中信建投-保利地産：底部轉機初現

自2012年邁入千億級房企行列之後，公司未來的成長性受到市場的質疑。但與其他龍頭房企的比較表明，公司銷售增速仍然保持在較高水平。預計2014年公司可實現銷售額在1500億元以上。

銷售增速較為平穩：公司全年銷售金額達1252.9億元，同比增長23.15%；銷售面積1064萬平米，同比增長18.11%。公司過去幾年的發展受到整體房地産市場的情況影響，銷售增速波動較大，但一直保持前進的步伐。自2012年邁入千億級房企行列之後，公司未來的成長性受到市場的質疑。但與其他龍頭房企的比較表明，公司銷售增速仍然保持在較高水平。預計2014年公司可實現銷售額在1500億元以上。

持續聚焦珠三角：拿地方面，前兩月拿地金額120億元，比去年同期增加88%，建築面積335萬方，珠三角區域占比達69%，凸顯公司城市群發展戰略。去年公司奪得廣州地區銷售冠軍，但出于對土地市場非理性的審慎，一直沒有出手增加項目儲備，14年初即連續競得廣州三地塊，建築面積達62萬平，為未來發展奠定基礎。廣東大區的優異表現，也讓企業穩定發展提供保障。

集團和管理層增持彰顯信心：2月25日，保利集團增持公司股份40萬股，且計劃在未來12個月内繼續增持不超過2%股份。2月28日，公司董事和高管增持18萬股。随着資本市場地産融資功能恢復，我們認為保利地産作為大型國有地産集團，有望在融資或優先股制度推進過程中受益。而近期保利集團董事長在接受媒體表态：“保利對于混合所有制的，對于改革怎麼能夠更好地實現混合所有制，一直在做思考，在做探索，而且也在做實踐，包括我們的股份制公司。”改革紅利和探索也将在很長一段時間影響保利地産的發展速度和質量，我們将持續關注。

投資評級與盈利預測：公司大的邏輯仍然是受益于市場集中度的提升，在大公司中公司是少數13年結算利潤率下降不明顯的企業。2013年公司市場表現較差，也為2014年帶來一定空間，考慮到企業未來更有質量的增長，我們上調14-15年EPS分别為1.93和2.55，維持“買入”評級。

中信建投-保利地産：底部轉機初現