2023-2025年，華潤新能源可再生能源補貼收入分别為64.79億元、64.92億元和39.74億元，占當期營業收入比例分别為31.59%、28.38%和17.35%。若剔除補貼因素，該公司盈利“含金量”将顯著縮水。

與此同時，補貼款項的回收周期較長，導致應收補貼款持續堆積。2023-2025年期末，華潤新能源的應收可再生能源補貼款賬面價值分别為174.27億元、209.68億元和195.19億元，占應收賬款的比例分别為89.82%、92.03%和89.48%。

同期，該公司應收賬款的賬面余額分别為195.98億元、230.13億元和220.34億元；應收賬款壞賬準備分别為2.69億元、3.01億元和2.90億元。應收賬款賬面價值分别為193.30億元、227.11億元和217.44億元，占當期營業收入的比例分别為94.24%、99.29%和94.91%，占流動資産的比例分别為73.91%、81.89%和71.42%。

此外，平價上網轉型、市場定價及電價政策調整等因素疊加，也共同對綠電企業的利潤空間形成擠壓。

據悉，深交所曾于2025年7月和2026年初分别發出兩輪問詢，關注點涵蓋補貼依賴、産能消化、平價上網轉型及合規瑕疵等多個方面。

華潤新能源亦曾提醒稱，若後續可再生能源補貼政策進一步發生變化，或補貼核查工作的進展不及預期，導致公司部分可再生能源項目最終無法納入全口徑合規清單或無法進入補貼目錄，則公司存在無法确認部分補貼收入或退回部分補貼款的風險，進而對公司可再生能源補貼收入産生不利影響，且公司部分可再生能源資産可能存在減值風險。

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