華泰證券-京津冀一體化對建材行業影響專題研究：頂層設計推動京津冀一體化，區域建材景氣持續向好

河北基礎設施水平落後，尚難以匹配産業轉移和升級需要，結合長三角經驗，我們判斷未來河北在基礎設施方面的投資仍将保持較大規模。

投資要點：

京津冀一體化發展滞後于長三角，兩大直轄市人口膨脹、交通擁堵、環境超載鉗制自身長期發展，而河北與京津發展差異大、融合度低，導致區域競争潛力未得到充分釋放。其發展的主要問題有：(1)行政體制造成要素配置向京津傾斜，以及由此帶來的市場與投資環境割裂；(2)京津冀産業異構，只有分工，缺乏協作；(3)缺少跨區域協調機制，三地各打小算盤，導致區域融合程度低下。

新政府将京津冀一體化上升為國家戰略，有意通過頂層設計加速區域發展。京津冀一體化是典型的跨行政區域規劃，靠各行政主體自覺推進並不現實。習近平近期強調實現京津冀協同發展是實現打造新的首都經濟圈、促進環渤海經濟和帶動北方腹地發展的需要，是重大國家戰略，要堅持優勢互補、互利共赢、紮實推進。我們預計京津冀一體化在本屆政府任内将有實質進展，而河北作為短闆将是發展重點。

在區域規劃中，河北将成為京津城市功能拓展和産業轉移的重要承接地，在産業升級、基礎設施、城鎮體繫建設和環境保護等方面加速與京津融合。但河北基礎設施水平落後，尚難以匹配産業轉移和升級需要，結合長三角經驗，我們判斷未來河北在基礎設施方面的投資仍将保持較大規模：

從長三角經驗看，基礎設施建設投資是城鎮化和産業結構升級的重要推力，主要體現在：(1)拉動經濟增長，促進就業，改善要素配置；(2)提升全要素生産率，推動産業升級；(3)降低交易成本，促進專業分工。

我們測算河北省要達到2020年城鎮化率64%的目標(與浙江目前水平相當)，其人均基礎設施資本存量可能要達到6萬元，這意味着未來7年河北省新增的基建投資總額将超過3.1萬億元，年均約4500億元，高于2013年水平。

投資可能集中投向更能加強城市銜接效率的高速公路、軌道交通等交運項目，以及吸引新興産業聚集和改善人居環境的工業園區、市政管網等領域，我們認為這将提振區域建材需求：

交運方面，京津冀公路、鐵路布局相比長三角的均勻網狀結構，過于中心化，投資重點預計将着力于提升城際銜接度以改善要素流動效率，跨區域合作已經破冰。我們預計這将對區域水泥需求提供重要支撐，加之供給收縮，冀東水泥(000401)、金隅股份(601992)業績有望反轉。

河北致力于打造曹妃甸區和渤海新區兩大增長極，需要對原有工業基礎設施進行升級，加速先進制造業和戰略新興産業聚集，将為中高端建材創造需求，園區内建材企業迎來機會(如東方雨虹(002271)、太空闆業(300344)等)。

市政管網方面，京津冀管網建設長期滞後，亟需加大投資以匹配區域發展，預計在當地擁有基地的偉星新材(002372)、永高股份(002641)等是潛在受益者。

近期主流媒體報道保定有望成為首都政治副中心首選地，我們認為不論是否最後選擇保定，都表明京津冀一體化進程已經箭在弦上、蓄勢待發，後續政策力度或超預期。

重點推薦：冀東水泥(買入)、金隅股份(買入)、東方雨虹(買入)、偉星新材(增持)。主要風險：京津冀區域一體化進程低于預期。

華泰證券-京津冀一體化對建材行業影響專題研究：頂層設計推動京津冀一體化，區域建材景氣持續向好