華泰證券-金地集團：銷售表現平穩，險資增持彰顯價值認可

二者将向公司董事會各派駐1名董事，占公司14名董事的2席。此舉並不會對公司未來的管理結構和決策産生重大影響，而是彰顯兩大機構對公司價值的長期認可，並一定程度上有利于保證股東利益，提高公司管理層和大股東在經營決策方面的溝通效率。

事項：公司公布3月銷售情況，兩大險資持續增持公司股票，並各派駐1名董事。

推盤回升帶動單月銷售環比大增，一二線布局和剛需占比高支撐全年高增長。公司3月銷售面積31.4萬平和銷售金額42.3億元，同比分别降3.7%和6.8%，環比分别升180.4%和213.3%。1-3月累計銷售面積57.7萬平，銷售金額77.1億元，同比分别降11.8%和10.8%。公司3月推盤回升帶動當月銷售環比大幅增長，同比因去年調控政策末班車效應帶來的高基數而小幅下降。公司全年貨量充足約1000億，未來推盤将持續釋放，專注于深耕一二線城市且布局均衡，以及新增貨量中75%左右的剛需高占比支撐公司大概率在60%的整體去化率下可實現600億銷售額，同比增長33%。

拿地速度有所放緩。基于去年公司新增項目大力拓展已可保充足儲備以及當前行業銷售端的謹慎預期，3月公司僅新增1珠海地塊，建面26.6萬平，1-3月累計新增建面63.3萬平，同比降69.7%。

2013年報将為結算拐點，未來持續向好。可預見13年結算口徑受兩方面負面影響進入最低點：(1)11年銷售端的結構性放緩進入集中結算期；(2)09、10年合計近850萬平米的高價地進入結算高峰期持續拉低毛利率。據我們測算，13年預計前期高價地近80%進入結算，而12年開始的結構調整初見成效，按結算周期可推算14年開始财務數據将全面持續向好。

兩大險資持續增持並派駐董事彰顯對公司價值長期認可。生命人壽當前累計持有公司股份表決權12.865%，超過福田投資12.831%，居公司第一大股東，加上之前轉讓給福田投資4.808%表決權(14年6月底到期)，實際持股達17.673%。安邦人壽增持5%後，與安邦财險合計持股達10%。二者将向公司董事會各派駐1名董事，占公司14名董事的2席。我們認為此舉並不會對公司未來的管理結構和決策産生重大影響，而是彰顯兩大機構對公司價值的長期認可，並一定程度上有利于保證股東利益，提高公司管理層和大股東在經營決策方面的溝通效率。

投資建議：看好13年結算低點後迎來結算口徑業績的持續回升和銷售端大概率可獲得高增長的表現催動公司估值修復。預計2013/2014年EPS分别為0.88/1.10元，對應PE為8.3/6.7倍，RNAV10.8元(當前股價折價33%)，維持“增持”評級。

風險提示：市場觀望氣氛加重致銷售低于預期。

華泰證券-金地集團：銷售表現平穩，險資增持彰顯價值認可