中信建投-房地産行業：流動性擔憂兌現

整體規模的判斷我們沒有預判錯誤，但本輪周期中企業自主行為顯然越來越強，這樣的變化更加強了我們對周期波動平緩，趨勢下降沿長的判斷。

流動性成焦點，關注地産企業轉型流動性又成了市場的焦點，在大家還在争論個貸是否有所松動的時候，開發貸悄然收緊了。整體規模的判斷我們沒有預判錯誤，但本輪周期中企業自主行為顯然越來越強，這樣的變化更加強了我們對周期波動平緩，趨勢下降沿長的判斷。

轉型也是在目前地産界中談論最多的話題，我們一個月的時間里，先後調研了10多家各種轉型的企業，梳理了地産領域轉型的三個方向，請大家關注我們後續的深度報告。只是有一點要注意，轉型不是說出來的，而是做出來的；研究轉型不是在家看資料，而是要跑去了解企業。

1月成交明顯放緩2014年伊始，樓市成交出現了比較明顯的放緩現象。我們認為這主要是因為市場季節性降溫。一方面由于春節臨近，開發商推盤有所減少；另一方面，節前流動性緊張，各大銀行個人按揭貸款額度所剩無幾，導致銀行房貸難度增加。另外，去年下半年一線城市相繼推出的調控政策也開始發揮效力，部分購房者開始采取觀望的策略。一線城市成交環比下降29.8%，同比下降42.43%，二線城市成交環比下降28.01%，同比下降21.13%。

土地市場開年火爆1月份的數據驗證了我們年度策略中關于土地市場開年繼續火爆的判斷。一線城市成交建築面積為908萬平米，量上雖然有所下滑，但是成交樓面價首次超過萬元，環比增長114%。各大城市高價地頻現，稀缺大體量項目入市對成交價格起到了拉升的作用。具體到城市而言，北京共成功出讓土地26宗，總成交金額高達406億元，高居榜首。目前銀行自主調整房地産信貸政策的趨勢已經比較明顯，包括開發貸在内的各類房地産貸款已經在總量和增量受到控制，行業被動去杠杆的過程已經到來。這種局面下我們認為二季度土地市場會達到相對高點。

本月組合情況

市場深度調整，我們加大了價值品種的配置，這恐怕也是所謂對這些品種更加了解吧，組合中開始關注華夏幸福這樣的品種。

中信建投-房地産行業：流動性擔憂兌現