公司公布債券發行預案，公司拟按票面價格100元公開發行金額不超過28億元，期限不超過7年的人民币債券，利率和發行品種待定。募集資金拟用于償還公司債務，調整公司債務結構，並拟用剩余部分資金補充公司營運資金，改善公司财務狀況。
點評：
1)有利于增強公司的财務安全性，截至一季度，公司在手現金17.5億元，短期借款和一年内到期的流動負債為28.5億元，短期借款覆蓋率為61.3%，有一定的償債壓力，此次28億元的債券發行，将有力地補充公司的現金，提高公司資金抗風險能力。
2)有利于優化債務結構。公司目前的主要融資來源為銀行貸款和信托，綜合融資成本為9%-10%左右，而我們預計，按照公司的資質情況，債券的融資成本不會高于7%。以較低的利率的債券來取代現有的高利率的融資，将有助于優化債務結構，降低公司的債務成本，從而改善赢利情況。
3)将提升公司的财務杠杆，進而有助于提升ROE水平。截至1季度，公司資産負債率為64.3%，去除預收之後的資産負債率為50.2%，在A股的地産公司里處于較低的水平，具有較好的加杠杆的空間。我們以50%的債券償還公司債務，50%補充公司營運資金來測算，公司2013年的ROE水平有望從我們此前預測的9.5%提升0.2個百分點，至9.7%。
撰文：華泰證券
審校：劉滿桃
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