長江證券-海印股份：大旺又一城再次競得土地 市場影響力進一步增強

大旺又一城将成為公司暨番禺又一城之後，廣州市外異地擴張的首個大型綜合體項目，是公司商業+地産模式標準化復制擴張的典範。

事件描述

全資子公司肇慶大旺海印又一城競得肇慶市高新區7.72萬平米商業、住宅項目用地，土地成交價為7400萬元，該地塊與前期大旺又一城項目基本無縫對接。

事件評論

又一城品牌標準化復制擴張延續。公司于2011年8月和2012年9月分别公告競得大旺項目13.4萬平米和6.6萬平米土地，加上本次的土地競拍結果，目前肇慶大旺又一城項目總體規劃土地面積超過27萬平米，若按折中1.5倍容積率測算，項目全部建成後建築面積有望超過40萬平米，包含商業(百貨+大賣場)、寫字樓、公寓、别墅、星級酒店等多業态。随着項目規劃體量逐步擴大，公司在肇慶地區的市場影響力将進一步提升。

我們認為，大旺又一城将成為公司暨番禺又一城之後，廣州市外異地擴張的首個大型綜合體項目，是公司商業+地産模式標準化復制擴張的典範。

大旺又一城項目為公司2014年房地産業績的主要貢獻來源。公司大旺又一城項目三次土地競拍的成本分别為888元/平米，900元/平米和959元/平米，均秉持公司一貫的低成本擴張優勢。我們預計項目将按照房産/寫字樓預售、大型超市/商場開業、酒店入駐這個進度來展開。項目前期建設的公寓及别墅于2013年2季度開始預售，超市預計于2014年底前開業。我們判斷，大旺項目進入2013年下半年，将逐步進入資金回流期，緩解項目前期開發的資金壓力，並成為公司2014年房地産業績的主要貢獻來源。整體來看，公司又一城繫列項目采用商業+地産相結合的方式，在鎖定成本的同時，推動項目可持續周轉與保證較高盈利能力。

大旺項目熱銷為13年業績背書，維持公司股價具備較高安全邊際的判斷。

公司前三季度歸屬淨利潤僅為2.57億元，同比下降16%(若剔除營業外收入經營性業績同比下降約30%)，我們判斷，在肇慶項目下半年銷售情況良好的前提下，全年地産業務有望實現業績持平，4季度業績向上拐點基本确認。考慮到公司1、目前商業地産以及展貿城等項目儲備較為豐富，在低成本優勢下，為公司未來2-3年内規模與業績的增長奠定基礎；2、以O2O形式逐步搭建的海印生活圈，在優化購物體驗、維繫公司現有客戶的同時有望帶來新的消費增量，並進一步鞏固公司商業運營能力。我們預計2013-2014年公司EPS為0.90元和1.17元，對應目前股價公司2014年PE為9倍，估值具備較高安全邊際，維持對公司的推薦評級。

長江證券-海印股份：大旺又一城再次競得土地,市場影響力進一步增強