長江證券-海印股份：上海自貿區設立子公司，有利于搭建境外品牌

本次自貿區設立貿易公司，在符合公司跨區域發展方向的同時，有利于提升公司在售商品的差異性，增強渠道議價能力。

事件描述

公司與上海高行投資發展有限公司共同在上海自貿區設立子公司上海海印貿易有限公司，注冊資本為1000萬人民币，公司出資800萬元，持股80%。

事件評論

本次于自貿區設立貿易子公司，于公司而言有兩大利好：

1、增強品牌招商能力，搭建低成本高靈活性的商貿通道。我們認為，本次公司于自貿區設立貿易子公司，最直接的利好之處在于品牌補充。未來子公司的業務可以總代理商的形式，引入國外優質的、甚至從未進入國内市場的品牌，将其與下遊商戶對品牌的需求進行對接，部分品牌不排除會以自營或者放入O2O平台銷售的方式經營。此舉有利于豐富公司旗下商業物業内商品資源，增強在售商品的差異性。另一方面，貿易子公司未來有望獲益于自貿區政策紅利，為公司搭建低稅收(商品關稅及企業所得稅減免)，高靈活性(進口品牌引入環節的便利性增強)的商貿通道。

2、長期有利于以上海為中心輻射周邊省份的異地業務開展。公司目前存量業務多位于廣東省内，而從公司近年來陸續公告設立的項目情況來看(森蘭商都項目、周浦濱水新天地項目以及正在參與競買的周浦鎮W-6-1地塊)，以上海為主的長三角州地區将成為公司未來重要的外延擴張市場。

因而，我們認為，緊貼以建設自貿區為代表的上海商貿發展趨勢，公司順勢而為的創建子公司平台，長期來看，有利于公司泛上海地區的業務拓展。

商業資源豐富，業務創新迅速。公司目前旗下涉及商業、酒店、房地産等豐富資産，累積了大量品牌、商戶、會員資源。在穩步推進線下業務的同時，于2013年底重點搭建的“海印生活圈”，有利于公司打通線上線下展銷平台、深化會員體繫管理，是公司順應行業發展所作出的積極轉型。而本次自貿區設立貿易公司，在符合公司跨區域發展方向的同時，有利于提升公司在售商品的差異性，增強渠道議價能力。盡管短期來看，這些業務對公司業績的提增作用較為有限，但長期來看，我們看好公司民營機制下，圍繞商業業态、商品資源、購物體驗等方向進行業務創新的效果。

投資邏輯：我們暫維持對公司原有盈利預測不變，預計2013-2014年EPS為0.9元和1.17元，對應目前股價2014年PE為9倍，股價具備一定安全邊際。我們認為，随着公司非公開發行方案獲批，有望補充公司在建項目的資金需求，公司2014-2015年發展有望步入快車道，維持推薦評級。

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