事件：公告2013年業績快報，實現營業收入1054.34億元，同比增長7.19%；歸屬母公司淨利潤3.66億元，同比下滑86.32%；EPS為0.05元。其中，第四季度收入下滑2.45%，淨利虧損2.59億元，EPS為-0.03元。業績符合預期。
點評：
門店關閉是導致公司連續兩個季度收入同比負增長的主要原因。2013年，伴随房地産市場較高的景氣度，家電行業整體實現了10.5%的較高增速，公司也實現了6.36%的同店增速。同時，線上業務實現銷售219億元，同比增長43.86%。但2013年全年，公司淨關閉門店79家，使得全年收入僅實現7.19%的增長，第三、四季度甚至出現了收入負增長。
業績大幅下滑的主要原因依然是線上線下同價，導致毛利率的大幅下滑。同時，為推進O2O模式的落地實踐，提升客戶體驗，公司加大了線上線下業務的聯動，廣告促銷投入相應增加，銷售費用率會有一定程度的上升。這些因素導致了，公司2013年全年僅實現3.66億元的淨利，且連續兩個季度出現了單季度的業績虧損。
看好公司“雲商”新模式。2013年，公司明确發展“在大數據、大物流、大金融支撐之下的雲商新模式”：店商+電商+零售服務商。核心是以雲技術為基礎，整合前台後台、融合線上線下，服務全産業、全客群。
投資建議：略微下調2013-2015年的盈利預測，預計淨利增速為-86.3%、2.5%和25.1%，EPS為0.05、0.05和0.06元。基于“雲商”新業務模式越發清晰，全渠道價值凸現，給予12個月目標價14元，對應2014年0.9倍PS，維持增持-A投資評級。
風險提示：雲商業務推進低于預期；線上線下同價毛利率持續下滑。
撰文：安信證券
審校：勞蓉蓉
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