觀點與成亞曼對話：市場新周期下的資産配置新邏輯｜博鰲·浪潮中成長

編者按：2026年，變革的浪潮正以前所未有的深度和廣度重塑每一個行業。置身事内，我們需要把科技落到實業里，讓創新觸達真實的産業場景。

這是全新的周期，為順應新的形勢，觀點新媒體繼續推出“2026博鰲觀點訪談”系列報道——“博鰲·浪潮中成長”。

通過對全産業鏈代表性企業的調研與交流、深度采訪與對話，探尋變革中的成長新邏輯。希望這股力量匯入時代的浪潮，在落地中轉化為高質量發展的現實推力。

觀點網 香港報道 2026年，全球經濟步入多重風險疊加的混沌期：美國關稅政策波動未止、中東地緣沖突持續發酵、主要央行陷入增長與通脹的兩難困境。

于2026觀點香港資本圓桌，中國銀河國際研究部負責人、首席宏觀策略師成亞曼在采訪過程中強調，“在此大背景下，中國經濟仍保持穩中求進，成為全球稀缺的穩定力量。”

“現在全球的總體經濟形勢是比較復雜的，風險是多重的”，成亞曼開門見山指出，短期沖突與關稅政策的沖擊，與長期未解的産業鏈難題相互疊加，讓全球央行面臨艱難選擇。

“如果你非常積極的去應對增長的問題，可能會出現去應對物價的問題，去應對物價的問題可能又有相關就業的壓力，政策制定難度是相當高的。”

這股外部的寒意，正透過貿易、資本與信心的渠道，向中國傳導。

成亞曼強調，短期看，地緣沖突首先沖擊市場情緒，同時中東航道的受阻會抑制全球需求，進而影響中國外需。

“今年總體中國的外需還是不錯的，比市場預期的要更好一些。”但隐憂未消，因此，“需要利用有限的政策的窗口，也就是目前我們一季度5%的經濟增速還不錯的情況下，抓緊時間去進一步激發内需的亮點和動力。”

更值得警惕的是，地緣政治與關稅壁壘正在長期性地擾亂全球産業鏈，這也是影響中國經濟最核心的長期變量。

成亞曼認為，“企業做全球貿易需要的就是穩定性。成本不是最關鍵的考量，企業可以承受負擔更多的成本或時間，但是企業需要知道具體得花多少錢、多長時間才可以運達目的地。”

她直言，當風險變得不可預測，産業鏈便會“斷鏈”。即便沖突平息，部分企業也會選擇“永久性調整業務布局”，這一長期傳導效應，或許“才剛剛開始”。

與此同時，全球滞脹趨勢與AI技術變革如同兩股洶涌的洋流，加劇了航道的復雜性。

“滞脹的趨勢在很多的經濟體逐步的都會更加的凸顯出來，增長動力不足叠加物價上行壓力，而AI正在快速替代傳統經濟模式，2026年正是這樣一個時期。”

在成亞曼看來，科技變革與外部風險雙重夾擊，讓政策制定者面臨前所未有的挑戰，也反襯出中國經濟“穩”字當頭的核心優勢。

基于此，成亞曼為2026年的中國經濟提煉出核心關鍵詞：穩中求進。

“今年是‘十五五’開局第一年，政府經濟目標範圍是4.5~5%，力争靠近上沿。”她強調，中國經濟不會追求V型反彈，而是“按部就班地轉型、穩健增長”。政策層面已告别“大水漫灌”，轉向精準支持，聚焦科技自主、能源安全與新興産業。

這種穩定、可預期的發展節奏，正是抵禦外部風浪的最大底氣。

中資出海：從被動避險到主動增長的四重邏輯

面對全球産業鏈重構、外部環境不确定性加劇的大趨勢，中資企業出海已成為不可阻擋的時代浪潮，而這一現象也與中國經濟穩中求進的發展脈絡深度綁定。

當前市場普遍将中資出海歸因于地緣避險，而成亞曼從四個層面給出更系統的解讀，打破市場單一認知。

第一是國家層面的必然趨勢。她認為，“中國經濟經過20年發展，國際化程度與經濟體量達到一定程度，參考歷史上英、美、德、日等經濟體的發展進程，到了一定階段，企業自然會逐步走出去，這是國家實力的體現。”

第二則是産業層面的自然延伸，她告訴觀點新媒體，“中國企業已成為産業鏈鏈主，形成完整循環的産業生态，必然需要全球配置資源、布局市場。”

