安信證券-萬科A：拿地放緩，銷售優于行業

銷售面積和金額均同比下降，但仍好于行業，我們統計46個主要城市3月單月銷售面積合計同比下降29%。

單月銷售業績同比下降，但仍好于行業平均水平：萬科發布3月銷售情況，3月單月公司實現銷售面積121.1萬平方米，同比/環比變動-4.8%和+22.0%，銷售金額144.3億元，同比/環比變動-5.1%和+18.8%，銷售均價11916元/平，同比/環比變動-0.3%和-2.6%。銷售面積和金額均同比下降，但仍好于行業，我們統計46個主要城市3月單月銷售面積合計同比下降29%。

至此，一季度公司累計實現銷售面積415.0萬平方米，銷售金額542.3億元，分别比2013年同期增長11.7%和24.2%，同比增速較前2月下降8.6和15.7個百分點。

公司一季度拿地進度明顯減速，樓面地價大幅上升：3月單月公司獲得5個項目，均處在一二線城市，分别為廣州、深圳、北京、南昌和南京，合計建築面積121萬平方米，同比下降7.2%，其中權益建面95萬平方米，需支付地價款36.9億元，同比增14.3%。平均樓面地價3979元/平，同比上升9.8%。3月單月和1、2月相比公司拿地進度有所提高，但整個一季度相對去年同、環比均明顯減速。一季度公司獲得10塊土地，去年一季度和四季度分别獲得19和29塊土地。今年一季度新增土地建面253萬平方米，同比/環比下降63%和71%，權益地價75億，同比/環比下降49%和68%。一季度平均樓面地價4510元/平，同比/環比上升61%和38%。

投資建議：維持“增持-A”投資評級，我們認為公司作為行業龍頭，在行業銷量整體下滑的背景下仍能保持遠高于行業的銷售增速，其将更快地提升市場份額。另一方面，公司在目前高地價情況下放緩了拿地進度，符合其一貫的穩健經營原則。目前公司土地儲備超過4600萬平，能夠滿足未來2至3年的開發需要。維持公司2014-2015年EPS分别為1.74和2.27元，預計公司今年銷售突破2000億，給予2014年5X的PE目標價8.70元。

風險提示：銷售增速下降超預期、信貸政策大幅收緊等。

安信證券-萬科A：拿地放緩，銷售優于行業