中報觀察 | 京東集團：一直都聚焦供應鍊能力的提升

觀點網 2023年8月16日晚間，京東集團及其旗下子公司京東物流先後發布2023年第二季度和中期業績報告，同時召開投資者會議。

2023年上半年，京東集團錄得收入5308.87億元，較2022年同期增長4.65%。其中，商品收入為4294.19億元，較2022年同期下滑0.23%；服務收入為1014.68億元，較2022年同期增長32.08%。

就第二季度來說，京東集團錄得收入2879億元，較2022年同期增長7.6%。其中，商品收入較2022年同期增長3.5%，服務收入較2022年同期增長30.1%。

對比來看，商品收入方面，得益于第二季度的收入增長，整個上半年增速被拉升，但商品收入仍然為負增長；而服務收入二季度表現則拉低了其整個上半年的收入增速。

大動作刺激電子家電産品零售增長

上半年，京東集團的電子産品及家用電器商品收入為2691.3億元，同比增長5.54%，占總商品收入的比例為62.67%；日用百貨商品收入1602.89億元，同比下滑8.64%。

可以看到，占京東集團六成多收入的電子産品及家用電器收入持續增長，這也得益于京東集團的一繫列活動。

京東618期間，京東集團在家電家居領域全面升級以舊換新服務，在折扣和服務提供等方面給出了極大的優惠政策。同時，線下店也在積極地擴展。京東618期間，東莞及昆明京東MALL正式開業；成都、唐山、蘇州、南京等11座城市的13家京東城市旗艦店也相繼開業。此外，京東家電專賣店也于618期間在下沉市場新開724家門店。

關于日用百貨商品收入，京東集團管理層在投資者會議上提到，預期商超品類在下半年的增速會有起色，會比上半年的表現更好，而且經過過去對商超業務的經營質量的聚焦，包括對商超品類規劃管理和渠道結構的優化，運營能力也進一步得到了提升，商超整體的盈利情況也将繼續改善。

另外，百億補貼也起到不小的作用。管理層提及，百億補貼對用戶的購物頻次，跨品類的購物都有積極的帶動作用，同時對新用戶特别是低頻用戶的激活有比較大的拉升作用。

管理層還提到，針對開放生态，京東集團更關心商家和商品的豐富度，特别是商家運營的效率。從年初以來，京東集團簡化了商家的入駐流程，加大了對商家的扶持力度，包括降低其運營成本，提供更多的運營工具以及更加清晰的運營規則等。

這也使得其商家數量迅速增長。二季度，商家數量實現同比超過三位數的增長。京東集團通過豐富的商家和商品供給，滿足不同用戶的多元需求，這也是京東集團接下來收入和利潤持續提升的重要增長驅動力。

管理層提及，京東集團的戰略重點一直都聚焦在供應鍊能力的提升，開放生态建設，還有即時零售等這些長期能力的打造上面。

京東物流並購德邦物流效果顯著

京東集團管理層提及，在供應鍊能力的提升上，最直接體現在推進低價定制的同時，京東集團還為消費者提供優秀的服務，這是京東集團的核心優勢，同時供應鍊能力的提升也使得京東集團的履約毛利率在持續提升。

據悉，履約開支主要包括采購、倉儲、配送、客戶服務及支付處理開支，由2022年第二季度的163億元增加2.3%至2023年第二季度的167億元。2023年第二季度，履約開支占收入百分比為5.8%，去年同期為6.1%，下降了0.3個百分點。

京東集團的業務闆塊主要有4個：京東零售、京東健康、京東物流和達達。後兩者正是京東集團供應鍊的主體。

2023年上半年，京東物流總收入達到778億元，同比增長32.6%，其中來自外部客戶的收入為539億元，同比增長57.7%，占總收入的比例達到69.3%，外部收入占比相較2022年同期進一步提高。在一體化供應鍊方面，上半年收入達到389億元，其中，外部一體化供應鍊客戶收入達到150億元，同比增長10.0%。值得注意的是，外部一體化供應鍊客戶的單客戶平均收入（ARPC）達到24.7萬元，同比增長23.8%。

當然，京東物流外部客戶收入的高速增長，主要是因為德邦物流的並入。

2023 年上半年，德邦物流快遞業務實現收入 100.21 億元，同比增長 2.62%；快運業務收入 51.22 億元，同比增長 11.09%。整體淨利潤水平同比增長190.53%。得益于德邦物流的業績增長，京東物流業保住了其因收購德邦物流而産生的53.5億元的商譽。

收購並不一定會達到1+1=2的效果，有時候還會小于1。所以，如何做並購後的整合，對京東物流而言至關重要。

京東物流在投資者會議上提及，今年5月完成的架構調整，使得總部和省區在各個環節上下遊充分拉通，提升了運營效率。此次組織架構的變革是京東物流經營理念的進一步深化，也是聚焦成本效率的體現。通過組織變革，京東物流的事業部更加閉環地發展，整個組織的效率和活力是發生了很明顯的變化，使得京東物流能夠及時應對市場的變化，響應客戶的需求。

短期有息負債增長

整體來看，京東集團的短期融資資金來源有所轉變。就年度和半年度數據來看，自2019年以來，京東集團的應付賬款規模持續增長，但在2023年中期出現下滑（較年初下滑5.35%），随之增加的是其短期借款水平（較年初增長47.79%）。

當期，應付款項規模占其流動負債的比例為58.88%，如此大規模的余額變動，很大幾率會影響其現金流水平，進而促使其增加其他渠道的融資，如金融機構的短期借款。當期，京東物流的利息支出水平，已經飙升至12.44億元，同比增長50.24%。

類似的是，京東物流自2021年以來每季度應付賬款余額逐步增長，但于2023年中期出現下滑（較年初下滑8.73%），同時伴随着短期借款的迅速增長（較年初增長137.35%），利息支出水平也同比上升了32.84%。

在京東物流仍持續虧損的情況下，如何控制利息支出增長，也是比較關鍵的問題。