觀點直擊｜萬國數據業績飄紅之後 卻在資本“遇冷”

觀點網 年度扭虧為盈之後，新一季度萬國數據再獲營利雙收。

5月20日晚間，萬國數據發布2026年一季度業績報告，並同步召開業績說明會。

公司主席兼首席執行官黃偉表示，過去幾個季度，受人工智能需求驅動，數據中心業務迎來復蘇，随着國産芯片供應日益充足，将開啟長達數年的增長周期。

“2026年我們以強勁的銷售表現開局。第一季度，公司新增簽約量約為200MW，創下歷史單季度最高水平。”

營利底色

數據顯示，一季度萬國數據淨收入33.67億元，同比增長23.6%；淨利潤同比大增247.1%至26.52億元，淨利潤率達78.8%；經調整EBITDA則同比增長47.2%至19.49億元。

報告提到，本次經調整後收入同比提升，主要得益于數據中心業務持續穩健增長。

财報電話會上，萬國數據主席兼首席執行官黃偉表示，過去幾個季度，受人工智能需求驅動，數據中心業務迎來復蘇。一季度萬國數據淨新增訂單量約200MW，創下單季歷史新高。

AI需求爆發式增長帶動紙面營利雙收，黃偉表示“随着人工智能基礎設施需求持續走高，萬國數據擁有獨特競争優勢，有望牢牢把握住下一階段的發展增長機遇。”

但與經營指標全線飄紅相反的是，資本市場的态度卻在下探。

财報披露之後，萬國數據美股ADR大跌9.3%，港股次日早盤低開超8%，盤中最大跌幅一度觸及16%，至收盤跌幅13.30%。

資本的反應從财報中可以窺見一二，透析利潤來源可以發現，萬國數據一季度的利潤造血點並非主業輸入，而是由“一次性項目”貢獻收益。

2026年伊始，萬國數據對外公告拟将處置持有的DayOne 部分股權。

據悉，DayOne前身是GDS International，作為承接萬國數據在中國海外數據中心業務而建設運營。而後随着DayOne完成12億美元B輪融資後，萬國數據在DayOne的持股比例就已從52.7%稀釋至35.6%，DayOne也從會計角度不再並表，轉為萬國數據的股權投資企業。

2026年1月5日，DayOne宣布完成C輪融資20億美元，投後股權估值達94億美元，較B輪37億美元投後估值實現100%溢價。

在海外平台估值“水漲船高”之際，萬國數據出售自身所持價值3.85億美元的DayOne普通股予DayOne，借此收回投資本金約95%，實現投資回報率接近6.5倍。

截至2026年4月29日，該公司持有DayOne股權比例已降至約 19.9%。

正是得益于DayOne完成部分C輪可轉換優先股發行及部分股權的出售，一季度萬國數據按權益法确認投資收益21.365億元人民币，折合3.097億美元；而去年同期該部分業務錄得虧損2770萬元人民币。

也就是說，剔除這一資本收益外，實際來自運營的淨收入為29.38億元，同比增長7.9%；剔除一次性項目後的經調整EBITDA為14.30億元，同比增長8.0%。

需求熱度

日常經營造血能力增長乏力，但财報電話會上，管理層依舊給出積極的信号。黃偉表示，人工智能是中國的變革性機遇。“我們全力支持行業發展，将投入全部所需資源擴建AI基礎設施平台。”

為滿足客戶需求，公司的數據中心平台已拓展至可承載超大規模AI部署的新興樞紐地區，包括内蒙古烏蘭察布及和林格爾、廣東韶關、甯夏中衛等地。

于2025年年度财報電話會議中，萬國數據曾提出2026年全年新增簽約容量至少500兆瓦的目標。

時隔一個季度的業績會上，黃偉提及，截至目前，公司已完成超340兆瓦新增簽約，且仍堅持擇優接單。目前，新增簽約容量加預留容量合計超1吉瓦，預留容量基本可确保未來1-2年内獲得後續訂單。

“我們有望達成甚至超額完成全年目標。根據三年業務規劃，我們目標每年新增500兆瓦至800兆瓦簽約容量，實際規模有望更高。”

萬國數據首席财務官Dan Newman表示，公司提前預判需求趨勢，将儲備土地規模提升至近4吉瓦。

對于未來投産節奏，Dan Newman回應稱，一季度新增投産面積4.2萬平方米，二季度将略有回落，下半年将回升至每季度2萬平方米左右。受益于今年新增高簽約量的傳導效應，明年下半年投産速度将顯著提速。

整體看，2026年全年投産面積超10萬平方米，2027年規模将大幅增長，預計為今年兩倍左右。

但需要注意的是，新簽訂單從簽約至上架仍有12-18個月的建設周期，在訂單正式轉化為計費收入之前，前期投入成本仍舊不容小觑。

管理層回應，為交付上述産能，未來三年萬國數據計劃投入300億至500億元人民币新資本支出。

不過結合财報實際表現來看，公司内生經營現金流表現不及預期樂觀。

數據顯示，萬國數據今年一季度經營活動現金流淨額錄得4.48億元，較去年同期7.8 億元大幅縮減；經營現金流占營收比重由上年同期28.65%腰斬至13.3%。

與此同時，該公司債務壓力也在疊加，截至2026年一季度末，萬國數據短期債務規模為93.69億元，長期債務高達365.28億元。

随着投資規模擴大，萬國數據除了通過處置子公司股權回收現金收益之外，同時也在發行可轉換優先股進行融資，于一季度向華泰資本募資3億美元。

得益于資産循環利用與新股發行，該公司目前持有超400億元人民币（57億美元）現金及定期存款。

資金籌措方面，管理層表示，公司始終秉持穩健保守的融資思路，項目開發資金中債務融資占比約六成。

管理層拆解道，上述300億至500億元人民币的支出目標中，取中間值400億元人民币測算，其中可通過新增項目貸款籌措240億元，余下160億元資金則依托三類渠道補足：一是去年近30億元人民币運營現金流；二是持續推進的資産變現計劃；三是當前賬面上57億美元現金。

“我們資金儲備充足，後續也可考慮開發合作等其他融資方式。”

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