GDIRI觀察 | IPO期滿失效，順友物流的跨境崎岖征途

觀點指數(GDIRI) 作為聚焦B2C出口電商物流的跨境服務商，順友物流近年來既要适應跨境電商物流行業的市場需求波動，又要應對國際政策調整帶來的外部壓力，經營情況與資本化進程明顯受到沖擊。

2024年，順友物流營收雖有增長但增速驟降，營業收入15.22億元，同比增幅僅1.06%，遠低于2023年的27.2%。同時，淨利潤波動下滑，經營活動現金流起伏較大。

為應對美國關稅政策調整帶來的成本壓力，順友物流戰略性收縮美國直發業務，将運力向歐洲、拉丁美洲等非美區域傾斜，同時推進海外倉布局。但，新布局的海外倉仍處于初期投入階段。

10月15日，順友物流于2025年4月遞交的港股主闆IPO招股書正式失效，後續其能否通過戰略落地改善業績、重啟資本化進程？成為市場關注的重點。

“坐過山車”的業績

從财務數據表現來看，2022年其營業收入為11.84億元，2023年增至15.06億元，同比大幅增長27.2%；2024年營收15.22億元，同比增幅僅1.06%，增速明顯放緩。

淨利潤波動較為顯著，2022年淨利潤0.32億元，2023年躍升至0.73億元，同比激增130.48%；2024年利潤回落至0.44億元，同比下降40.28%，結合其營收增速放緩，可以看到順友物流的盈利能力明顯承壓。

2022-2024年，順友物流的現金流量起伏較大。經營活動現金流量淨額2022年為60萬元，2023年大幅增長至人民币15930萬元，2024年則轉為人民币-2730萬元，表明其主營業務盈利穩定性受到挑戰。

現金及現金等價物規模變化趨勢與經營活動現金流相近，2022年為人民币6870萬元，2023年增至人民币16540萬元，2024年回落至人民币7590萬元。

盡管現金流波動較大，順友物流的流動比率仍逐年穩定小幅上升，2022年為1.5，2023年上升至1.6，2024年進一步增長至1.7，體現其短期資産對負債覆蓋能力持續改善，财務結構表現出一定的穩健性。

同時，在貿易應收款項周轉天數方面，2022年為49天，2023年縮短至30天，2024年略有增加，至34天，處于相對波動區間，但整體呈現良好态勢。

作為一家跨境物流服務提供商、專注于B2C出口電商物流領域的企業，順友物流的主營業務為直發物流服務，其對營收的貢獻占比保持在95%以上，主要客戶為跨境電商平台及跨境電商賣家。

順友物流的地區業務布局呈現明顯的核心市場集中化特征，歐洲與北美洲是其主要業務承載區域，合計占比保持在55%以上，2024年超過70%，其他地區營收則多呈波動或下降趨勢。

歐洲地區在2022年營收為3.71億元人民币，2023年大幅增長至5.69億元，2024年雖小幅回落至5.07億元，但仍高于2022年水平，整體呈現先增長後穩定的趨勢。

同時，北美洲地區表現亮眼，2022年營收為2.88億元人民币，2023年增長至3.72億，2024年進一步大幅增至6.08億，實現3年以來持續增長，並在2024年超越歐洲成為營收最高的地區。

從地區網絡布局維度看，順友物流以核心産業帶為根基，紮根珠江三角洲這一中國跨境電商關鍵區域，同時在國内多省市及中國香港、美國布局運營節點，構建起覆蓋全球多洲、觸達大量國家及地區的物流網絡，並在新興市場重點發力，依托覆蓋區域踐行差異化布局的戰略模式。

在細分市場層面，順友物流聚焦特貨直發物流這一具有特殊需求的領域，通過滿足特貨運輸對資質、合規等方面的特殊要求，在該細分領域建立競争壁壘，形成區别于同業的核心能力，為業務增長提供支持。

“關稅沖擊”的未來

自實施以來，中美關稅政策通過成本傳導與需求重構，對跨境物流、海外物流及倉儲行業持續産生結構性影響。

跨境物流面臨模式叠代與路線調整雙重沖擊，傳統直郵小包因關稅成本激增而競争力下滑，部分企業被迫重構物流方案，通過航線分散降低對單一市場的依賴。

同時，海外物流呈現區域化與效率升級的趨勢。關稅壓力推動企業加速近岸外包與區域産能轉移，近岸港口因貿易流向調整迎來業務增長，而傳統主流港口貨量承壓。

倉儲行業迎來需求爆發與格局重塑。直發模式受阻使海外倉從可選配置變為剛需，備貨潮與轉型需求疊加推高倉儲資源需求，核心區域倉源愈發緊俏。

面對美國關稅政策持續調整帶來的壓力，順友物流已明确收縮美國直發貨市場的戰略布局。

自2024年下半年起，鑒于美國加征關稅及取消最低豁免等政策變動，公司戰略性縮減以美國為目的地的直發物流服務，減少傳統直郵模式下關稅成本激增對業務的沖擊，同時将運力資源向歐洲、拉丁美洲等非美區域傾斜，通過分散市場來平衡關稅的風險。

在海外倉布局上，公司采取“核心市場深耕+新興市場培育”的雙軌策略。目前，新布局區域仍處在投入期。

一方面，在美國市場，公司雖收縮直發業務，但未完全退出，而是持續運營其洛杉矶海外倉，同時推進美國新澤西州額外海外倉的租賃，通過“頭程物流+海外倉”的組合模式，優化本地服務能力，降低關稅對終端配送成本的影響，提升美國市場服務靈活性。

另一方面，針對拉丁美洲、東南亞等新興市場，公司也在逐步探索海外倉布局，計劃持續滲透新興市場。這些區域的倉源建設、合規資質申請仍處于初期投入階段。

在關稅重構物流格局的背景下，順友物流的上市進程遭遇波折。據港交所披露，公司于2025年4月15日遞交港股主闆IPO招股書，拟通過上市募資支撐海外倉擴張等戰略，但文件于10月15日正式失效。​

招股書失效背後，是關稅沖擊下的業績壓力。公司縮減美國直發業務後，雖轉向“頭程+海外倉”模式運營洛杉矶倉並布局新澤西倉，但前期投入尚未見效；而拉丁美洲、東南亞等新興市場的倉源建設也仍處于初期投入階段。​

順友物流要突破當前業績承壓、資本化遇阻的困局，核心在于将戰略布局轉化為實際競争力，由資源投入向價值産出高效過渡，這一目標的實現或可從三方面着力推進：

其一，作為應對關稅沖擊的核心抓手，海外倉布局需通過精細化運營提升周轉效率，復刻成熟市場的全鍊路服務能力，讓重資産投入盡快形成收益支撐；

其二，市場布局需跳出“核心市場依賴”，在重點新興區域組建本地化運營團隊，對接當地政策資源與物流網絡，解決末端配送等落地難題，将區域布局轉化為穩定的業務增長支撐；

其三，要優化業務結構，降低對傳統直發服務的依賴，同時通過優化運力調度與成本管控，夯實盈利。

在跨境物流行業受關稅政策持續調整的大背景下，若順友物流能紮實推進各項業務落地，或能重塑資本市場對其長期價值的認知，為重啟資本化進程鋪路。

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