核心提示
去年底，中央對于地産調控的表述從前期的“遏制房價過快上漲”調整為“促進房價合理回歸”。但何為“合理房價”，市場並沒有明确標準。
我們認為一線城市房價的回歸具有政策參考性。根據我們建立的“房價水平對應經濟增長規模”的框架，如果要回到06年一線城市“經濟規模對應房價”的環境下，一線城市在今年可能還需要在統計局口徑下再下滑7%，開發商口徑下再下滑15%左右。
報告摘要
房價調整剛走完“上半場”，後期仍将繼續下行：目前衡量房價的指標有很多種，包括全國均價，70大中城市價格指數，百城房價指數，中原房價等等。但根據我們的觀察，全國70大中城市價格指數對政策具有較好的指向作用。歷次調控加強時點，都伴随着該指數的快速上升。而從目前該指數的位置來看，房價的調整剛走完“上半場”，房價的下跌仍然沒有到位。而随着開發商資金的進一步收緊，房價後期仍将延續下行趨勢。同時，根據08年的經驗，房價在下降的後期，将出現加速迹象。而這也增加了後期調控政策的難度。
“合理房價目標”或意味一線城市房價再調整15%：去年底，中央對于地産調控的表述從前期的“遏制房價過快上漲”調整為“促進房價合理回歸”。但何為“合理房價”，市場並沒有明确標準。我們認為一線城市房價的回歸具有政策參考性。根據我們建立的“房價水平對應經濟增長規模”的框架，如果要回到06年一線城市“經濟規模對應房價”的環境下，一線城市在今年可能還需要在統計局口徑下再下滑7%，開發商口徑下再下滑15%。
撰文：莫尼塔
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