第三是企業層面的第二曲線。當前，國内競争激烈，中國成熟的商業模式在東南亞等市場具備較強的競争力，将成熟的商業模式結合一定程度的本地化即可落地。

第四才是風險規避，多元化布局是避險核心，關稅不确定性推動企業分散目的地，實現全球調配。

成亞曼強調，立足于中國經濟轉型升級的大背景，中資出海絕非“被動逃離”，而是主動進階。

“從微觀接觸來看，選擇出海的企業多是國内細分龍頭，具備足夠實力，希望在全球舞台拓展增長空間，同時實現全球采購、降低成本。”

數據顯示，2026年1至2月中國對外直接投資同比增長7.4%（以美元計增長29%），這一系列數據，正是企業出海的真實寫照。

當下，出海已成為優質企業的“必修課”。

資金流向與人民币：波動中尋找避風港

全球資金流動向來是市場焦點，成亞曼坦言，資金流動的真實變化，市場感知往往“遠滞後于真實變化”。

在全球流動性層面，美聯儲降息的預期已徹底降溫。“去年年底市場預期2026年美聯儲有兩次降息，現在認為今年不會降息，甚至有市場觀點正在讨論加息的可能性。”

成亞曼指出，本輪加息周期雖已結束，但“今年全球流動性不及去年底預期”，整體維持充裕但波動加劇。“全球好資産稀缺，資金處于READY（随時準備）的狀态，一旦發現優質目標就會紮堆推漲，稍有擔憂就會暴跌。”

在她看來，韓國股市、中國台灣半導體闆塊的大幅波動，正是這一特征的體現。

而國内資金則呈現“存款搬家”的明确趨勢。

“中國财富累積體量巨大，過去投資依賴房地産，現在居民普遍困惑‘錢該投哪里’”，成亞曼觀察到，保險、二級股票、理财産品已顯著吸金，這一趨勢體量仍需持續觀測，但方向已然明确。

對于人民币匯率，成亞曼給出了清晰判斷：“倒不用特别擔心匯率貶值的問題，算是溫和升值的一個過程，有基本面支撐與貨币政策托底，兌美元匯率總體可上望6.7，樂觀情況下向6.5靠近。”

她強調，人民币的核心優勢正是穩定性。“作為國際化貨币，穩定性是前提。相比美元受美國政策影響的大幅波動，人民币波動率更低，成為海外機構配置人民币資産的重要信心來源。”

而港股的資本自由流動特性，與内地互聯互通機制的完善，則進一步打通了跨境資金渠道。

資産配置：安全打底、成長進取、數字資産啟元

基于對全球經濟、中國經濟與資金動向的綜合作戰地圖，投資者該如何排兵布陣？成亞曼以全球資産配置視角，提出了層次分明的三層配置邏輯：“安全+成長+創新”。

“第一要安全，具有韌性和安全的資産受歡迎程度非常高”，成亞曼直言，即便收益率偏低，中國債券仍備受青睐。此外，紅利類資産是核心配置。

“回購加分紅組合，每年能拿到7~8%甚至12%的回報，是抵禦外部波動的壓艙石”，這也是其團隊過去幾年持續倡導的策略。

在安全墊之上，成長層面聚焦AI“鏟子策略”，緊扣科技自主、新興産業發展的時代主線。

“挖礦的人不一定發财，但賣鏟子的肯定賣得好。”成亞曼闡釋道，AI模型大戰結局未明，但上遊算力、基礎設施、硬件設備的資本開支确定性極高。

“不管誰成為龍頭，算力需求只增不減，算力成本持續上行。”同時，AI帶動的能源需求，也讓能源闆塊成為重要的衍生配置。

而第三層則以創新為翼，擁抱數字資産元年。

順應全球金融創新與數字經濟發展，成亞曼将2026年定義為數字資産配置的元年，這為投資組合帶來了全新增量。

在她看來，“傳統金融機構與數字資産機構正在快速融合，越來越多傳統機構上架數字資産産品，投資組合中已開始配置，不再只是觀望。”

這一趨勢在香港市場尤為明顯，正成為資産配置的新疆域。

2026年全球經濟風雲，地緣沖突、政策波動、科技變革交織成一幅復雜的圖景，而中國經濟以“穩中求進”的堅定步伐，中資企業從被動避險走向主動出海的自信航程，以及全球資金在迷茫中對确定性的執着追尋，共同勾勒出穿越周期的核心邏輯。

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