向上而生 | 觀點與洪灏面對面：擁抱改變的時代

編者按：在經濟轉型與行業升級語境下，企業的發展方向愈發清晰——唯有向上，方能突破重圍、觸摸新機。但向上的道路並不總是鋪滿玫瑰，有時也荊棘叢生，考驗的是企業的戰略定力、創新勇氣與持續生長的生命力。

在這一背景下，觀點新媒體繼續策劃並推出“向上而生”年度報道，尋找一批在變革中砥砺前行、推動中國經濟與各行各業高質量發展的企業，共同迎接新的一年。

同時，我們将對話具有全球視野和豐富學識的經濟學者與行業領袖，傾聽他們對趨勢的洞察、對成長的思考，探尋2026年“向上而生”的動力。

觀點網 2025年全球經濟經歷了諸多挑戰，並大概将在2026年持續--從關稅戰到高通膨、高負債，再到對人工智能泡沫的擔憂，今年全球經濟還将面臨一繫列可能抑制增長的風險。

巨變當前，蓮華資産合伙人、首席投資官洪灏深信，只有産生巨大變化的地方、時間、地點才可以帶來機遇，在危中找機、擁抱變化才能得到時代的紅利，逆天改命。

“算命與預測，皆為世人窺探将來之路徑。”蓮華資産合伙人、首席投資官洪灏在自己的網志上曾經寫過這樣的一句話。

的确，掌握好對局勢的預期，才可以更好地趨吉避兇。

在結構性挑戰持續的預期下，洪灏表示，中國經濟目前在轉型過程中，改變的時候，大家的感受並不會舒服，就如幼蟲蛻變蝴蝶時一樣，但是蛻變之後總是美好的。

而且總體來說，經濟轉型的時候反而是機會最多的時候。

經濟轉型與蛻變

蛻變論同樣适用于洪灏身上，去年他的事業生涯經歷了顯著轉變，從機構高管角色轉向更獨立、靈活的投資管理與知識分享平台。

去年洪灏在加入中資券商華福證券國際短短兩個月後，便辭去華福國際行政總裁職務，並随即出任蓮華資産管理公司管理合伙人和首席投資官。

同年10月，更開展了“洪灏的宏觀策略”付費内容平台，短短10天内吸引過萬人加入，目前會員人數逾16000人，這標志他從傳統機構轉向知識付費與自媒體領域，進一步放大個人影響力。

身份角色的轉換，令洪灏在市場觀點上有着不一樣的角度。

對于2025年的總結，他笑說：“2025年本來就沒有很黑暗，我認為去年的機會其實不少。”

洪灏指，市場與大衆對去年經濟看法不一，尤如小馬過河，問不同的人會有不同的答案。如基金經理對去年表現滿意，但如果是傳統行業的人，體感一定較差。原因在于以前都是實打實的基建+房地産，現在卻是轉向科技及AI方面。

“AI是一個高密度的投資，跟以前是完全不一樣的。甚至有很大一部分投資，産出的是數據模型，這些是看不見的東西。大的趨勢方面，從金融上來說，大家可能就不投入以前的舊經濟，而且投到新經濟，但是新經濟暫時只有一部分人獲益。很多中低層人民可能沒有感覺，因為他的生活方式並沒有因為這些改變而改變。”洪灏解釋。

根據中金報告，如果以GDP項下科技硬件+軟件設備來界定狹義的AI投資，2025年中國科技硬件加軟件年化規模約為6500億美元，占名義GDP3.3%。含基礎設施後的投資，即AI的廣義投資，占GDP比例接近6%，高于美國的4.6%。中國信息技術産業在2025年前三季度貢獻0.55ppt（占比10.6%）。

洪灏相信，科技行業很大機會可以在中國經濟轉型過程中支撐經濟發展，因為已經展示出潛力，預計科技及關聯的行業的體量可以逐步代替房地産。

房市與股市未來

談及房地産，洪灏認為，内地房地産市場由于行業體量太大，庫存高，市場還在探索的過程中，可能需要幾年才能逐步撥雲見日。

不過，洪灏更關注的是市場信心的問題。惟信心虛無缥缈，摸不着夠不到，想要加強並不非易事。

洪灏在該看法上開辟了另一個路徑，他認為股市其實是刺激經濟或修復信心的好方法，在政策工具箱里應該有股市的一席之地。

“印象很深的是，2024年9月A股漲的時候，消費馬上被刺激了一波，大家願意花錢，比如奢侈品店又開始排隊了。”

根據國家統計局數據，當年9月份，社會消費品零售總額41112億元，同比增長3.2%，增速比8月加快1.1個百分點。其中，除汽車以外的消費品零售額36573億元，增長3.6%。

洪灏認為，有需要令市民了解股票的重要性。可能過去房市暢旺時，股票沒有那麼重要；但在目前房地産跌了三分之一，約150萬億規模，而股票總市值逾120萬億情況下，如果股票市場能夠翻倍，很大可能可以抵銷房地産下跌的影響。

他進一步指出，未來房地産的用法可能不太一樣，例如商業地産，有商轉租或改變用途等，已經有一些商業地産直接改做成數據中心。

至于在所有發達國家，房地産對GDP的占比大概在10%左右，像美國(房地産對GDP的占比)7%至8%，因為美國金融及科技太發達，令房地産占比顯得沒有那麼高，但是正常來說約10%是正常水平，相信中國亦會在該水平穩定下來。

