法國外貿銀行：中國推動人民币國際化的進程仍面臨瓶頸

觀點網 香港報道：2月11日，法國外貿銀行表示，中國盡管享有龐大的經常帳順差，但資本與金融帳持續面臨淨流出的壓力。這導致中國未能有效累積外匯存底，意味着人民币的貶值壓力尚未完全消除。

近期人民币兌疲軟的美元雖有所升值，但對一籃子貨币則保持相對穩定。不過法國外貿銀行亞太區高級經濟學家吳卓殷指，中國國内的通縮壓力導致實質匯率大幅貶值，這成為維持中國出口競争力的因素之一。

在資本與金融帳方面，吳卓殷指，中國正加速海外投資步伐。受國内市場利潤萎縮影響，中國企業紛紛開啟“出海”進程。與此同時，受地緣政治因素、名目增長放緩及激烈的價格競争影響，外商直接投資（FDI）有所下降。在證券投資方面，中國放寬了對外投資限制，特别是針對港股的投資，透過“互聯互通”機制，中國内地對港股的定價權正日益增強。

此外，債券投資也呈現多元化趨勢，資金正從美國市場轉向歐洲與澳洲等替代市場。

随着離岸活動日益頻繁，分析香港與中國内地的外匯兌換數據與資本流動，對于掌握人民币交易的全貌至關重要。法國外貿行亞太地區首席經濟學家艾西亞指，盡管香港的人民币資産與負債規模不足中國内地的 1%，但在外匯活動中扮演着核心角色。作為全球離岸人民币中心，香港在 2025 年的外匯交易活動比中國内地高出 73%（高于 2022 年的 62%）。研究發現，香港的外匯活動通常能發揮緩沖作用，透過本地及跨境銀行同業活動，抵銷人民币“過度升值或貶值”的波動。

法國外貿銀行亞太區專題研究經濟學家牟昊鑫表示，人民币國際化進程在 2025 年進入高原期。受香港交易降溫、外國投資者觀望以及地緣政治風險升溫影響，人民币在國際支付、投資及儲備中的使用比例有所下降。盡管如此，得益于較低的融資成本，人民币融資業務仍持續增長。

随着對外投資不斷增加，中國的國際地位已首次從“淨債務國”轉變為“淨債權國”。在金融帳逆差擴大的背景下，這一趨勢預計将持續。

不過艾西亞表示，由于缺乏高質量的離岸人民币資産，大部分流向海外的人民币最終被兌換為其他貨币。自 2022 年以來，中國向海外轉移了 6.7 兆元人民币，但離岸人民币存款僅增加不到 1，000 億元。随着市場對人民币升值的預期升溫，中國亟需提供更多人民币計價資産，而“點心債”的快速增長顯示這一進程已經啟動。

展望未來，在中國境内銀行的支持下，預計未來将有更多私人與公共機構參與發債。

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