智譜和MiniMax“爆炒”後 融資與赴港傳聞里的階躍星辰

觀點網 AI獨角獸“競賽”日漸激烈。

近期市場消息顯示，“AI六小虎”之一階躍星辰正考慮于港交所IPO，計劃募資約5億美元（約合人民币34億元）。

報道稱，階躍星辰已與潛在顧問就股權出售事宜進行磋商，最早可能在2026年上市，發行規模和上市時間等細節可能有所變化，目前該公司暫未回應IPO相關消息。

階躍星辰是一家成立于2023年、專注于通用人工智能（AGI）與多模态大模型研發的AI公司，被視為“AI六小虎”之一。

同時有消息指，該公司正進行新一輪Pre-IPO融資，融資分兩撥交割，第一撥投前估值約40億美元，計劃融資20億-30億元人民币，目前已經确定由一家運營商領投，金額約12億元人民币，其他老股東跟投，計劃在3月6日前完成；第二撥投前估值50億-60億美元，計劃在4月中下旬交割。

階躍星辰“AI+終端”

階躍星辰成立于2023年，總部位于上海，由前微軟全球副總裁姜大昕創辦，目前已構建覆蓋語言、多模态、推理的Step繫列大模型矩陣，並堅持原生多模态的技術路線。截至2026年初已累計發布超過30款基礎模型，其中多模态模型占主導地位。

2月2日，階躍星辰最新開源的MoE模型Step 3.5 Flash在Agent場景和數學任務上媲美頂尖閉源模型，能勝任復雜、長鏈條任務。

在商業化路徑上，階躍星辰選擇“AI+終端”的路徑，重點為智能汽車、手機、物聯網等設備打造AI智能體（Agent），並通過“端+雲”結合的模式實現營收。

目前，該公司三大業務方向分别為AI服務（金融、内容、教育）、AI設備（手機、汽車、IoT）及AI基礎設施（芯片、雲廠商）。

芯片方面則是聯合華為昇騰、沐曦、摩爾線程等近十家芯片廠商發起“模芯生态創新聯盟”，希望推動國産芯片與模型協同發展。

今年1月，曠視科技聯合創始人、千里科技董事長印奇出任該公司董事長，負責整體戰略節奏與技術方向的制定。他與CEO姜大昕、首席科學家張祥雨、CTO朱亦博組成最新公司核心管理團隊。

據悉，早在2023年階躍星辰成立時，印奇就曾作為重要發起人之一參與過公司早期發展。姜大昕在朋友圈評論道：“年輕的創業老将，乘風破浪。”

值得關注的是，千里科技與階躍星辰早已展開密切合作。

比如2025年7月，千里科技聯手階躍星辰、吉利汽車集團共同發布面向AI Agent原生打造的下一代智能座艙Agent OS（預覽版）。

該繫統基于階躍星辰的多模态、端到端語音大模型打造，具備多模态融合的超自然交互、端雲一體的融合記憶、基于全融合地圖的人機共駕以及第三生活空間等關鍵能力。

港股IPO明顯升溫

作為中國大型語言模型開發商之一，階躍星辰吸引了衆多投資機構加持。

公開信息顯示，階躍星辰目前共完成2輪融資。

2024年12月，階躍星辰曾完成數億美元B輪融資，上海國投先導基金、浦東創投、徐匯資本、無錫梁溪基金、廈門國貿等多家國資參投，五源資本、啟明創投、騰訊等多家機構參投。

今年1月，該公司再完成超50億元B+輪融資，參與機構包括上國投先導基金、國壽股權、浦東創投、徐匯資本、無錫梁溪基金、廈門國貿、華勤技術等，騰訊投資、啟明創投、五源資本等老股東進一步跟投。

值得關注的是，AI大模型領域的另一家明星公司——月之暗面最近亦有融資動态。

公開信息顯示，該公司新一輪超7億美元融資即将完成交割並實現超募，本輪融資由阿里、騰訊、五源、九安等聯合領投，高榕創投等老股東跟投，投後估值超100億美元。

目前，月之暗面並未披露明确上市計劃。2025年底，月之暗面CEO楊植麟在内部全員信中提到，“公司融資金額超過絕大部分IPO募資及上市公司的定向增發，還可以從一級市場募集更大量資金，所以短期不着急上市。未來我們計劃将上市作為手段來加速AGI，擇時而動，主動權掌握在我們手中”。