以下為觀點新媒體對蓮華資産合伙人、首席投資官洪灏先生的采訪實錄（節選）：

觀點新媒體：您認同市場最黑暗時候已經過去的說法嗎？如何總結2025年的經濟情況？

洪灏：2025年沒有很黑暗，機會其實不少，無論是香港的IPO市場，還是香港的房地産市場，已經開始反彈。

中國所有主要城市里，香港是一個特殊的主要城市，是唯一一個房地産量價同時回暖的城市。

對于内地來說，因為房地産的盤子比較大，所以很難像香港這樣馬上出現反彈，可能還需要一點時間。

去年房地産和房地産相關的産業表現仍然不好，但新經濟如新能源、生物制藥、AI、機器人等表現得非常好。相信這個分化會持續，因為房地産還在尋底，存貨太多，這就是最大的問題。相信内地房地産還需要一段時間，才能夠逐步撥雲見日。

但總體來說，經濟轉型的時候反而是機會最多的時候。

觀點新媒體：怎樣解讀市場與大衆對去年經濟看法不一的情況？

洪灏：像小馬過河一樣，問不同的人，會給你不同的答案。

問投資股票的人，肯定會說很好，基金經理個個都賺得盆滿缽滿；問傳統行業的人，尤其是傳統消費行業，肯定體感會較差。

因為以前的投資都是基建+房地産，但是現在經濟在轉型過程中，變化的時候總是不舒服的。就像蝴蝶蛻變，從一只毛毛蟲變成一只蝴蝶，蛻變之後總是美好的。

相信科技有很大機會可以支撐中國經濟，因為已經展示了潛力。

AI有一個特點，就是高密度的投資。比如說一塊芯片很小，但是很值錢，跟以前是完全不一樣的。甚至有很大一部分投資産出的是數據模型，這些是看不見的東西。

大的趨勢方面，從金融上來說，大家可能就不投入以前的舊經濟，而且投到新經濟，但是新經濟暫時只有一部分人獲益。很多中低層人民可能就沒有感覺，因為他的生活方式並沒有因為這些改變而改變。

未來肯定會改變的，因為随着投資規模擴大，成本會降低。

比如馬斯克發布特斯拉Optimus人形機器人，現在買的話要好幾萬美元，但是他說幾年之内要降到幾千美元，比車還要便宜。所以我認為，機器人就像當年特斯拉model一樣，會完全改變人們的生活方式。

觀點新媒體：2026年中國經濟的不确定性會在哪里？

洪灏：不确定性還是在于怎樣消化房地産庫存，但只要不出現繫統性風險，大家可以慢慢的一起承擔。

我們現在面臨的是房地産帶來的潛在問題，就是影響通脹、通縮的預期。如果通縮預期變得根深蒂固，對消費的影響就會很大。

大家都知道房地産價格下跌導致資産貶值，影響了居民的信心和收益，沒有錢怎麼消費？沒有信心怎麼消費？

但是他們沒有意識到，當預期變成了自我實現的限制，當大家發現越等價格越低，肯定不會現在入市，可想而知對消費的沖擊就會很大。

觀點新媒體：您認為有什麼方法可以恢復信心？

洪灏：股市其實是刺激經濟或修復信心的好方法。

印象很深的是，2024年9月A股漲的時候，消費被刺激了一波，大家願意花點錢，比如奢侈品店又開始排隊了，二手奢侈品的價格亦在往上漲。

我認為不需要遏制市民對股市的熱情，當然杠杆是要控制的。

而且要讓大家知道，股票很重要。以前因為房市暢旺，所以股票沒有那麼重要，但是在政策工具箱里，現在應該有股市的一席之地。

中國房地産市場原來總市值大概450萬億到500萬億，跌了三分之一即跌了150萬億，而股票總市值約150萬億，如果能夠翻倍的話，很大可能可以抵消房地産下跌的影響。

觀點新媒體：未來有什麼産業可以取代房地産市場？

洪灏：以前都是靠房地産拉動投資，然後投資推動經濟增長。現在我們可能需要新的行業，即AI、機器人等科技相關行業。

用科技投資拉動經濟增長，我認為是有可能的。

因為如果要發展AI，需要數據中心、芯片，還有電，這些都是關聯行業，就是現在的新基建，相信新經濟的體量可以逐步代替房地産。

例如商業地産，現在明顯跟以前玩法不太一樣，比如有一些商業地産可能直接變為數據中心，改變用途。

觀察所有發達國家，房地産對GDP的占比大概是10%左右，美國(房地産對GDP的占比)7%至8%，是因為美國金融太發達，科技也非常發達，所以房地産顯得沒有那麼高，但正常來說是10%左右。

觀點新媒體：對于黃金及白銀未來的走勢如何判斷？

洪灏：歷史上中國是一個雙金屬貨币制度，就是黃金和白銀同時用。因為白銀畢竟比黃金輕，而且價值低很多，所以會看到白銀流通性更好一點。

現在(截至1月19日)黃金漲到5000美元了，很明顯漲幅開始慢下來。去年10月份的時候已經接近4500美元高度，最近一直是歷史新高，但速度慢下來。

但只要黃金不跌，其他就會漲，我認為短期内亦跌不下來。首先美元不靠譜；其次地緣政治非常復雜，美國明顯要搶資源，為下一個階段做準備。

無論是AI、國防還是制造業，都需要大量的大宗商品資源。

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