海通證券-萬科A:基數影響同比增速,環比正常放大

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2014-04-09 10:53

  • 公司B股轉H股方案已正式獲得證監會批復通過。如果本次方案順利實施,萬科将擁有兩個香港上市公司平台。一旦雙平台戰略構建成功,未來将有效降低公司融資成本。

    事件:

    2014年3月份公司實現銷售面積121.1萬平方米,銷售金額144.3億元。

    投資建議:

    公司3月實現銷售面積121.1萬平方米,比2013年同期下降4.8%,環比增長21.95%;實現銷售金額144.3億元,比去年同期下降5.07%,環比增長18.77%。3月同比回落的主要原因在于去年3月由于存在地産新政策,造成3月出現集中簽約避免交易稅提高的異常峰值。考慮進入2季度後基數效應将明顯減弱,公司後期同比數據将明顯恢復。1-3月公司實現累計銷售面積415萬平,同比增長11.71%;實現累計銷售金額542.3億,同比增長24.24%。從銷售均價看,3月銷售均價為1.19萬元/平,與今年1月1.42萬元/平銷售價格相比有所下降。2014年3月公司新增項目權益建面95.23萬平,累計土地權益投資36.92億。公司2014年1-3月新增權益建築面積176.98萬平;新增權益土地投資74.88億。

    2014年,公司提出以“均好中提效”為指導思想,為下一個十年發展打下健康基礎。公司B股轉H股方案已正式獲得證監會批復通過。如果本次方案順利實施,萬科将擁有兩個香港上市公司平台。一旦雙平台戰略構建成功,未來将有效降低公司融資成本。預計公司2014、2015年EPS分别是1.71和2.05元,RNAV在15.2元。按照公司4月4日8.11元股價計算,對應2014和2015年PE為4.74倍和3.96倍。給予公司2014年6倍市盈率,對應股價10.26元,維持對公司的“買入”評級。

    主要内容:

    1、基數原因造成當月同比數據回落:公司3月實現銷售面積121.1萬平方米,比2013年同期下降4.8%,環比增長21.95%;實現銷售金額144.3億元,比去年同期下降5.07%,環比增長18.77%。3月同比回落的主要原因在于去年3月由于存在地産新政策,造成3月出現集中簽約避免交易稅提高的異常峰值。考慮進入2季度後基數效應将明顯減弱,公司後期同比數據将明顯恢復。

    1-3月公司實現累計銷售面積415萬平,同比增長11.71%;實現累計銷售金額542.3億,同比增長24.24%。從銷售均價看,3月銷售均價為1.19萬元/平,與今年1月1.42萬元/平銷售價格相比有所下降。公司1季度已制定“搶收”計劃,狠抓上半年銷售,目前銷售推進順利,預計全年完成2100億左右銷售額問題不大。

    2、當月新增項目5處,預計公司2014年土地投資将保持平穩:2014年3月公司新增項目權益建面95.23萬平,累計土地權益投資36.92億。公司2014年1-3月新增權益建築面積176.98萬平;新增權益土地投資74.88億。考慮以上土地儲備足夠滿足公司當前銷售需要,我們預計公司2014年土地投資額将以保持現有規模為主。

    3、投資建議:維持“買入”評級:2014年,公司提出以“均好中提效”為指導思想,為下一個十年發展打下健康基礎。公司B股轉H股方案已正式獲得證監會批復通過。如果本次方案順利實施,萬科将擁有兩個香港上市公司平台。一旦雙平台戰略構建成功,未來将有效降低公司融資成本。預計公司2014、2015年EPS分别是1.71和2.05元,RNAV在15.2元。按照公司4月4日8.11元股價計算,對應2014和2015年PE為4.74倍和3.96倍。給予公司2014年6倍市盈率,對應股價10.26元,維持對公司的“買入”評級。

    風險提示:房地産行業與國家政策緊密相關,一旦國内未來采取更加嚴厲的調控措施将直接影響行業未來發展。

    海通證券-萬科A:基數影響同比增速,環比正常放大

    撰文:海通證券    

    審校:劉滿桃



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