交銀國際發布研報，維持蔚來-SW買入評級，目標價65.83港元。展望未來，交銀國際認為，蔚來已從銷量修復階段進入經營驗證階段，核心在于ASP改善、毛利率穩定及費用率收縮。
觀點網訊：5月25日，交銀國際發布研究報告，維持對蔚來-SW的“買入”評級，並設定目標價為65.83港元。
報告指出，蔚來2026年第一季度業績表現超預期。期内，公司交付車輛約8.35萬輛，同比增長98.3%；實現收入255.33億元，同比增長112.2%。公司首次實現單季Non-GAAP經營利潤轉正，達到0.67億元。
在财務指標方面，蔚來一季度整車平均銷售價格（ASP）提升至約27.3萬元，同比增長15.6%，環比增長7.8%。整車毛利率達到18.8%，同比提升8.6個百分點，環比提升0.7個百分點。高毛利車型占比提升被視為關鍵驅動因素。
展望未來，交銀國際認為，蔚來已從銷量修復階段進入經營驗證階段，核心在于ASP改善、毛利率穩定及費用率收縮。短期關注點在于2026年第二季度交付指引的兌現，特别是6月的交付爬坡以及ES9、L80等新車型的訂單轉化情況。
中期來看，市場将更關注高毛利車型的銷售占比、17%至18%的整車毛利率目標能否在成本壓力下維持，以及Non-GAAP經營利潤的連續性。若ES9、ES8五座版及樂道L80等新車型能持續兌現銷售預期，公司估值重塑的關鍵将轉向經營利潤的連續性及現金流可見度。
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