AI軍備競賽｜百度一季報：新舊動能下的利潤困鏡（實錄）

觀點網 “第一季度，我們的核心AI新業務收入占比首次超過百度一般性業務收入的一半，清楚表明AI已成為百度的核心驅動力。”

于2026年一季度，百度總營收321億元，其中一般性業務收入260億元，同比增長2%；歸屬百度的淨利潤為34億元，則同比下降55%；非公認會計準則下歸屬百度淨利潤為43億元，同比下降33%。

值得注意的是，于報告期内，百度AI業務收入136億元，占百度一般性業務收入的52%，並實現多個季度增長。“一季度，在強勁的企業需求刺激下，AI雲收入增長勢頭強勁，AI應用持續在企業和個人中擴大影響力，進一步驗證了百度AI創新的商業潛力。”

業績發布同日，百度召開線上季報會議，就公布數據與現場投資者展開讨論。

AI業務上升與利潤承壓

百度的AI轉型期可以用穩定上升來形容。

在AI業務細分領域，百度智能雲基礎設施收入為88億元，同比增長79%。其中，GPU雲收入同比增長184%；AI應用收入為25億元，同比大致持平；AI原生營銷服務收入為23億元，同比增長36%。

具體而言，AI雲業務即百度智能雲，于2026年第一季度，其國内中標項目數和中標金額均在前列；AI應用則指向通用智能體百度搭子DuMate、秒哒、伐謀，目前屬于升級階段。

與其形成顯著對比的是，百度該季度傳統業務收入僅102億元，同比下滑29%；在線營銷服務收入126億元，同比下滑22%。

一方面，百度AI業務已度過燒錢時刻，開始實打實地為公司創造現金流。

另一方面，透過百度AI業務的布局，不難發現，在如何理解AI價值的問題上，百度同樣展現了一套屬于自己的思路和打法，即：一邊是不斷承壓的傳統業務，一邊是近年興起的AI業務，當下的百度該如何在兩者的此消彼長中尋找平衡？

在尋找百度的業務平衡之前，産業科技連線先了解到報告期内百度的各類成本控制情況。

具體來看，其2026年一季度的銷售成本為人民币196億元，環比增加7%，主要是由于智能雲業務相關成本增加，部分被内容成本及流量獲取成本減少所抵銷；銷售及管理費用為人民币49億元，環比減少34%，主要是由于預期信用損失及員工相關支出減少。

值得注意的是，作為一家正在競逐AI大廠的企業，其研發費用為人民币44億元，與去年同期持衡，環比減少22%，主要是由于員工相關支出減少。

但是，成本減少並沒有為百度一季度經營利潤帶來緩沖，報告期内其經營利潤為人民币32億元，經營利潤率為10%，較2025年同期下降6個百分點；其他收益總計淨額為人民币6.26億元，而上季度為人民币12億元，下滑趨勢明顯。

另需注意的是，報告期内歸屬百度的淨利潤為人民币34億元，僅為去年同期的二分之一；淨利潤率則從30%跌至11%。

EBITDA方面，百度一季度經調整EBITDA為人民币60億元，而去年為72億元；經調整EBITDA利潤率為19%，下滑3個百分點，相較上述利潤數據更加穩定。

利潤數據下滑，但並未影響百度的現金流修復。截至2026年3月31日，現金及投資總額為人民币2793億元，實現翻倍增長，經營現金流則達到人民币27億元，實現由虧轉盈。

“我們的營業利潤和營業現金流量與我們的總現金狀況保持健康。我們的百度運營現金流量保持在健康水平，本季度繼續保持十億元人民币的正數，這是自去年第三季度轉為正數以來的連續第三個季度。”

在百度管理層的語句中，不難看出百度在現金流實現轉正後的謹慎，其表示目前正在利用各種融資渠道和不同工具，包括經營租賃、融資租賃和其他低成本銀行借款，以及為AI投資提供資金，同時保持並保持當下現金狀況。

AI業務投資潮下的思考

“AI現在已成為我們業務的核心驅動力和大部分，随着我們在日益多元化的投資組合中擴展AI並将我們的影響力擴展到全球市場。”

百度的AI投資已成為其企業業績增長的重要錨點，管理層在現場透露，目前百度正在探讨一個新的前沿領域，其中心是機器人出租車服務如何更自然地适應公共交通、城市運營和日常生活。

“這些經驗正在幫助我們建立阿波羅所需的專業知識和知識，以便随着時間的推移與更廣泛的交通生态系統共存。”

提及阿波羅，市場總會回顧百度阿波羅歷經12年投入1500億元，並稱六次重組的時刻，目前，阿波羅L4級Robotaxi“蘿蔔快跑”每周可進行25萬單、覆蓋22城的規模，並間接孵化出小馬智行等多家智能汽車服務企業。