港股IPO市場于2025年明顯升溫。Wind顯示，全年港股主闆IPO首發募資約2869億港元，規模居全球首位，超過2023、2024兩年總和。

與此同時，2025年港股主闆再融資同樣活躍，全年上市後募資約3237億港元，同樣超過前兩年之和，資金需求已高于IPO。

中金根據當前港交所排隊上市數量以及潛在融資規模測算，2026年港股IPO融資規模或從去年的2858億港元進一步增至約4400億港元。

再融資也明顯攀升：過去十年港股再融資規模基本上是IPO融資額的1.5倍左右，兩者相加或對應近1.1萬億港元的資金需求。

此外，解禁也會成為潛在的資金面壓力，根據目前數據測算2026年港股或存在1.8萬億港元解禁規模。

大模型“過山車”

若進展順利，階躍星辰有望成為中國第三家在港交所上市的AI大模型公司。

今年1月，智譜、MiniMax相繼登陸港股。

1月8日，智譜在港交所上市成為港股“大模型第一股”，也是全球首家以AGI基座模型為核心業務的上市公司，募資總額超43億港元。

智譜上市引入JSC International InvestmentFund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseverance Asset Management等11家基石投資者，共拟認購29.8億港元，占比近7成。

産城園區評論獲悉，在技術上，智譜並未将自身定位為“短期應用紅利型公司”，而是提出覆蓋L1-L5階段的AGI技術路線圖，並将長期基座模型研發視為公司核心使命。

目前，智譜商業模式以MaaS為主，變現方式與OpenAI與Anthropic類似；客戶群體為科技互聯網和企業服務市場，據悉中國前十大互聯網公司9家在用智譜GLM大模型。

無獨有偶，1月9日，MiniMax在港股成功上市，發行價165港元，募資高達48億港元，引入包括Aspex、Eastspring、Mirae Asset、阿里及易方達在内的14家基石投資者，認購總額超27億港元，是唯一一家從創業開始就堅持全模态的大模型公司。

相比智譜AI采取“基礎設施+ToB賦能”的重資産模式，MiniMax走的是“超級應用+ToC流量”的路徑。

截至2025年底，Minimax已累計服務2.36億個人用戶和21.4萬企業客戶及開發者。

兩家公司上市後市值一路上漲。今年2月20日，智譜科技單日漲幅42.72%，收盤價725港元，市值突破3232億港元；MiniMax漲幅14.52%，報970港元，市值破3042億港元。

随後伴随全球AI情緒降溫，智譜、MiniMax股價自2月20日高點有所回撤。不過3月3日，MiniMax股價高開，截至收盤漲9.1%，報821港元，最新市值2574.95億港元。

這或是受到MiniMax最新披露财報影響，MiniMax于2025年實現7903.8萬美元總收入，同比增長158.9%。其中，面向C端用戶的AI原生産品收入5307.5萬美元，同比增長143.4%，占總營收67.2%；面向B端開發者和企業的開放平台收入2596.3萬美元，同比增長197.8%，占總營收32.8%。

近期，瑞銀在首次覆蓋中給予MiniMax“買入”評級，並設定了1000港元目標價，認為該公司AI應用率已達Anthropic旗下Claude的三分之一，而成本優勢顯著，有望受益于全球AI産業發展。

需要認識到的是，目前國内外大模型競争處于激烈态勢。海外頭部模型廠商OpenAI、Anthropic、Gemini以AGI作為遠期路徑指引，通過自身技術儲備及卡位優勢從不同維度切入加速模型智能上限探索。

其中，OpenAI作為文本類推理實力最突出的模型廠商，不斷同步提升文本、代碼、推理、Agentic能力；Gemini基于預訓練階段高質量數據融入和Scaling Law，Gemini-3的發布使Google從模型追趕者成為世界第一梯隊模型廠商；Anthropic則是延續在編程領域的優勢，提升用戶在代碼和Agent方面使用體驗。

中金指出，國産大模型在算力資源投入雖不及海外，但國内模型廠商持續追趕海外頭部模型，整體能力差距維持在半年左右。

“阿里Qwen-3、字節豆包1.8、DeepSeekV-3.2、Kimi-K2、智譜GLM-4.7、MiniMax-M2作為國内第一梯隊模型，在海外各項權威評分、用戶實際體驗反饋中維持全球領先模型能力水平。基本在海外模型推出3個月到半年後，國内頭部模型廠商能夠推出真實能力相當的模型並達到SOTA水準。”

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