比起被稱作投資項目，阿波羅更像是百度在市場中不斷調整航向的投資縮影，投出去的資金能夠轉化為未來的利潤才是硬道理。

“AI雲基礎設施中，在更強勁的需求、更緊密的供應鏈、更高的技術障礙和定價權的推動下，GPO雲在結構上比傳統的CPO雲更高的利潤率。因此，随着它成為我們組合中更大的一部分，我們預計它将成為利潤率改善和擴張的重要驅動力。”

提及AI業務投資，百度管理層直言該業務投資對于企業利潤的改善，其還提及AI應用是一個自然高利潤的業務，由基于粘性和訂閱的模式以及随着時間的推移的運營杠杆驅動。

在百度看來，AI時代價值将在應用層實現。“AI應用程序一直是我們的戰略優先事項，我們已經圍繞真實的用戶需求和業務場景構建了一個投資組合，涵蓋了AI原生産品和我們現有産品的AI轉換，為個人、企業和行業垂直領域提供服務。”

管理層在會議現場特别提及幾個方向：大模型搜索，以及數字人類。

大模型搜索是百度面向消費者的第一層産品，“我們一直在不斷地與AI轉型。開創人工智能搜索體驗，将最新的人工智能功能帶給用戶，並使搜索能夠在規模上提供更加智能、結構化和真正有用的答案。”

而數字人類。則代表了百度當下的成本控制需求。“當成本下降了，數字人類越來越容易被商家獲取，可以在更大的規模上部署。在電子商務直播中，他們在推動參與度和轉化率方面越來越有效。”

此外，百度管理層還在會上提到編碼産品的作用，随着其能力的發展，其将支持更廣泛的應用程序和工作流程，降低了用戶和企業通過自然語言構建人工智能應用程序的障礙；以及專注于企業場景代理，幫助企業應對復雜、動态、真實的環境。

以下為百度2026年一季度業績會問答實錄：

現場提問：能否分享更多這種增長勢頭背後的關鍵驅動因素？你們是否有足夠的算力來支持未來的增長？此外，我們應該如何對比AI雲與傳統雲（如CPU雲）的利潤結構，以及其長期的利潤軌迹？

管理層：不久前，我們觀察到企業對AI基礎設施的需求非常強勁，無論是模型訓練還是AI應用（AIa）的增長，尤其是推理側顯示出了特别強勁的勢頭，這是一個非常健康的信号。它告訴我們，客戶已經超越了單純的模型訓練階段，現在正在其業務的所有環節加速推出AI應用。

與此密切相關，我們的千帆（Qianfan）大模型平台正在獲得強大的市場牽引力。正如羅戎早些時候提到的，我們已經迅速擴展了千帆的模型庫，納入了包括ZhipuAI（智譜）、MiniMax等最受歡迎的第三方模型。

我們看到外部客戶的Token消耗量持續增長。重要的是，快速支持這些新模型並不是簡單的“即插即用”過程，它需要高吞吐量的推理能力和高效的模型服務能力。我們能夠大規模、可靠地運行這些模型，並以相同的算力滿足更多的Token需求。

這種需求在各個垂直領域都非常廣泛，涵蓋航空、自動駕駛、具身智能（EmbodiedAI）、遊戲、先進制造等行業。這不僅僅是現有客戶增加了投入，我們還在不斷赢得新客戶，包括歷史上並非AI或雲計算重度用戶的行業，如零售和基于IP的消費品牌。可尋址市場仍在擴大，需求保持強勁，而優質供應相對緊張。我們正在積極擴大産能並提高資源效率，以更好地支持客戶。

我們對抓住這一機遇充滿信心，這源于我們差異化的全棧AI能力。

在利潤率方面，關鍵驅動力在于業務組合。GPU雲通常比傳統CPU雲擁有更好的利潤結構，原因如下：技術壁壘更高：GPU雲在技術上更為復雜，百度是中國最早建立GPU雲技能的雲廠商之一，仍處于行業前沿；供需關系：需求強勁，而高質量供應相對緊張。客戶更看重穩定性、效用和經過驗證的交付能力，而不僅僅是成本；成本優化，我們的自研AI芯片（昆侖芯）和全棧AI能力為我們提供了更多優化成本的空間，随着GPU雲在總收入中占比提升，雲業務的混合利潤率在結構上得到了持續改善。

現場提問：管理層能否提供蘿蔔快跑海外運營的最新信息？我們應該如何看待其運營規模及海内外收入組合？此外，從長遠來看，蘿蔔快跑在Robotaxi生态系統中的定位是運營商、技術提供商還是平台？其利潤狀況将如何演變？

管理層：在中國，蘿蔔快跑在規模上處于第一，Apollo依然是全球領導者，累計服務訂單已超過2200萬單。中國是世界上最開放的市場之一，因此我們目前的國内規模自然明顯領先于海外。但我們也看到全球更多市場對Robotaxi開放，監管環境正變得更加積極。

國内的運營經驗為全球化拓展做好了準備。我們在很短的時間内取得了重大進展，足迹已擴展到歐洲、中東和亞洲等關鍵市場。這種速度反映了我們的技術和運營在不同市場環境下的可擴展性。信心源于我們在中國經過驗證的大規模運營能力，以及多年來在現實世界中積累的完全無人駕駛操作經驗。

我們在復雜的路況、運營挑戰和長尾場景（CornerCases）方面積累了豐富經驗，這些經驗讓我們的算法和操作標準不斷進化。一個很好的例子是我們從香港到倫敦的進展。香港作為右舵駕駛市場，我們在過去半年積累了寶貴經驗，這些知識直接支持了我們近期進入倫敦這一重要的右舵市場。

關于盈利能力，盡管目前整體水平尚低，但蘿蔔快跑已在其中國最大的運營城市實現了單城盈虧平衡。随着全球擴張，定價環境變得更具吸引力，我們相信海外業務有潛力在擴張的同時提供更強的盈利能力，且美國和中國以外的國際市場整體規模比中國國内市場更大。

關于長期定位，我認為現在下定論還為時過早。Robotaxi行業仍在發展，價值鏈和商業模式仍在形成中。我們目前的重點是繼續擴大規模，深化技術和運營優勢，保持全球領導地位。有了這個基礎，我們将擁有戰略靈活性，根據成熟生态系統的演變來定義我們的角色，從而獲取長期價值。

現場提問：随着全行業AI投資不斷增加，我們應該如何看待百度在資本支出方面的水平？管理層如何在AI投資和股東回報之間進行資本配置？

管理層：關于資本支出，我們的總體方針是在保持财務紀律的同時，維持戰略投資強度。AI仍然是百度最重要的長期機會，我們将繼續投資于基礎模型以保持前沿競争力，並完善我們的全棧AI能力。

從财務角度來看，我們完全有能力支持這種投資水平。正如你所注意到的，我們的營業利潤和經營性現金流保持健康，本季度繼續保持27億元人民币的正向經營現金流，這是自去年第三季度轉正以來的連續第三個季度。

同時，我們正在利用多種融資渠道，包括經營租賃、融資租賃以及低成本的銀行貸款，為我們的AI投資提供資金，同時保持良好的資産負債表和長期的融資結構。

關于股東回報，這也是我們的優先事項。上個季度，我們宣布了新的股票回購計劃並推出了首次分紅政策。我們将繼續平衡長期AI投資與股東回報，致力于為股東創造可持續價值。

最後，關于在香港的上市，正如你所提到的，我們不斷評估有助于釋放公司長期價值的舉措。我們相信百度的内在價值是實質性的，我們會靈活、積極地探索釋放價值的方法，並會在有實質性進展時與市場溝通。

現場提問：百度在AI應用和智能體（Agent）方面的策略是什麼？在變現方法上，管理層有哪些思考？

管理層：正如我在百度創新大會上所說，過去三年，AI的高光時刻是由模型突破推動的。但今年不同，這是第一次由智能體即AI應用推動，引起了全世界的關注。這種轉變驗證了我們長期的信念：AI時代的價值最終将在應用層實現。

AI應用一直是我們的戰略重點，我們圍繞真實的用戶需求和業務場景構建了一個産品組合，涵蓋AI原生産品和現有産品的AI轉型，目前行業仍處于非常早期的階段。基于Token的定價較為常見，即為基礎模型付費。但随着AI應用和智能體能力的提升，變現将變得更廣泛、更注重結果。用戶将為生産力提升、時間節省和切實的成果付費。這個市場應該比單純的Token市場大得多。

對于搜索，更多是基于廣告的共識；而對于數字人和智能體，雖然目前並非行業共識，但我們認為它們代表巨大的市場潛力。此外，我們還在探索如DuMate等新産品形式，它将AI帶入人們日常的工作流中。

現場提問：如何看待國内AI增長前景和競争格局？特别是國産芯片方面，昆侖芯目前處于什麼位置？

管理層：中國國産自研AI芯片市場正處于快速發展階段。我們正看到AI計算需求的結構性轉變，從訓練轉向“訓練+推理”混合，且推理需求随着實時應用的出現而快速增長。

國産AI芯片在産能和供應鏈成熟度方面仍面臨短期挑戰，需求增長快于供應。但從長遠看，在強大的制造和供應鏈基礎支持下，中國半導體行業正在快速發展。未來，競争将取決于芯片能否在各種現實工作負載上可靠、高效地運行。

在某些前沿訓練場景中，國産芯片仍在追趕全球最先進産品；但在推理側，國産芯片已具有高度相關性和競争力。對于企業來說，除了峰值性能，規模穩定性、與主流框架的兼容性、遷移成本以及大規模集群部署的支持更為重要。

昆侖芯定位良好。它不僅僅是獨立的選擇，更是百度全棧AI的關鍵部分。通過昆侖芯，我們可以優化整個技術棧，提高能效，降低推理成本，並提供更穩定、易部署的基礎設施。我們看到客戶對昆侖芯的需求強勁，因此相信昆侖芯能抓住未來的機遇。

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